大宗商品周报：美元指数高位震荡 商品短期或震荡运行

大宗商品周度报告 2024年11月11日 美元指数高位震荡商品短期或震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场窄幅震荡，整体微涨0.92%，其中有色领涨 2.45%，农产品和能化分别上涨1.28%和0.59%，黑色微跌0.19%，贵金属下跌2.36%。 商品市场20日平均波动率上周大幅回落，除贵金属外，各板块均出现明显降波。资金方面，全市场维持规模增长，仅贵金属板块资金为净流出。 ●展望：美国大选以共和党横扫落幕，特朗普交易延续下美元指数维持高位，对风险资产形成压制。美联储11月降息符合市场预期，不过对12月的降息仍存在不确定性。国内来看，人大常委会关于化债等财政政策落地，市场对后续财政政策仍有一定预期。短期来看，美元指数高位震荡背景下，商品市场或以震荡为主。 贵金属方面，上周美国大选放大市场波动，此前市场计价的不确定性在大选落地后回吐，板块调整回落。美联储声明中删除有关通胀“更有信心”一词，鲍威尔表示美国总统大选在短期内不会对美联储的政策决定产生任何影响，未给出明确的前瞻性指引。短期板块或继续震荡调整。 有色方面，美联储如期降息25bp，同时人大常委会推出化债政策符合预期，宏观整体中性偏暖。国内消费旺季结束，但部分品种供应端仍有扰动预期，短期交易重心或回归基本面，板块预计震荡运行。 黑色方面，建材需求进入淡季，螺纹表需、产量继续下滑，总库存小幅累积，总体库存水平不高，热卷库存去化也开始有所放缓。随着螺纹表需季节性下滑，钢厂盈利率见顶回落，铁水产量连续下降，有持续季节性减产的预期，对原材料补库动能不足，原料端维持供需宽松格局。10月钢材出口大增再创新高，不过财政方面对于地产的刺激力度有限，市场情绪转弱，短期或承压运行。 能源方面，特朗普当选后对于后续地缘问题的干预路径暂时缺乏趋势性指引，随着地缘风险溢价回落，油价交易回归实际供需压力。EIA数据显示原油库存累积，后期随着炼厂开工率季节性回升有望重回去库。当前OPEC闲置产能充足，在供应难以进一步减量的背景下，油价短期或承压运行。 化工方面，煤化工品种库存偏高，制约价格上涨，短期或以震荡为主。建材品种来看，玻璃供给压力缓解，但随着利润修复，预计冷修速度会放 慢，下游订单环比9月略有改善；而纯碱供给后续仍存新增压力，刚需减少，维持过剩格局。聚酯方面，终端织机负荷下调，但聚酯高开工暂可支持原料需求，随着旺季结束，基本面有再度走弱预期。 农产品方面，美国农业部大幅下调单产，期末库存下调，报告利多，不过受到需求端的忧虑，美豆价格冲高有所回落。目前国内豆粕和大豆库存良好，中国对美国大豆的进口依赖相较于上次特朗普当选也已有所降低，风险处于可控范围，后续重点关注南美天气以及政策变化。棕榈油预计继续受季节性减产的支撑表现偏强，短期油脂油料整体或偏稳运行。 国投期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品市场窄幅震荡，整体微涨0.92%，其中有色领涨2.45%，农产品和能化分别上涨1.28%和0.59%，黑色微跌0.19%，贵金属下跌2.36%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为鸡蛋、镍和棕榈油，涨幅分别为4.7%、4.46%和4.34%；跌幅较大的品种为淀粉、白银和硅铁，跌幅分别为2.59%、2.56%和2.34%。 商品市场20日平均波动率上周大幅回落，除贵金属外，各板块均出现明显降波。资金方面，全市场维持规模增长，仅贵金属板块资金为净流出。 图1：南华指数涨跌幅 3.00% 2.45% 1.28% 0.92% 0.59% -0.19% 2.00% 1.00% 涨 跌0.00% 幅 -1.00% -2.00% -3.00% -2.36% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图2：中证商品指数各板块周度贡献率 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 20.93% 11.18% 8.75%7.76% 18.98% -13.31% 农产品能源化工黑色有色金属贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 7% 周收盘周最高周最低 4% 涨1% 跌 幅-2% -5% -8% 鸡镍棕铝天豆沥燃锡乙菜豆聚纸原甲豆铜 PTA 铁菜锌棉生聚不焦 PVC 热螺苹玻苯焦纯白玉黄硅白淀 蛋榈然油青料 二粕粕乙浆油醇一 矿油花猪丙锈炭 卷纹果璃乙煤碱糖米金铁银粉 油橡油醇烯石烯钢钢烯 胶 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 13% 玻 璃苹纯 果 焦 8% 碱煤 菜 月差率 3% 粕焦乙炭二 醇 天 螺然不 玉 纹橡锈热沥纸黄棉甲 米 聚 钢胶钢卷青浆金花醇镍锡银烯铜 白丙 -2% 铝淀豆菜白原苯锌硅铁 粉一油糖油乙 烯 铁 矿料 燃聚 -7% 石油乙豆 烯油豆 粕棕 榈鸡 -12%油蛋生 猪 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 PTA PVC 图4：各品种次主力与主力价差率横向对比 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔 石油石化 基础化工 煤炭 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 2024/1/4 2024/2/4 2024/3/4 2024/4/4 2024/5/4 2024/6/4 2024/7/4 2024/8/4 2024/9/4 2024/10/4 -50% 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 8.00% 7.58% 6.04% 5.56% 5.50% 5.01% 3.48%3.47% 1.96% 7.00% 6.00% 5.00% 周 涨4.00% 跌 幅 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 轻工制造农林牧渔基础化工沪深300钢铁石油石化有色金属煤炭 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品能化黑色有色贵金属（右） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/3/24 2021/4/29 2021/6/8 2021/7/14 2021/8/18 2021/9/24 2021/11/5 2021/12/10 2022/1/17 2022/2/28 2022/4/6 2022/5/16 2022/6/21 2022/7/26 2022/8/30 2022/10/12 2022/11/16 2022/12/21 2023/2/2 2023/3/9 2023/4/14 2023/5/24 2023/6/30 2023/8/4 2023/9/8 2023/10/23 2023-11-27 2024-01-02 2024-02-06 2024-03-20 24-04-26 24-06-05 24-07-10 24-08-14 24-09-25 024/11/6 300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 000002 22222 数据来源：wind，国投期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 铝 棕 榈 油棉矿乙焦沥豆然 铁聚 天 花石烯煤青油橡 螺 胶豆玉纹 聚 乙苯 粕米钢 鸡原丙硅豆 蛋油烯铁一锡浆炭粉璃卷猪醇乙 纸焦淀玻热生二 烯镍 甲燃不菜黄纯苹 醇料锈粕金碱果锌白菜 油钢 糖油白 银铜 30 25 周 度20 沉15 淀 PVC PTA 资10 5 金变 动0 （ 亿-5 元-10 ） -15 -20 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图9：各品种平均成交持仓比 4.5 4.0 3.5 成3.0 交2.5 持 仓2.0 比 原油 橡 天锡白然 PVC 银胶 螺 燃玻料棕璃油榈 油 纸菜纹苹黄不 1.5 1.0 0.5 镍浆锌油钢果 锈纯 金钢碱 焦菜沥鸡苯铁铝豆棉乙焦 PTA 炭粕青蛋乙矿 油花二煤豆甲淀硅聚白 铜热聚豆玉 0.0 烯石醇 粕醇粉铁丙糖 卷乙一米生 烯烯猪 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投期货 4000CCFI:综合指数 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投期货 2021/3/292022/3/292023/3/292024/3/29 数据来源：wind，国投期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2019/10/232020/10/232021/10/232022/10/232023/10/232024/10/23 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 2019/10/232020/10/232021/10/232022/10/232023/10/232024/10/23 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2019/10/232020/10/232021/10/232022/10/232023/10/232024/10/23 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投期货 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/1/18 2023/2/18 2023/3/18 2023/4/18 2023/5/18 2023/6/18 2023/7/18 2023/8/18 2023/9/18 2023/10/18 2023/11/18 2023/12/18 2024/1/18 2024/2/18 2024/3/18 2024/4/18 2024/5/18 2024/6/18 2024/7/18 2024/8/18 2024/9/18 6 6 5 5 4 4 3 2024/10/18 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 2021/1/24 数据来源：wind，国投期货 2021/3/24 2021/5/24 2021/7/24 2021/9/24 2021/11/24 2022/1/24 2022/3/24 2022/5/24 农工比 2022/7/24 2022/9/24 2022/11/24 2023/1/24 2023/3/24 2023/5/24 2023/7/24 2023/9/24 2023/11/24 2024/1/24 2024/3/24 2024/5/24 2024/7/24 2024/9/24 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 数据来源：Wind，国投期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 5.8840 -2.37% 285.39 -6.45% 544,198,350 72.33% Au99.99 天弘上海金ETF 5.7459 -2.31%