工业硅：产业链过剩，出清进行时

工业硅及晶硅光伏市场运行和展望-产业链过剩，出清进行时 汇报人：张海端 期货从业资格号:F3048149 交易咨询从业证书号:Z0015532 审核人：曾翔2024年12月16日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 目录 CONTENTS 2024年工业硅期现价格走势 01 02 2025年上下游市场展望 01. 2024年工业硅期现价格走势 工业硅期货上市以来价格走势及主要影响因素（2022年12月22日上市，最高价19720元/吨，最低价9200元/吨） 春节前，资金炒作节后需求复苏预期，盘面震荡反弹，节前打�较大升水 库存高位，节后现货开始松动，盘面本身升水，下跌修复基差 3月上旬，厦门工业硅会议，观点交流形成一致预期，加速下跌 部分期现商开始参与，因首 3月中旬，欧洲银行业暴雷事件冲击市场 进入9月，在现货偏紧，多晶投产放量，磨粉企业采购补 个合约较远，部分以观望为主 6月中旬，新疆工厂大幅减产，空头集中性平仓，盘面两天上涨幅度达到10% 库等推动下，价格重心上移， 下游补货，现货上涨，带来一波反弹 国庆前后，反应11月底仓单集中注销，老货流动冲击问题 对标553#，基本平水挂牌上市，首日价格高开，部分贸易商卖保 7月份以来，盘面进入震荡阶段，期货仓单持续增加，现货流通性偏紧，工厂库存降至低位，盘面表现抗跌。正套+移仓 5月上旬，整体需求不佳，西南地区降雨增多，丰水期硅厂复产预期较确定，空头增仓价格破位，下跌快于现货，基差快速走扩 元旦后市场转跌，年前多晶补库基本结束，现货回吐涨幅 协会倡议、节能降碳行动方案发布等政策预期加强；盘面上涨企业套保 年后补货不及预期、持续压价、期现商�货、指标修改预期等 旧规合约结束，新规成为主力 后续无跟进政策，基本面未变，套保进场打压价格，供增下游减产、旧规合约集中抛压 大厂�货、老货问题、股市大跌多因素盘面大跌 老货流动消化，压制现货 市场无新驱动低位震荡运行 资料来源：一德期货整理 2024年期现价格走势 期货主力合约收盘价天津通氧553天津99硅天津421 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 8000 资料来源：SMM、Wind、一德期货 据SMM统计，年初天津通氧553、天津99硅、天津421现货价格分别为15450元/吨、15550元/吨，15800元/吨，到10月底价格分别降至11650元/吨、11700元/吨、12350元/吨，下跌幅度为3800元/吨（24.6%）、3850元/吨（24.76%）、3450元/吨 （21.84%）。 工业硅期货主力合约价格从年初14365元/吨跌至10月底的10270元/吨（此为2411合约价格，10月中旬主力移仓换月，12合约为新规合约，交割品调整），下跌幅度为4095元/吨（28.51%）。 年内走势来看，元旦过后市场转跌，年前多晶硅补库基本结束，现货回吐前期部分涨幅，后续僵持博弈运行。年后补货不及预期、下游持续压价、期现商出货、交割指标修改预期等多因素叠加，3、4月份价格加速下跌。5月份协会倡议、节能降碳行动方案发布等政策预期加强，盘面出现反弹上涨，但现货基本平稳，企业套保进场。后 续无跟进政策，基本面未变，套保进场打压价格，供应增加下游减产、旧规合约集中抛压，价格再下跌。期货近月价格一度跌破9500元/吨，最低为9200元/吨。宽松局势不改，高库存压制明显，近期新规合约再次跌破12000元/吨一线。 02. 2025年上下游市场展望 产能角度-过剩 首先从现有产能来看，工业硅、有机硅、多晶硅及下游制造端都是产能过剩格局。 从新投产情况来看，工业硅上，2024年按照实际开炉投产计算新增产能约54万吨，2025年已基本建好等待投产的产能仍有90多万吨，另外还有40万吨投产与否存在不确定性，近三年来新投产炉型基本都是大炉子33000kva的。 有机硅上，2023年底有机硅中间体产能为272万吨（当年仅合盛鄯善20万吨投产，其他规划都推迟），到2024年10月产能为342.5万吨，今年大幅增加70.5万吨，多为前期延期项目投产，且经过2024年集中投产后，2025年基本无新增产能。 多晶硅上，2024年部分龙头企业进一步投产，2025年或很少有新的多晶硅产能投放，新投项目有取消。行业整体过剩，2024年已开启主动减产。 工业硅-企业 地点2 4年新增投产产 能 25年规划新增投产备注 云南能投-永昌硅业 云南保山 10 6台33000炉子，年产工业硅9.6万吨，预计2024年底25年初达产 合盛硅业特变-天池能源 云南新疆若羌 10 5/20 23年推至24年，24年基本建成，预计25年一季度投产，先开2台 1期10万吨，24年逐步投产，8台炉子，截止到10月中旬开炉5台,12上旬末第7台开始烘炉 23年8月3日6号矿热炉首次产出硅水，标志年产14.5万吨一期项目正式进入试生产，一期项目2个 工业硅-产能投放进展 东方希望-兰州东金硅业 甘肃 8.5 7.5逐步投产 冶炼车间，6台+4台33000KVA，至24年10月初9台炉子生产共28台33000炉子（40万产能），23年10月底第一台投产，至24年10月投产8台 通威 四川 20 一期20万吨建设14*33000KVA（含2台试验炉） 通威 内蒙 3 9 30万吨，一期12万吨，内蒙项目先投产，预计10月份先开2台 新疆其亚内蒙大全 新疆内蒙包头 8 1215不确定 一期16台，二期16台，大炉子，一期24年10月底开始投产一期15万吨，投产时间不确定 新安集团-盐津项目 云南昭通 3 12 24年11月2日项目点火 东方希望-宁夏新能宁夏6/14.5 海东红狮半导体有限公司天合光能 青海青海 15不确定10不确定 上机数控-弘元新材料内蒙8 哈密广开元新疆 宝丰能源甘肃23 分两期建设，一期15万，二期10万，一期23年7月份获批，8月底开工，计划今年四季度实现机械竣工 前无开工计划，延迟至25年一期8万，二期7万，一期原计划24年四季度开工2台，预计延迟至开春后一期10万吨工业硅项目延期，投产时间待定，另20万吨建设计划依据审批进度和市场情况而定总规划35万吨，18台33000，一期5万吨，24年8月试生产，目前在产1台 一期10万工业+5万多晶+20GW单晶+5GW切片+5GW电池+5GW组件，一期因行情问题，元旦 建成 河西硅业新材料甘肃5二期共20万吨，一期9万吨23年上半年已部分投产，24年产量预计达到7万吨，二期预计25年底甘肃新玉通新高新材料甘肃66万吨，4台33000，至2024年6月，主体建设基本完成。2024年8月份点火第一台 协鑫-内蒙鑫元硅材料内蒙2.5共12台33000，23年上半,10台全投产，24年5-6月2台原实验炉也投入正常生产 东方日升新能源内蒙共规划建设20万吨，16台33000，投产时间尚不确定 商南中剑实业陕西5产能10万吨，一期4台炉子，主体完工2台，计划春节前可开炉生产 中来股份山西计划建设20万吨工业硅，2024年2月7日公告，项目延期，能否顺利投建存在不确定 资料来源：SMM、百川、一德期货 5491.5（另40不确定） 有机硅-产能投放进展（此为单体产能） 有机硅-投产规划地点24年新增产能25年新增产能预估备注 湖北兴瑞湖北2624年6月试车 唐山三友唐山2023年底已建成，约2024年4月投产浙江中天氟硅浙江152024年6月开始试车 内蒙恒星内蒙10 鲁西化工山东4024年8月试车 继续推迟 云南合盛云南昭通分两期，一期40，二期40；一期于2022年5月启动建设，江西星火江西2024年5月试车 云南能投云南10 东方希望-东金硅业甘肃兰州 二期建设年产40万吨有机硅单体及配套下游生产线，共两条线，计划于2025年12月建成投产 内蒙恒业成内蒙项目暂缓延后 乌拉特后旗潮格硅基新材料内蒙年产40万吨有机硅，投产时间未知 合计141 资料来源：SMM、百川、一德期货 多晶硅-部分产能投放进展 多晶硅-企业 地点 24年新增投产产能 25年规划新增 备注 大全能源 内蒙包头 10 为二期项目，23年延迟至24年，24年上半年投产 合盛硅业（中部合盛） 新疆 5 10（不确定） 2023年合盛硅业董事长表示“甘泉堡项目6月份试车，原则上7月份，最迟8月份就出产品。共20万吨，两条线23年投5万，24年5万 合盛硅业（东部合盛） 新疆 20（不确定） 2023年4月份启动项目，建设10万吨/年多晶硅生产线2条，建设投产时间待定，24年中项目进度63% 协鑫 乐山 10（不确定） 一期10万吨，部分22年投产，剩余23年投产，二期10万吨，原计划24年投产，有延迟 通威 内蒙 20 24年10月份投产 通威 云南 20 24年上半年投产 东方希望 宁夏 14.5 建好基本没投产 其亚 新疆 10 一期10万吨23年11月投产，市场行情影响爬坡一直未满产，到23年6月在产产能约6万吨，二期15万吨推迟至26年一季度 新疆晶诺 新疆 7 23年9月份投产爬坡，到24年10月在产产能5万吨 南玻硅材料 青海 5 24年上半年投产 资料来源：SMM、百川、一德期货 工业硅供应能力 2024年前三季度金属硅产量为369.28万吨，加上97硅、再生硅等其他，合计硅产量为424.91万吨，同比增加36.65%。 工业硅月度产量（万吨）硅月度产量（万吨） 2019202020212022202320242021202220232024 48.73 47.43 45.31 45.41 46.98 40.81 36.63 34.61 34.48 35.87 55.34 52.42 53.16 53.10 51.43 48.40 43.1243.22 40.09 39.66 5560 5055 4550 40 45 35 40 30 35 25 2030 1525 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：SMM、百川、一德期货 新疆生产情况-占比最大，开工稳定 2023年新疆产量177.52万吨，同比增长29.77%。2024年前三季度产量为194.6万吨，同比增长54%。 枯水期阶段，新疆产量占比在55%以上。开工率基本稳定在90%左右。 在部分新产能投产下，仍有一定增量空间。 受大厂停炉影响，12月份新疆产量将出现一定回落。 27.00 新疆月度产量（万吨） 201920202021202220232024 100 新疆月度开工率（%） 201920202021202220232024 90 22.00 80 70 17.00 60 50 12.00 40 30 7.00 20 2.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：SMM、百川、一德期货 云南生产情况—季节性较明显 2023年产量70.42万吨，同比下降8.55%。2024年前三季度产量48.63万吨，同比下滑1.8%。 季节性走势来看，4-5月份产量多为年内低点，6月份产量企稳回升，11月份产量开始下滑，一直降至转年4、5月份。 丰水期月产量基本能达9万+，产量低点多在2-3万/月。 丰水期电