新力量New Force总第4680期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4680期2024年12月18日星期三 研究观点 【大市分析】 港股短线盘面有转弱机会 【公司研究】 波音（BA，买入）：公司进行裁员调整，危机中蕴含复苏机遇 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 浪潮数字企业（0596.HK,未评级）：立足“数字中国”的信创领先企业 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2024年EPS(港元) 2025年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 波音（美元） BA 买入 买入 220.00 320.00 -31% (3.670) (4.600) 20% (13.990) 6.240 -324% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 【大市分析】 港股短线盘面有转弱机会 12月17日，港股持续反复回软下探的行情走势，总体谨慎观望的氛围未能散去，市场仍在等候政策面消息的推动，而美联储即将举行议息会议，相信都是市场的 Linus.yip@firstshanghai.com.hk关注点。恒指走了一波三连跌，再跌了有90多点以19700点水平来收盘，连续第 二日处于19800点的短期好淡分水线以下，正如我们指出，要注意弱势盘面有再 次浮现的机会，后市有继续震荡下探的倾向，而前一级浪底19054点(11月26日的盘中低位)，是恒指的中短期重要技术图表支持位，可以多加留意注视。现阶段，市场有进入短期政策空窗期的机会，一些重要的政策方向指标可能要待至3月召开两会时来敲定公布，估计这是令到市场转为观望态度的原因之一。然而，政治局会议已明确提出明年要大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求，因此，我们相信市场对于未来政策预期的信心是可以保存下来的，而在政策成效浮现兑现之前的一段观察期间，市场更多的会是处于政策兜底托底的运行阶段。 港股出现反复震荡下探的行情走势，在午盘曾一度传出内地明年将增加财政预算规模，消息刺激港股脉冲一波后又再掉头回落，情况显示资金现时追高的意欲不大，市场仍未能扭转谨慎观望的氛围。指数股方面，在大力提振消费的政策预期下，加上天气转冷利好火锅餐饮，海底捞(06862)涨了3.08％是涨幅最大的恒指成份股。另一方面，互联网龙头股在三季报公布后一直在盘整未能出现突破，其中，宣布与沃尔玛中国达成战略合作的美团(03690)，股价再跌了有0.62％至 158.6元收盘创两个半月新低，市场有趁好消息在年底前出货回吐的迹象，毕竟美团在年内的累涨幅度已达到有逾90％。 恒指收盘报19700点，下跌95点或0.48％。国指收盘报7105点，下跌27点或 0.38％。恒生科指收盘报4389点，下跌26点或0.58％。另外，港股主板成交量 有1319亿多元，沽空金额有207.3亿元，沽空比例15.71％，而升跌股数比例是 574：1056。港股通小额净流出一天后恢复净流入，在周二录得有接近80亿元的净流入额度。 韩啸宇 +852-25222101 【公司研究】 波音（BA，买入）：公司进行裁员调整，危机中蕴含复苏机遇 Peter.han@firstshanghai.com.hk财务摘要 2024Q4公司实现收入178.4亿美元，同比下降1.5%，不及彭博一致预期的181.2 ChuckLi +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 亿美元。本季度公司毛利为-35.7亿美元，经营亏损为57.6亿美元，不及彭博一致预期的48.2亿美元，经营利润率为-32.3%，去年同期为-4.5%。本季度公司GAAP净亏损为61.7亿美元，约合每股亏损9.97美元，不及彭博一致预期的每股亏损 8.36美元。季度经营现金流为-13.5亿美元，自由现金流为-19.6亿美元。Non-GAAP 核心经营亏损为59.9亿美元，Non-GAAP核心经营利润率为-33.6%。Non-GAAP核 行业 航空航天 股价目标价 173.03美元220.00美元（+27.14%） 市值 1295亿美元 总股本 7.48亿股 心每股亏损为10.44美元，不及彭博一致预期的每股亏损8.88美元。 IAM罢工导致大量亏损 本季度BCA收入为74.4亿美元，同比下降5.5%。BCA经营亏损40.2亿美元，经 营利润率-54.0%，去年同期经营亏损为6.8亿美元。经营亏损主要由于30亿美元的777X和767税前费用及国际机械师和航空航天工人协会（IAM）罢工所产生的费用。777X目前预计首次交付时间为2026年。 公司计划裁员提升效率 波音公司本季度计划裁员10%（约1.7万人），覆盖高管、经理和员工。公司CEO 267.54美元/137.03凯利·奥特伯格在业绩会上表示公司需要做出结构性的改变，打造更加精简专注 52周高/低 美元 的组织，确保公司能保持竞争力，并长期为客户提供服务。其计划包括对公司进 每股账面值-38.12美元 股价表现 300 250 200 150 100 50 0 23/12/1824/2/2824/5/724/7/1724/9/2424/12/2 行根本性的文化变革、稳定业务以及提高整个公司对新平台承诺的执行纪律.我们认为结构性的调整后公司有望在2025年看到复苏的希望。客机市场的双寡头竞争情况决定了航空公司对波音客机有持续的需求，5000亿美元的后备订单将可能产生机遇。 目标价220美元，买入评级 我们评估了2024-2026财年公司生产及交付的情况，使用DCF模型对波音公司进 行估值。取WACC为8.5%，永续增长率为2%，求得合理股价应为220.00美元，比当前股价高出27.14%。维持买入评级。 风险提示 坠机事件导致消费者信心重建缓慢、空客A320Neo及A350等竞品导致737MAX及 777客机的市占率下降、中美关系风险。 图表1:盈利预测 截至12月31日止财政年度 22年实际 23年实际 24年预测 25年预测 26年预测 总营业收入（百万美元） 66,608 77,794 67,928 85,809 96,376 变动 6.94% 16.79% -12.68% 26.32% 12.32% 运营利润 -3,547 -773 -7,362 3,829 7,095 变动 22.23% 78.21% 852.42% 152.00% 85.32% 净利润 -4,935 -2,222 -8,795 1,784 4,731 每股盈利（美元） -8.29 -3.67 -13.99 2.50 6.57 变动 -16.02% 55.76% 281.38% 117.84% 163.33% 基于173.03美元的市盈率（估） N/A N/A N/A 69.3 26.3 每股派息（美元） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司资料、第一上海预测 李京霖 +85225321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 马化腾《人民日报》发表署名文章 12月12日，马化腾在《人民日报》发表文章，强调民营企业在国家经济发展中 的重要作用。马化腾的文章通过强调政策支持、技术创新、法治保障和市场环境 行业股价 TMT 405.6港元 的改善，呼吁各方共同努力，推动数字经济和民营经济的健康可持续发展。他认为，只有在稳定的政策环境和公平的市场竞争中，民营企业才能更好地发挥其在国民经济中的重要作用。此前，国务院常务会议强调，发展平台经济对于扩内需、 稳就业、惠民生具有至关重要的意义，同时也是赋能实体经济、发展新质生产力 市值总股本 3.75万亿港元 92.68亿 的关键举措。随着政策的更多支持，平台经济复苏指日可待。 腾讯投资游戏获TGA多款奖项 52周高/低 482.4港元/260.2港元在2024年的TheGameAwards（TGA）颁奖典礼上，腾讯投资的游戏《黑神话： 悟空》荣获“最佳动作游戏”和“玩家之声”两项大奖，虽遗憾错失年度游戏， 每股净资产106.52港元 但仍成为中国游戏在全球舞台上的一大亮点。此外《英雄联盟》也获得了“最佳 股价表现 电竞游戏”奖项，其选手和团队斩获“最佳比赛选手”和“最佳电竞队伍”奖项。《黑神话：悟空》的成功更是标志着中国游戏已经进入国际主流舞台，其在全球的影响力迈入了全新阶段。腾讯通过多年的精心布局和战略投资，已经在游戏产业中建立起了一个庞大的开发网络，这些成就的背后是腾讯对游戏产业长期投入和支持的结果。 音著协诉腾讯音乐侵权案胜诉 中国音乐著作权协会（音著协）在对腾讯音乐旗下“酷我音乐”的侵权诉讼中胜 诉，获得近12万元人民币的赔偿，这一事件强调了版权合规性的重要性，并可能促使腾讯音乐加强版权管理，增加版权成本，以及与版权机构进行更积极的合作与谈判。同时，腾讯音乐可能需要加强内容审查机制，寻找替代内容或开发原创音乐以维持用户体验。这一诉讼结果可能会在短期内引起腾讯音乐股价的波动，但长期来看，如果公司能够有效解决版权问题并展现出强大的风险管理能力，股价可能会恢复甚至增长。此外，此案的结果也可能影响整个音乐流媒体行业，推动行业更加重视版权问题，从而影响行业内其他公司的股价和业务策略。 腾讯成立管理咨询公司 近日工商信息显示深圳市新腾佳管理咨询有限公司成立，法定代表人为金芳，注 册资本500万元人民币，经营范围含企业管理咨询、人力资源服务、物业管理、酒店管理、软件开发等。股东信息显示，该公司由深圳市腾讯数码科技有限公司全资持股。腾讯旗下子公司及投资公司众多，腾讯成立管理咨询公司可能也是更好促进业务整合的一部分。业务发展来看，腾讯b2b服务逐步扩展，管理咨询可能也是其业务多元化和深耕企业管理服务市场的重要一步。通过这一布局，腾讯有望利用其在技术、数据和生态协同方面的优势，为客户提供更加全面、高效的管理咨询服务。 李京霖 852-25321539 浪潮数字企业（0596.HK,未评级）：立足“数字中国”的信创领先企业 Jinglin.Li@firstshanghai.com.hk核心业务：云服务增长迅速，管理软件稳健支持，物联网赋能智能升级 浪潮数字企业的核心业务围绕云服务、管理软件和物联网解决方案三大板块，助 行业TMT 股价3.48港元 市值39.28亿港元 已发行股本11.42亿股 4.63港元/ 52周高/低 1.73港元 每股净资产2.05港元 股价表现 力企业数字化转型升级。云服务作为增长最快的业务，2024年H1收入达到9.8亿元，同比增长36%，收入占比提升至45%，已成为公司发展的主要引擎。管理软件作为稳定的业务基础，实现收入12.02亿元，同比增长7.4%，在企业财务、人力、供应链等数字化管理场景中发挥关键作用。物联网解决方案收入为19.59亿元，占总收入的近50%，尽管同比下降13%，但在支持智能制造和工业物联网场景中仍具战略意义。三大业务板块协同发展，云服务带动增长，管理软件提供稳定支持，物联网赋能智能化升级，全面巩固浪潮数字企业在数字化转型领域的核心地位。 服务央国企与500强，作为国企助力国产信创 浪潮数字企业的核心客户广泛分布于能源、制造、交通等关键行业，涵盖79家央 企、29家世界500强企业和190家中国500强企业。代表性客户包括特变电工、中铁工业、山水集团等智能制造企业，以及山东港口、山东高速等数据资产创新领域的龙头企业。通过定制化数字化解决方案，浪潮帮助这些客户实现数字化转型升级，进一步巩固了其在大型企业客户群体中的行业领先地位。 差异化创新与技术