每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【房地产】中国海外发展（0688.HK）：一季度经营溢利66.5亿元，剔除汇兑净损益后同比上升22.2% 近期研报分享 2024年4月25日星期四 每日大市点评 4月24日，港股大盘跟随外围股市造好，再度发力向上，恒生指数全日高开高收，最终上升372点或2.2%，收报17,201点。恒生科指上升3.6%，收报3,573点。大市成交金额增加至1,296多亿港元，出现价涨量升的利好信号。港股通净流入19.95亿港元，流入规模连续三天有所收敛。权重互联网科技、保险及非银金融股发力支撑大市，而材料、工程机械、石油、电讯股有反弹，总体市场升势尚算全面。腾讯(700 HK)股价上升3.6%，创出自2023年8月以来收市新高；美团(3690HK)上升4.6%，股价创2023年11月底以来收市新高；两大互联网平台股价表现强势，说明港股市场的内部情绪已出现明显改善。但离岸人民币仍在7.26左右偏弱水平，很难判断传统外资有明显回流。 港股脱离A股走势出现独立行情，恒生指数于16,000点如期反弹，并再度回升至17,000点以上，3月以来呈箱体横行走势。尽管盈利预测继续被下修，美债收益率高企，但资金面出现积极信号，恒生指数及恒生综指的长线市宽逐渐回升，港股底部支撑力增大，并正在累积更多的上升动能。港股绝对估值处于历史低位，上市公司加大回购分红力度进一步提高内资对港股的配置价值。港股通月初以来累计流入693亿港元，过去20个交易天累计流入超过800亿港元，流入对象从前期能源、电讯等央国企扩散至金融、消费及科技板块，内资情绪出现积极变化。中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，释放强烈的挺港信号，为港股提供增量资金，助力改善中长期流动性。港股20天平均沽空比率维持在19%左右较高水平，叠加部分外资上调港股的投资评级，或促使部分空头、对冲基金及外资回补仓位。 基本面上，居民消费信心恢复需时，内需复苏动能缓慢，上游物价下行压力限制企业盈利回升力度，但一季度GDP增长超预期使得全年5%的目标实现难度降低，短期政策或进入观察期，叠加美国相对强韧的基本面影响外资回流意愿，使港股大盘仍缺乏足够的上行动能。后续关注设备更新和消费品换新等现有政策落地，二季度特别国债专项债发行进度以及“三大工程”建设进度等。 策略上我们建议关注：(1)业绩增长稳健、股东回报提升的电讯、煤炭及石油；(2)受惠外资情绪回稳的科技及生物医药；盈利持续复苏、回购分红力度加大的头部互联网企业；(3)受惠海外经济景气回暖需求扩张的主题，包括铜矿原材料、家居家电、纺服、航运、国际消费品等相关企业；（4）受产业政策扶持的工程机械、电力设备及耐用消费品。至于博彩、旅游相关股份可能有“五一”行情。 2024年4月25日星期四 政策更新 外管局:丰富政策工具箱防范国际金融风险冲击 国家外汇管理局表示，要加强外汇市场「宏观审慎+微观监管」两位一体管理，优化跨境资本流动监测、分析、评估、预警机制，丰富政策工具箱，切实防范国际经济金融风险对中国的外溢和冲击。外管局党组理论学习中心组在《人民日报》发表文章称，要坚定不移推进金融高水平开放，以制度型开放为重点，有序推进金融服务业开放，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。稳步推进金融高水平对外开放，着力提升资本项目开放的质量。稳慎扎实推进人民币国际化，增强跨境人民币业务服务实体经济和推动高质量发展的能力。文章指出，金融开放既要「放得开」又能「管得住」，要不断提升监管能力和开放条件下的风险防范水平，筑牢「防波堤」。要强化外汇领域监管全覆盖，严厉打击外汇违法违规活动，不断提升跨境资本流动管理的有效性，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 财政部：健全有利于中长期资金入市的政策 财政部党组理论学习中心组23日在人民日报刊文指出，我国金融体系规模已经很大，但融资结构不合理，间接融资与直接融资占比为7∶3，直接融资中的债券融资与股权融资占比约为9∶1，存在“钱多本少”“耐心资本”不足等问题。结构合理的金融市场体系是金融有效服务实体经济的根本前提。要支持建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。大力提高上市公司质量，压实第三方中介机构专业把关责任，依法打击会计造假。完善资本市场税收制度，健全有利于中长期资金入市的政策。着力优化直接和间接融资、股权和债权融资比例关系，协同优化募投管退的制度环境，更好发挥创业投资、私募股权投资对科技创新的支持作用。 外汇局：有序推进金融服务业开放 国家外汇管理局党组理论学习中心组24日在人民日报刊文指出，要坚定不移推进金融高水平开放，以制度型开放为重点，有序推进金融服务业开放，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。稳步推进金融高水平对外开放，着力提升资本项目开放的质量。稳慎扎实推进人民币国际化，增强跨境人民币业务服务实体经济和推动高质量发展的能力。 行业动态 【房地产】中国海外发展（0688.HK）：一季度经营溢利66.5亿元，剔除汇兑净损益后同比上升22.2% 中国海外发展（0688.HK）在港交所公告，2024年一季度集团的收入为365.0亿元，同比上升14.4%，经营溢利为66.5亿元，剔除汇兑净损益后的经营溢利同比上升22.2%。一季度，集团连同其联营公司及合营公司实现合约物业销售额为602.1亿元，相应销售面积为202万平方米。 【非银金融】香港交易所（0388.HK）：一季度净利润29.7亿港元同比减少13% 香港交易所（0388.HK）第一季度收入及其他收益52亿港元，同比减少6%，预估49.7亿港元；第一季度净利润29.7亿港元，同比减少13%，预估28.1亿港元。 【宏观策略】IIF：中国股市和债市3月录得外资净流入，为自6月以来首次恢复净流入 国际金融协会(IIF)表示，3月新兴市场外资投资组合净流入约327亿美元，这是连续第五个月净流入；中国股市和债市自6月以来首次恢复净流入。IIF称，3月资金净流入债券和股票市场，其中股市吸收了102亿美元，债市吸收了225亿美元。相比之下，2月为净流入205亿美元，2023年3月为净流出91亿美元。自6月以来，中国股市和债市首次恢复资金净流入，股市流入17亿美元，债市流入21亿美元。IIF经济学家Jonathan Fortun称，流入中国以外新兴市场债市的资金规模更大，这主要得益于少数几个新兴市场国家大量发行债券以及利差交易的积极影响。此外，市场对整个新兴市场本币债券的偏好也有助于整体资金流入的增加。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：市场避险情绪升温，强刺激政策预期降温 每周策略建议 港股：中国一季度GDP增长5.3%超预期，政策进入观察期，4月政治局会议或难有进一步强刺激。3月中国经济修复基础仍不稳固，消费弱复苏、地产销售续跌，但制造业保持增势。海外市场波动性加剧负面情绪外溢至港股，中国主权评级展望被调低进一步打击市场信心。港股当前盈利预期下修，美元走强及美债利率高位震荡仍带来资金虹吸效应，短期港股回升动能承压。但南向持续流入、绝对估值低位、内地加强对港资本市场合作等政策落地均有望给予一定的下行保护。策略上，短期存量资金将更集中流入高分红的能源、电讯等央国企、受惠全球制造业周期回暖及内地设备更新政策的铜矿资源和工程机械；旅游、餐饮、文娱或迎“五一”行情。 美股：3月美国零售销售增长超预期继续修正降息预期，美元及美债利率震荡上行限制了美股的估值扩张及流动性。单靠降息预期收敛不足以构成美股深度调整，但需警惕若油价急升带动滞涨风险，或致美股盈利有修正风险。考虑到二季度逆回购余额大降将致流动性压力倍增，叠加中东地缘冲突升温导致避险情绪堆积，美股将借势进入中期调整，但调整过程不排除有短暂的超跌反弹。基于量化模型分析，预计标普500指数在未来一个月有68%的机率回到4,866点，相当于自3月28日高位下跌7.6%。短期看多银行、金融服务、能源、医疗保健、可选消费及工业；看空半导体、以及未有盈利增长股。 美债：美国强劲经济数据和美联储偏鹰表态使得市场预期最早降息时间为9月，当前2年期和10年期美债收益率分别为4.98%及4.66%。美联储再加息的机率较微，高利率维持更长时间确定性强，也为未来增长下行埋下伏笔，因此2年及10年美债收益率回到去年高点5.259%及5.021%的机会不大。操作上先短债后长债。 美元指数：美国稳健经济数据持续支撑美元指数。日本央行近期暗示有必要将干预汇率，届时美元涨势可能停滞或转向；中东紧张局势不确定性加剧，全球资金避险情绪高涨；美联储面对近期美股下行仍表现鹰派，进一步推升市场押注降息预期延后甚至再加息的概率。预计美元指数短期波动区间升至103.5-107.0。 离岸人民币：预计在7.15至7.30维持弱势震荡。美国经济韧性和通胀回落偏慢带来的美债利率反弹和美元指数走强使得人民币被动贬值承压，中国央行表示将防止利率过低导致内卷式竞争和资金空转，料货币总量政策保持谨慎偏宽松。 中国一季度GDP超预期增长5.3% 一季度中国GDP增长5.3%，超预期，受益于制造业、出口和基建的支撑。工业生产对GDP拉动作用明显，24Q1第二产业对GDP贡献率从23Q4的33.9%升至42.2%。 美国3月零售销售增幅超预期，鲍威尔表态偏鹰 美国3月零售销售环比增长0.7%，超预期；同比增长4.0%，为三个月以来最快。鲍威尔表示美联储需要更长时间观察通胀数据才能获得降息所需要的信心。 上周市场走势回顾（4月15日-4月19日） 港股：恒指收报16,224点，下跌3.0%；恒生科指收报3,278点，下跌5.7%。大市日均成交金额有1,020亿港元，港股20天平均沽空维持在18.7%左右的高位。 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）下跌0.2%。其中，投资级下跌0.2%；高收益级下跌0.4%；中资美元房地产债券指数下跌1.0%。 汇率：美元指数维持在106高位震荡；离岸人民币维持在7.25左右偏弱水平。 风险提示：美国再通胀风险升温；国际形势复杂多变；政策落地效果不及预期。 2024年4月25日星期四 【中泰国际】交个朋友控股（1450.HK）未评级：直播营销+科技赋能=新零售业态 成功去头部主播化，矩阵垂类直播间快速裂变 交个朋友从传统广电业务转型成为电商直播和新媒体营销运营以来，不同于其他MCN机构，公司转致力于去头部主播化，聚焦品牌IP。在罗永浩直播场次逐渐减少的同时，公司培养一批新主播，并搭建“1+N”的垂类直播矩阵，从一个主账号裂变出各个细分品类的垂类账号，目标成为线上新零售公司。每个直播间均以“交个朋友”前缀进行背书，打造以“交个朋友”为核心的机构品牌IP。直播间标准化的好处是可快速规模化扩张，至今公司已经布局超过30个直播间，合作品牌超过1.1万个，主播团队超过100人。交个朋友成功实现跨平台运营，是第一个布局抖音、淘宝、京东三大电商平台的直播机构。2023年直播粉丝数超过5,000万，GMV超120亿元（人民币，下同），进入头部直播电商行列。 以科技驱动，“朋友云平台”提升运营效率 交个朋友侧重直播间标准化运营能力。公司利用科技创新赋能，探索电商的BI领域，自研打造了“朋友云平台”，实现直播电商全链路流程自动化。平台通过收集数据，以及利用预测分析等技术手段，帮助直播间更好地理解市场趋势、优化运营流程、提升客户体验以达到增加销售收入的目的。平台在达人招商、商家入驻、爆品推荐、选品定品等多个环节帮助企业做决策，以及提升管理效率。在云平台的助力下，公司销售与行政开支占收入比从2021年的43.0%下降至2023年的40.5%。 自营品、海外市场有望长远打造第二增长曲线 交个朋友正计划深化产业带布局，搜寻特色产品和产业带作为自营商品，为消费者提供优质、高性价比的产品的同时，公司帮助厂商开拓获客渠道。公司也正探索直播业务出海，利用社交媒体在东南亚地区布局直播业务。我们认为参考同业东方