大宗商品周度报告 2024年12月16日 美元指数维持高位商品短期或震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾:上周商品市场震荡上行,整体收涨1.01%,其中黑色领涨1.55%,其次能化上涨1.32%,贵金属和有色分别上涨0.81%和0.74%,农产品下跌0.5%。 商品市场20日平均波动率继续回落,仅黑色板块品种以波动率抬升为主。资金方面,全市场上周规模下降,除贵金属外各板块资金均为净流出,其中黑色板块出金居前。 ●展望:地缘扰动、欧元区降息以及美国通胀数据韧性,均制约美元指数走弱。不过美元继续快速上行的空间有限,短期或以震荡为主,关注本周美联储会议对于未来降息路径的表述。国内来看,中央政治局会议定调超预期积极,同时国内出口数据显示韧性,进口数据抬升也反映内需改善,宏观情绪转暖。美元指数维持高位,短期商品或震荡运行。 贵金属方面,上周中国央行时隔六个月恢复购金,以及叙利亚政变扰动中东局势均推动板块上行。不过美国通胀数据超预期,限制未来降息空间,暂停降息预期升温,数据公布后板块有所回落。短期板块波动加剧,关注本周美联储会议以及加沙停火协议能否实现。 有色方面,国内中央经济工作会议定调积极,宏观情绪回暖,不过美国通胀韧性使得美元维持强势,宏观整体中性。基本面来看,部分品种如铜和锌有产出增加的预期,供需面边际转弱,板块短期或以震荡为主。 黑色方面,上周螺纹钢表需逆季节性回升,同时产量回落,库存大幅下降。热卷随着产量上升,库存出现累积。近期终端需求整体好于预期,上周铁水减产幅度较小,负反馈压力缓解,不过后续由于检修减产幅度或扩大。当前冬储对原材料仍有一定补库空间,铁矿港口库存维持高位,焦煤供需面依然显著宽松,但有边际改善迹象。上周重要会议强调“稳住楼市股市”,大幅提振市场,不过受制于基本面驱动有限,板块冲高回落,短期板块或以震荡为主。 能源方面,OPEC+推迟增产缓和了市场对供应过剩的担忧,同时进入北美取暖用油消费旺季,油价受支撑上行。上周EIA数据显示商业原油延续去库,但汽柴油累库。多个机构的预测显示,明年全球原油需求增速将进一步回落,油价短期的反弹空间有限,关注地缘扰动。 化工方面,同样受会议定调提振建材品种一度反弹,不过PVC基本面疲弱格局短期难有改善,玻璃产量窄幅波动的同时,下游订单环比改善有限,短期或继续承压运行。聚酯方面开工略降,终端织机印染继续降负,供需预期偏弱,产业链短期或偏弱运行,跟随原料波动。 农产品方面,棕榈油价格走高之后,出口需求有所下降,不过处于季节性减产周期,供应减量,棕油仍是油脂间偏强势的品种。由于长期面临全球大豆扩张的压力,豆粕继续创新低,油脂近期始终偏强也对豆粕形成一定压制。 国投期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品市场震荡上行,整体收涨1.01%,其中黑色领涨1.55%,其次能化上涨1.32%,贵金属和有色分别上涨0.81%和0.74%,农产品下跌0.5%。 具体品种收盘价来看,涨幅居前的品种为燃料油、原油和鸡蛋,涨幅分别为4.36%、3.8%和2.66%;跌幅最大的品种为棕榈油、天然橡胶和纸浆,跌幅分别为3.48%、2.65%和1.77%。 商品市场20日平均波动率继续回落,仅黑色板块品种以波动率抬升为主。 资金方面,全市场上周规模下降,除贵金属外各板块资金均为净流出,其中黑色板块出金居 前。 图1:南华指数涨跌幅 2.00% 1.55% 1.32% 1.01% 0.74% 0.81% 1.50% 1.00% 涨 跌0.50% 幅 0.00% -0.50% -1.00% -0.50% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源:同花顺iFinD,国投期货 图2:中证商品指数各板块周度贡献率 0.18 13.23% 7.76% 5.31% 4.68% 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 15.78% -0.04 -2.24% 农产品能源化工黑色有色金属贵金属 数据来源:同花顺iFinD,国投期货 图3:各品种主力合约波动情况(%) 8% 周收盘周最高周最低 6% 4% 涨2% 跌 幅0% -2% -4% -6% 燃原鸡铁镍甲锡白 PTA 黄螺菜锌苯焦玉 PVC 不菜聚聚热乙豆淀硅铜玻铝白豆豆沥焦纯苹生棉纸天棕 料油蛋矿醇糖 金纹粕 乙炭米 锈油丙乙卷二油粉铁璃 银粕一青煤碱果猪花浆然榈 油石钢烯 钢烯烯醇橡油 胶 数据来源:同花顺iFinD,国投期货 注释:计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度,旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 10% 焦 8%煤豆纯 6% 4% 粕碱玉焦玻 米炭璃菜乙 粕二醇 螺 天 然不 纹硅 橡锈棉热乙纸 钢铁豆白黄沥 苯 聚 月差率 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 胶钢花卷烯浆一银金青镍铝烯锡铜 丙 菜原锌淀白豆聚 油油 粉糖油 乙料醇铁苹 燃甲 烯 油 矿果石 鸡蛋棕 榈生 油猪 数据来源:同花顺iFinD,国投期货 PTA PVC 图4:各品种次主力与主力价差率横向对比 图5:商品相关板块指数表现 农林牧渔 石油石化 基础化工 煤炭 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 2024/1/4 2024/2/4 2024/3/4 2024/4/4 2024/5/4 2024/6/4 2024/7/4 2024/8/4 2024/9/4 2024/10/4 2024/11/4 2024/12/4 -60% 数据来源:同花顺iFinD,国投期货 图6:商品相关板块指数周涨跌幅(%) 4.00% 3.61% 3.00% 2.00% 周 涨1.00% 跌 幅 0.00% -1.00% -2.00% 1.98% -0.09% -0.66%-0.79%-0.84% -1.01%-1.02% 轻工制造农林牧渔基础化工石油石化钢铁有色金属沪深300煤炭 图7:商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品能化黑色有色贵金属(右) 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/3/24 2021/4/30 2021/6/10 2021/7/19 2021/8/24 2021/10/8 2021/11/15 2021/12/21 2022/1/27 2022/3/11 2022/4/20 2022/5/31 2022/7/7 2022/8/12 2022/9/20 2022/11/2 2022/12/8 2023/1/16 2023/2/28 2023/4/6 2023/5/17 2023/6/26 2023/8/1 2023/9/6 2023/10/20 2023-11-27 2024-01-03 2024-02-08 2024-03-25 2024-05-07 24-06-12 24-07-18 24-08-23 24-10-14 24-11-19 300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 00000 22222 数据来源:wind,国投期货 图8:各品种周度沉淀资金变动(亿元) 80 周60 度 沉 淀40 资 黄金 原棉白甲 乙燃苯 金20 油花糖醇白二 料玉乙豆硅鸡纸淀 PTA 动 变银醇镍油米烯粕铁蛋 (0 亿 浆锡粉 PVC 生聚菜豆不锌苹焦焦沥豆玻菜聚热 元-20 猪丙粕一锈 果煤炭青油璃油 乙卷铝纯天螺铜 ) -40 烯钢烯 碱然纹棕 橡钢榈 胶油铁矿 石 数据来源:同花顺iFinD,国投期货 图9:各品种平均成交持仓比 3.0原天 油然 胶棕 2.5橡 菜榈燃 成2.0 交 油油白料 银油锡 持1.5 仓 比1.0 0.5 镍 PVC 黄玻纸不螺锌金璃浆锈纹 钢钢 甲焦白沥菜焦豆铁苹硅纯鸡铝 醇炭糖青粕 煤油矿果铁 聚苯聚棉乙玉热 PTA 石碱蛋丙乙乙花二米卷淀豆豆铜生 0.0 烯烯烯醇 粉一粕猪 图10:宏观高频数据 数据来源:Wind,国投期货 CCFI:综合指数 4000 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源:wind,国投期货 数据来源:wind,国投期货 图11:相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2015/12/262016/12/262017/12/262018/12/262019/12/262020/12/262021/12/262022/12/262023/12/26 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 2015/12/262016/12/262017/12/262018/12/262019/12/262020/12/262021/12/262022/12/262023/12/26 120金油比 100 80 60 40 20 0 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源:wind,国投期货 2022/11/22 2022/12/22 2023/1/22 2023/2/22 2023/3/22 2023/4/22 2023/5/22 2023/6/22 2023/7/22 2023/8/22 2023/9/22 2023/10/22 2023/11/22 2023/12/22 2024/1/22 2024/2/22 2024/3/22 2024/4/22 2024/5/22 2024/6/22 2024/7/22 2024/8/22 2024/9/22 2024/10/22 6 5 5 4 4 3 2024/11/22 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 2020/11/11 数据来源:wind,国投期货 2021/1/11 2021/3/11 2021/5/11 2021/7/11 2021/9/11 2021/11/11 2022/1/11 2022/3/11 2022/5/11 农工比 2022/7/11 2022/9/11 2022/11/11 2023/1/11 2023/3/11 2023/5/11 2023/7/11 2023/9/11 2023/11/11 2024/1/11 2024/3/11 2024/5/11 2024/7/11 2024/9/11 2024/11/11 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 数据来源:Wind,国投期货 图12:黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石(右) 国投期货有限公司 第7 页 版权所有,转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 5.9716 1.35% 272.11 3.59% 268,642,400 -7.92% Au99.99 天弘上海金ETF 5.8373 1.58% 4.00 -0.87% 936,200 -42.11% 上海金 嘉实上海金ETF 6.0716 1.57% 1.33 1.39% 976,60