港股晨报
港股晨报 2024年4月25日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 量价齐升，恒指三连涨 2.公司点评 H&H国际（1112.HK）：营养品收入再创新高 1.安信视点：量价齐升，恒指三连涨 昨日，港股三大指数高开高走延续强势，连续第三日大幅收涨。截至收盘，恒生指数收涨2.21%，报17201.27点，刷新去年11月以来高位，近三日涨约千点；恒生科技指数涨3.61%，报3573.59点，恒生国企指数涨2.45%，报6100.22点。大市成交1295.84亿港元，南向资金净买入 19.95亿港元。 个股来看，耐世特1316.HK收涨3.22%。公司23年营收42.1亿美元，同比增长9.6%，收入创新高；归母净利润3674万美元，同比下降36.7%。对应2H23营收21亿美元，归母净利润275万美元。下半年业绩差主要因为美国汽车工人大罢工。供应商倒闭，影响业务发展。汇兑损益，订单持续提升，未来收入增长有保障。2023年公司新获取订单总额达61亿美元，其中20%来自中国客户，并首次获取全球EV龙头EPS定点，公司指引2024年新订单规模有望保持在60亿美元水平。线控转向龙头，是港股自动驾驶纯正标的。24年业绩弹性大，目前股价对应估值仍低，建议关注。 海外宏观来看，在近期一系列数据超预期的背景下，美联储主要官员表达了偏鹰的态度。美联储主席鲍威尔高通胀环境没有实质扭转，因此高利率环境在未来一段时间是合适的。美联储副主席杰斐逊指出如果通胀压力持续，利率有必要维持在高位。里士满联储主席巴尔金、旧金山联储主席戴利均表达了类似的看法。市场的降息预期也持续降温。当前市场预期美联储首次降息为今年9月，较前一周推后两个月，降息次数也由此前的2次下降为1次，全年幅度为25BP。 年初以来，市场参与者从交易美联储大幅降息，转向交易美联储降息一次或者不降息，这一预期的扭转导致美国权益市场剧烈调整。从现实的情况来看，美国经济的表现确实偏强，不着陆的概率较高。由货币政策的变化带来美国经济失速的可能性相当有限，这意味着美股市场单边下跌的风险可控。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-4-25 2.公司点评 H&H国际（1112.HK）：营养品收入再创新高 H&H国际（1112.HK）23年收入139亿，同比增长9%，净利润5.8亿，同比下降4.9%。值得注意的是，营养品业务收入占比超过60%。综合来看，公司主营将从原来的奶粉主导转型为营养品主导，出生人口对业绩的影响会越来越小，营养品是增长主要动力。考虑奶粉承压，我们下调24/25/26年净利润分别至7.1/7.9/9.9亿人民币，对应EPS为1.21/1.35/1.68港元。维持“买入”评级。下调目标价至14.4港元。 成人营养品ANC业务再创新高。23年业务收入61.5亿，同比增长34%。中国内地的销售额达到40.5亿，同比增长38%，重现强劲增长。Swisse品牌打造1+3策略，以Swisse为主推品牌，同时推出SwissePlus+、SwisseMe、SwisseLittle三个子系列，扩宽产品适应人群和价格带。Swisse于中国内地各大电子商务平台继续稳占榜首，市场份额为8.0%，市占率继续提升。澳新地区业务实现28%的增长，主要得益于新品的推出。婴配粉承压，益生菌调整。23年婴配粉收入44亿，同比下降15%，主要在于一方面出生人口下降加剧行业竞争，另一方面，新国标于23年2月落地，对旧国标产品有清库存的压力，加剧了行业竞争。24年为龙年，我们认为出生人口有可能会在今年有所好转。叠加在中小企业出清后，行业的集中度将进一步提升，奶粉行业最差的时期即将过去。益生菌业务收入12.1亿，同比增长11%，23年一二季度因为新冠流行，囤药需求较高，下半年销售额回落较多。 宠物营养补充品保持快速增长。23年收入18.7亿，同比增长22%。ZestyPaws增长21%，扩展其于沃尔玛、Target、PetSmart、CVS、TractorSupply等知名零售商及独立宠物店的分销网络，以扩大其市场渗透及扩大消费者群体，在沃尔玛门店的宠物补充品类别中取得榜首。截止12月底，ZestyPaws及SolidGold已分别覆盖全美超过17000和4500家门店。SolidGold在中国增长20%，在内地线上优质猫干粮类别中排名第二。 财务状况稳健。23年公司债务总额为89.3亿，较22年底减少4.3亿。资产负债率为68.6%，较22年底下降2.1pct。存货周转天数下降至161天。我们认为公司的财务情况有一定程度的改善。 综合来看，公司的主营将从原来的奶粉主导转型为营养品主导，出生人口对业绩的影响会越来越小，营养品是增长的主要动力。考虑奶粉承压，我们下调24/25/26年净利润分别至7.1/7.9/9.9亿人民币，对应EPS为1.21/1.35/1.68港元。维持“买入”评级。下调目标价至14.4港元。 风险提示：行业竞争加剧，出生人口下滑，原材料成本上升分析师：曹莹 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
