港股晨报
国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：密切关注美联储今晚的议息结果，注意点阵图可能放鹰 港股市场情绪依旧低迷，三大指数在午后曾一度直线拉升转正，但随后回落再度转跌。恒生科技指数一度升超1.1%，最终收跌0.58%，恒指、国指分别下跌0.48%及0.38%。大市总成交1,319.89亿元，主板总卖空金额207.34亿元，卖空金额占大市成交15.709%。南向（北水）资金净流入79.72亿元，总成交金额536.71亿元。北水净流入最多的个股依次是中国移动941.HK、建设银行939.HK、中海油883.HK；净流出最多的依次是美团3690.HK、小米集团1810.HK。北向资金当日成交1895.76亿元，占沪深两市总成交额的12.55%。交易所公布的当日沪深港通十大成交股显示，贵州茅台600519.SH、工业富联601138.SH、中远海控601919.SH位列沪股通前三；宁德时代300750.SZ、东方财富300059.SZ、比亚迪002594.SZ位列深股通前三。 板块方面，大型科技股普遍下跌，小米1810.HK、京东9618.HK、阿里巴巴9988.HK、百度9888.HK均跌超1%，网易9999.HK、腾讯700.HK、美团 3690.HK均有跌幅；汽车经销商股、互联网医疗股下跌明显，平安好医生 1833.HK大跌超11%，正通汽车1728.HK跌7.5%；市场聚焦本周美联储议息会议结果，黄金股延续下跌行情，山东黄金1787.HK持续下跌，刷新阶段新低，濠赌股、啤酒股、内房股、在线教育股多数下跌。另一方面，美股特斯拉近日造好，股价再创新高，港股特斯拉概念股多数逆势上升，汽车股、锂电池股、餐饮股、军工股部分表现相对活跃，权重股长城汽车2333.HK、海底捞6862.HK升3%。 A股两市震荡调整，三大指数小幅均收跌，但大小盘股走势分化，微盘股指数跌近6%。中国宏观方面，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，意见提出，主动加强投资者关系管理。中央企业负责人要积极出席控股上市公司集中路演、业绩披露等活动，向投资者阐明控股上市公司的战略定位、功能使命、愿景目标等，并对公司发展方向的持续性和稳定性进行重点说明。督促控股上市公司的董事长、总经理等人员积极组织参与业绩说明会、投资者沟通会等各类投资者关系活动，实事求是介绍企业生产经营情况和成果，充分展示企业的竞争优势和发展前景，吸引更多长期投资、价值投资、理性投资。广泛邀请投资者、行业分析师、媒体等走进企业、了解企业，增进市场认同。此外，中央企业和控股上市公司要将股票回购增持作为一项长期性基础性工作，建立常态化股票回购增持机制。持续提升应对资本市场复杂情况的能力水平，指导控股上市公司提前谋划股价短期连续或大幅下跌时的应对预案，提高反应速度、决策效率和执行效率，稳定市场情绪，有效维护上市公司市值。严格遵守控股股东、实际控制人减持规定，严禁违规减持、绕道减持，鼓励中央企业通过自愿延长股票锁定期、自愿终止减持计划以及承诺不减持股票等方式，提振投资者信心。高度重视控股上市公司破净问题，将解决长期破净问题纳入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行；对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置。 美股方面，昨晚公布11月零售销售数据，零售销售按月增加0.7%，增幅优于市场预期的0.5%，亦优于10月的0.5%。期内，扣除汽车的零售销售按月升幅略为放慢至0.2%，低过预期的0.4%。美国零售增长稳健，突显消费者的韧性。尽管这份报告未改变市场对美联储本周降息的预期，但市场仍为美联储可能在明年年初的停止降息做好市场铺垫。市场在等待今晚的议息会议结果，股 今日重点 1.国证视点 密切关注美联储今晚的议息结果，注意点阵图可能放鹰 2.公司点评 拼多多(PDD.O)：Q3高增长不及市场预期，加大高质量发展力度 指轻度回调，道琼斯指数收盘下跌267.58点，跌幅0.62%，报43449点；标 普500指数收盘下跌23.47点，跌幅0.39%，报6050点；纳斯达克综合指数 收盘下跌64.83点，跌幅0.32%，报20108点。投资者须密切关注今晚美国的议息结果，考虑到美股今年表现大好，若美联储的表述或点阵图上的指引过份鹰派，可能会导致市场的获利沽压出现，股指调整幅度会较深。 分析师：黄焯伟 2.公司点评 拼多多(PDD.O)：Q3高增长不及市场预期，加大高质量发展力度 市场预期过高下的增速miss2024Q3拼多多面临着激烈的电商行业竞争下，Q3总营收依旧实现同比增长44%达993.5亿元，远超行业和大盘的收入增长，但仍略低于市场预期。其中在线营销服务及其他业务收入同比增长24%达493.5亿元，得益于主站在供给侧大量投入满足了从一线到四线及城市的用户需求和消费升级；交易服务收入同比增长72%至500.0亿元，主要得益于Temu业务的突破增长。期间净利润为249.8亿元，同比增长61%；Non-GAAP净利润为274.6亿元，同比增长61%。 加大高质量发展战略执行力度Q3公司加大了高质量发展战略的执行力度，并坚定地投资于构建健康的平台生态系统，通过产品开发、营销运营及供应链管理等方面赋能优质商家，推动农业和工业带高质量发展。期间推出一系列费用减免和新兴支持政策，包括100亿元费用减免计划，升级了售后服务支持，偏远地区物流支持。 增速放缓和利润率下降奠定长期发展公司在中报业绩会曾提到，由于竞争和外部因素和加大对平台生态系统健康可持续发展的投资的影响，公司的收入增长可能会有所放缓，利润率可能会逐渐下降。尽管Q3财务表现验证放缓的事实，但公司已经看到了平台生态系统投资带来的初步成果。商家对公司的支持举措反馈积极，这些投资为平台的长期健康发展奠定了基础。 投资建议参考中国互联网头部公司的估值以及美股电商同业公司的估值，以及拼多多过去的业绩表现与新业务拓展的潜力，我们认为目前拼多多的估值水平已经十分吸引。尽管如此由于公司对业务增速和费用率的展望不及预期，我们维持公司132.0美元/ADR的目标价，对应2024/2025年的10.5x/8.6x市盈率估值，维持“买入”评级。 风险提示：竞争压力持续加大，新兴电商崛起，政策法规变化，全球业务不确定性。分析师：汪阳 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
