首次覆盖报告：海缆业务领先优势持续巩固，受益国内海上风电景气向上

东方电缆首次覆盖报告总结

东方电缆是国内领先的海缆企业，海缆业务已成为公司利润的主要贡献来源，产能和生产研发技术水平均处于行业领先地位。公司受益于全球海上风电行业的增长，近年来业绩快速增长。

国内海上风电行业在经历2021年的抢装潮后，2022年新增装机容量有所下滑。近期，多个前期建设受影响的项目出现积极变化，预计2025年国内海上风电装机将迎来景气向上拐点，中长期仍具有较大增长空间。风机大型化将持续推动降本，靠近用电负荷中心的消纳优势明显，国内深远海海上风电资源开发潜力大。

海缆行业竞争格局相对稳定，抗大型化通缩能力较强，受益项目离岸距离增加及持续技术迭代。东方电缆是国内领先的海缆生产商，海缆基地布局科学合理，研发技术领先优势明显，更高等级电压及柔直技术产品持续突破。在手订单对公司2024、2025年业绩提供有力支撑，依托东部和南部基地布局，在粤西及浙江地区的拿单优势明显，2025年广东、浙江两省海上风电项目储备丰富，项目建设节奏加快，东方电缆有望持续受益。

东方电缆积极开拓国际市场，欧洲订单持续突破，有望持续受益欧洲海上风电的增长。国内电网投资加速，陆缆业务有望持续稳定增长。

我们预计公司2024至2026年，公司分别实现营业收入93亿、126亿、138亿，同比增速分别约为27%、36%、10%，分别实现归母净利润12、20、22亿元，对应目前市值PE分别为32、19、17X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：海上风电项目建设周期长，审批、招标、建设过程中若进展不顺，可能对海缆交付产生影响，影响公司业绩；相关国家贸易政策具有不确定性，可能对公司出口业务产生影响；原材料价格快速上涨的风险；模型预测部分包含较多主观假设。