每日晨讯

每日大市点评 12月18日，美联储FOMC前夕，港股大盘高开后缺乏方向，全天窄幅波动，恒生指数最终上升164点或0.8%，收报19,864 点。恒生科指上升1.8%，收报4,468点。大市成交金额减少至只有1,075多亿港元，资金观望态度浓厚。汽车、半导体、软件及“中字头”央国企是昨日市场焦点，但是由于整体大市成交金额偏低，港股没有共识的主线，暂时判断以短线交易机会为主。 随着中国10年期国债收益率持续创新低，中国央行关注债券利率风险，中国债息短期或有趁势反弹的机会，资金将从债 市进一步回流高股息率的央国企。日前国资委于17日印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》刺激央国企投资情绪得以延续，估值偏低的基建股，如中交建(1800HK)、中铁建(1186HK)及中国中铁(390HK)分别再升3.1%至4.3%不等，中国中车(1766HK)及潍柴动力(2238HK)也升3.0%或以上，内地电力股也跑赢大市。部分有独特概念的股份创出52周新高，如特海国际(9658HK)上升5.7%，毛戈平(1318HK)升4.3%。2024年，港股余下七个交易天，随着圣诞假期临近，料港股的波幅或成交金额会逐渐下降，政策预期也支持港股平稳过渡。部分优质股份或半新股或在年末粉饰窗橱效应下有望跑出。 宏观动态：美国11月零售销售增幅超预期，显示美国居民在购物旺季保持强劲消费。11月零售销售环比增长0.7%，较前值和预期的0.5%扩大。剔除汽车与汽油的核心零售销售连续第二个月增长0.2%，但低于预期的0.4%。报告的13个类别中有7个类别出现增长，其中汽车销售表现强劲，电商销售在感恩节“黑五”带动下跳升。稳健的零售销售增长给予美联 储更多降息节奏的把控空间，通胀开始有所反复，叠加潜在的特朗普高通胀属性政策，均使得市场对于未来降息空间压降的预期增强。 行业动态：汽车板块，市场期待的华晨中国（1114HK）的长期派息政策，终于尘埃落定。公司宣布未来派息目标为不少于税后利润的50%，略高于市场预期。若以此计算，公司股息率可达10%以上。受到消息刺激，华晨中国周三单日上涨6.2%，近一周上涨21%。 泛AI概念板块，近期港股AI相关板块表现活跃。事件驱动因素：被市场认为是“英伟达”平替的芯片企业博通(AVGOUS)股价连续上涨，带动市场对港股AI概念的热情。另外，创新工厂董事长李开复先前提到明年将是AI应用爆发的关键年，将会有更多多模态及智能体产品的出现。近一周创新奇智（2121HK）上涨16%。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指上升1.3%。翰森制药（3692HK）上涨3.9%。公司昨晚公布，全资子公司上海翰森生物医药科技有限公司及江苏豪森药业集团（许可人）与全球巨头默沙东(MRKUS)旗下企业签订协议，将授予其开发、生产及商业化临床前口服小分子GLP-1受体激动剂HS-10535的全球独家许可。根据协议，许可人将获得1.12亿美元首付款与最高19亿美元里程碑付款。我们认为默沙东认可表明公司研发能力强大，而且首付款将夯实公司的资金实力。此外，公司日前还公布海外合作方GSK（GSKUS））就GSK5764227（GSK’227，亦称HS-20093)获欧洲药品管理局(EMA)优先药物(PRIME)认定。HS-20093是一种新型B7-H3靶向抗体偶联物（ADC），GSK目前正在进行一项全球Ⅰ期临床试验，我们认为EMA认可表明产品数据很好。 在近期内地债息率回落下，股息率相对吸引的公用事业板块获得支持。当中火电企业更可受惠于近日煤炭价格下跌的好处。华电国际(1071HK)、中国电力(2380HK)、昆仑能源(135HK)分别上升3.7%、2.0%、3.2%。 昨日港股虚拟资产ETF调整，港股现货比特币及以太币ETF分别下跌约2.5%及3.5%。比特币及以太币分别由107,000美元及4,000美元水平回落至104,000美元及3,850美元水平。近日比特币波动较大，主要由消息及投资情绪主导，市场争论设立比特币储蓄是其中之一。 近期研报摘要分享 【中泰国际】环保新能源及公共事业：2025年行业策略-能源建设大放光彩 全国统一电力市场政策支持电力设备需求 在国家能源局的统筹下，中国电力企业联合会为首的单位共同发布《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》，提出(一)到2025 年，初步建成全国统一电力市场；(二)到2029年，全面建成全国统一电力市场；(三)至2035年，完善提升。我们预期统一过程涉及资源整合及电力系统构建，中长期支持电力设备需求。 能源法实施有利新能源行业 能源法已经于2024年11月8日获得人大通过，并将自2025年1月1日起实施。能源法包含两大方向：(一)能源安全保障、(二)能源绿色低碳转型，其中提及支持优先开发利用可再生能源，加快构建新型电力系统，从“能耗双控”转型至“碳排放双控”。能源法实施可推动新能源行业发展，尤其有利电力设备及储能板块。 火电行业受惠于近期煤价跌势 由于煤炭库存充足，而且截至目前极端寒冷天气仍未如预期出现，近期煤炭价格跌势有利火电行业，降低燃料成本。而且《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》出台，提到(一)产煤省区煤炭企业任务量由之前的不低于自有资源量的80%降低至75%；(二)煤炭企业履约要求也由之前“全年足额完成履约任务”放宽至“全年原则上足额履约，最低不得低于 90%”。这将释放明年部份原先长期合同煤炭资源至现货市场，增加煤炭价格下行压力。 美国因素推动长远铀价 多家美国科技公司(例如微软、亚马逊)宣布参与核能项目，以应付数据中心等大量电力需求。核能发展长远有望支持核能资源/设备行业，当中有利推动长远铀价。中国铀矿商可从中间接受惠。可是核能发展相对上需时，火电及燃气发电却可满足短中期需求。此外预计特朗普上任美国总统后将推动美国本土油气等传统能源生产，变相降低核能行业的短期吸引力。 关注个股 威胜控股(3393HK)：生产智能电计量产品满足更替及新增需求，客户包括国家电网、南方电网、主要电力企业，可受惠于全国统一电力市场政策及能源法出台所支持的电力设备需求。1H24股东净利润同比增长54.8%。公司市值约67亿港元，有机会被纳入港股通。 东方电气(1072HK)：可受惠于全国统一电力市场政策及能源法出台所支持的电力设备需求。3Q24股东净利润同比增长2.6%，优于1H24的同比下15.5%。 昆仑能源(135HK)：1H24天然气业务表现突出，零售气量同比增长10.3%，其中占8成以上的工商业售气量同比上涨16.8%，早已抵消居民用户业务增长缓慢的影响。公司的气源稳固，获得母公司中国石油(857HK)支持。 近期研报摘要分享 【中泰国际】绿叶制药（2186HK）首次覆盖：核心产品需求稳定，多款新药将逐步兑现（评级：买入，目标价：2.90港元） 拥有广阔销售网络的著名药企，产品线不断扩张 公司为港股著名制药企业，在肿瘤、心血管、中枢神经领域分别拥有力朴素、血脂康、思瑞康、利斯的明贴剂等著名产品，销售网络覆盖国内21,000多家医院和80多个国家。近年肿瘤与中枢神经领域又推出百拓维、赞必佳、若欣林等优质产品，预计 2025年消化代谢领域的糖尿病重磅新药度拉糖肽与黄斑病变药物阿柏西普也有望获批，产品线不断扩张。 中枢神经业务收入稳健增长 公司中枢神经药包括精神分裂症药物思瑞康、阿尔兹海默症等的贴剂、抑郁症药物若欣林等，预计该板块收入2023-26ECAGR为13.2%，基于：1）从阿斯利康（AZNUS）引进的思瑞康质量优异，国内主要竞争对手20年后两次集采降价，但没参加集采的思瑞康2023与24年上半年收入均稳定，表明刚需强大，预计2024-26E该态势将持续。2）贴剂板块核心产品阿尔兹海默症药利斯的明为诺华（NVSUS）产品的全球首仿，质量优异在多国销售，预计利斯的明销量的快速增加，贴剂业务2024-26E收入CAGR达28.1%；3）抗抑郁1类新药若欣林较现有产品更能增加快感，2024年底新增纳入医保目录，预计销量将快速增加。 肿瘤与心血管业务收入下半年起将逐步回暖 公司肿瘤药包括用于卵巢癌、肺癌、乳腺癌等的力朴素、前列腺癌及乳腺癌药百拓维、小细胞肺癌药赞必佳等。2024年上半年主要产品力朴素受医保控费等因素影响，肿瘤药收入较去年下半年环比下降约两成，但公司表示力朴素三季度销售温和回升，而且该产品为卵巢癌与肺癌诊疗指南的I级推荐产品，预计销售有望逐步回升。新产品百拓维与赞必佳临床数据优异，肿瘤板块2025年有望重拾增长。心血管业务血脂康上半年受同类产品小林制药（4967JP）红曲保健品质量问题的影响，但日本11月已声明为小林旗下工厂问题，血脂康销售有望回升。欧开能广泛用于手术与炎症消肿，预计2024-26E销量将快速增加。 消化代谢业务收入2025年起收入重拾增长 公司消化代谢系统药物现有上市时间较长大幅增长可能性不高，但重磅糖尿病药度拉糖肽与糖尿病黄斑病变等用的阿柏西普2025年有望获批，该板块2025年起有望重拾增长。 2024年股东净利润将显著提升 我们预计2023-26E收入CAGR为7.2%。公司上半年将销售费用占产品销售收入比例从40.1%缩减至30.9%，预计短期维持稳定，2024-26E股东净利润将同比增加50.9%、4.6%、6.5%。 首次覆盖并给予”买入”评级,目标价2.90港元 由于制药板块可比公司较多,使用相对估值法估值。公司目前估值显著低于行业平均，我们认为有提升空间。按照12.0倍2025EPER定价,目标价2.90港元,给予”买入”评级。 风险提示：(一)药价降幅超预期;(二)新药不能如期上市；(三)新药上市后销售情况不佳 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司