安信香港港股晨报

港股晨报 2024年5月24日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 美联储态度软化，美债拍卖结果理想 2.公司点评 汇量科技1860.HK：Mintegral持续升级，带来运营效率提升 1.安信视点：美联储态度软化，美债拍卖结果理想 上一交易日，港股再度回调，低开后全天低位震荡。截至收盘，香港恒生指数跌1.7%报18868.71点，失守19000点关口；恒生科技指数跌2.41%，报3896.19点，恒生中国企业指数跌1.7%，报6701.78点，恒生香港中 资企业指数跌1.05%，报3955.43点，全日市场成交额为1299.35亿港元。 南向资金净买入额为35.1亿港元。 个股来看，汇量科技1860.HK逆势收涨7.26%，连续两日录得显著涨幅，月初至今涨近3成。由于欧美对待隐私保护和反垄断态度较严格，海外市场中长尾流量具备较高的投放价值。通过核心的程式化广告平台Mintegral，公司可以直接触达广告主和流量发布者，形成较强的平台效应和规模效应。目前Mintegral已接入多个主流聚合平台，包括AppLovinMax、DTFairBid、Unity等，并在2023年6月接入了GoogleAdMob。这些聚合平台的接入，进一步的丰富了公司的流量池，使广告主有更多的流量选择。目前汇量科技旗下的Mintegral位列全球iOS、安卓双端留存实力榜应用总榜第3。短期值得关注。 宏观来看，近日美国财政部进行了160亿元的20年期国债拍卖，本次国债得标利率为4.635%，较上次的4.818%有所下降。我们认为，本次拍卖结果良好，中标利率有所下降，预发行利率为4.637%，意味尾部利差为- 0.2个点子，低于过去六个月平均值。虽然本次拍卖的投标倍数为2.51倍，低于平均值的2.61倍，但属可接受的水平。受拍卖结果理想所带动，10年期美债债息回落至4.42%。 近期公布的FOMC议息纪要来看，虽然「许多」美联储官员仍然不确定现时金融紧缩程度是否足够，中性利率可能正在上升，必要时可能要进一步收紧利率政策，但同时在纪要中明确表示，他们已留意到注意到经济活动正在冷却，信用卡和车贷拖欠款率呈上升趋势。而且劳动市场的平衡在改善，新移民有助薪资增长放缓，缓解超级核心服务通胀的压力。这亦解释到鲍威尔在会后记者会上明确多次回绝了加息的可能性。4月份CPI数据合格，美联储的态度软化，近期美债拍卖情况理想，加上科技巨头英伟达业绩指引良好，继续留意下周Q1GDP修正、PCE等主要数据的公布。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-5-24 2.公司点评 汇量科技1860.HK：Mintegral持续升级，带来运营效率提升 开年表现亮眼，智能出价产品驱动增长2024年以来，汇量保持着强劲的增长势头，24Q1实现营收3.01亿美元，同比增长23.3%，其中贡献主要收入的程序化广告平台Mintegral录得收入2.84亿美元，同比增长25.4%。受益于公司对基建进行升级并持续投入研发，Mintegral的智能出价产品也进一步得到市场验证，ROAS的智能出价模式成为开发者的主流选择。Q1智能出价产品收入占Mintegral收入超60%，成为主要增长的驱动力。随着Mintegral的智能出价能力提升，公司在新的垂类上也有了突破，在占比较大的游戏品类中向毛利率水平更高的中重度游戏扩张，同时也向大量的非游戏品类如电商、社交等垂类扩张，24Q1非游戏收入同比增长83.2%至0.81亿美元。Q1非程序化广告业务收入0.14亿美元，同比下降8.4%，主要是宏观环境变化带来负面影响；营销技术业务收入0.04亿美元，同比增长18.5%，主要是由于公司积极推动新产品的海外拓展，持续打磨产品矩阵并兼顾降本增效所带动。 毛利率显著提升，研发持续投入毛利率方面，广告技术业务毛利率同比提升1.4pp至19.7%，营销技术业务毛利率同比提升2.6pp至79.3%，使得整体毛利率同比提升1.3pp至20.5%。费用方面，行政及销售费用仅有个位数增长，但研发费用同比显著提升57.8%至0.3亿美元，主要是由于大力发展智能出价体系带来了模型训练费用增加。在收入增长、毛利率提升等方面的影响下，公司在利润端也实现了较好的增长，Q1录得净利润715.4万美元，同比增长1.2倍。自22Q4扭亏以来，公司已实现连续6个季度盈利，经营杠杆持续扩大。 欧美的反垄断措施和隐私保护法有助中小平台发展2024年3月6日，欧盟《数字市场法案》（DMA）针对首批认定的「守门人」的监管要求全面生效，旨在打破大型科技公司在数字市场的垄断地位，促进更公平更开放的竞争环境。对广告主而言，DMA会带来更多的创新和选择空间，广告主可通过新兴的广告技术和平台，更合规、更有效地接触到目标用户。预计欧美监管机构作为第三方监管力量，出手制衡互联网经济生态的态度和手段也将趋严。长期来看，反垄断措施有利于构建广告市场良好的竞争环境，有助于中小平台的技术进步，对于公司来说也是政策端的利好。 投资建议：公司开年业绩表现亮眼，综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为0.02/0.04/0.05美元，给予2024年PS1x，目标价6.2港元，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；行业竞争加剧；国际环境变化风险。分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010