新力量New Force总第4558期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4558期2024年6月24日星期一 研究观点 【大市分析】 港股盘面活化情况转弱 【公司研究】 MetaPlatforms（META，买入）：二季度指引弱于预期，AI货币化尚需时日 招金矿业（1818，买入）：黄金行业优质高成长公司，增长潜力巨大，目标价17.46港元 【公司评论】 美西调研：“七巨头”更新、人工智能的推演与消费龙头的优势 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2024年EPS(港元) 2025年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 Metaplatforms META 买入 买入 600.00 600.00 0% 19.800 19.100 4% 23.400 22.500 4% 首次评级 公司 代码 评级 现价 目标价 上涨空间 24EPS 25EPS （港元） （港元） (%) （港元） （港元） 招金矿业 1818 买入 13.68 17.46 27.6% 0.34 0.56 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股盘面活化情况转弱 6月21日，港股继续出现回压，恒指再跌了有300多点，总算仍能守于18000点 水平来收盘，而大市成交量回升至接近有1300亿元，主要是受到富时指数调整成 份股所影响，若扣除了这个因素，相信大市成交量该是低于年内的日均1108亿元。 两日来的回跌，虽然未有把周三的500多点涨幅完全蒸发掉，但是在中特估撑市 力量有所减退下，加上其他板块的弱势似乎仍在加剧当中，要注意港股目前可能仍处于弱平衡状态，但估计短期向上空间已受到限制，另一方面，大市成交量亦已出现了回降趋势，在流动性不足的情况下，相信盘内挤压状态将有所加剧，从年初开始的盘面活化情况也将会有所转弱。走势上，正如我们指出，恒指在5月 20日见顶于19706点后，已逐步形成了一浪低于一浪的发展模式，而前一级微型 浪顶18724点(6月5日的盘中高位)，将会是现时的首个主要反弹阻力。从盘面观察，国资委旗下国新投资认购港股通央企红利ETF的首发，估计是在周三刺激推动相关股表现的消息，而其中，能够乘势创出新高的如中海油(00883)和中国神华(01088)，在周五的跌幅分别录得有3.19％和1.86％，都跑输了大盘，显示撑市力量有减弱迹象。 港股出现低开低走，在盘中曾一度下跌367点低见17968点，但是在低位缺乏弹 性，人民币近日的持续走弱以及上综指失守3000点整数关，估计是影响市场气氛的消息因素。指数股普跌，近期已见转弱的板块如内需消费、房地产以及互联网平台，弱势仍有加剧深化的迹象，其中，在618促销过后的京东集团-SW(09618)，股价出现伸延跌势，跌穿了过去四周的徘徊区间(113至120元)，在周五下跌2.58％至109.5元收盘，而阿里巴巴-SW(09988)亦下跌了有1.9％至72元收盘， 是5月以来的收盘新低。 恒指收盘报18029点，下跌307点或1.67％。国指收盘报6440点，下跌116点或1.77％。恒生科指收盘报3701点，下跌66点或1.76％。另外，港股主板成交量回升至1290亿多元，而沽空金额有237亿元，沽空比例上升至18.37％的近期最高，要注意空头有开始积累。至于升跌股数比例是536：1049，日内涨幅超过10％的股票有42只，而日内跌幅超过10％的股票有39只。港股通第二十六日出 现净流入，在周五录得有接近46亿元的净流入额度。 韩啸宇 852-25321539 【公司研究】 MetaPlatforms（META，买入）：二季度指引弱于预期，AI货币化尚需时日 Peter.han@firstshanghai.com.hk ChuckLi852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业TMT 股价501.70美元 目标价600.00美元 （+19.59%） 季度业绩摘要 公司24Q1总收入364.6亿美元，同比增长27.3%，低于公司上季度指引中值的 367.5亿美元，但高于彭博一致预期的361.3亿美元。1）FamilyofApps收入 360.2亿美元，其中广告收入356.4亿美元，同比增长26.8%。2）RealityLabs收入3.8亿美元，同比增长29.8%。公司总成本66.4亿美元，毛利率81.8%，同比增长3.3pct。经营利润138.2亿美元，同比增长91.2%，高于彭博一致预期的 134.5亿美元。 收入指引弱与预期，上调资本开支 公司预计24Q2总收入将介于365-390亿美元，指引中值不及一致预期的383亿美 元。其中汇率因素将带来1pct的逆向影响。公司目前员工数量为69329人。本季 市值12726亿美元 已发行股本25.45亿股 52周高/低274.38美元/531.49美元 每股净现值58.94美元 度公司上调2024全年开支指引至960-990亿美元，前值为940-990亿美元；资本 开支指引上调至350-400亿美元，前值为300-370亿美元。支出的增长主要由基础设施开支、员工成本增长及RL亏损增加导致。公司预计在MetaAI、商业人工智能等成为盈利服务前，会有一个多年的投资周期。 北美用户量增长疲软，发布LlaMa3 本季度公司所有APP日活用户（DAP）环比增长500万至32.4亿，人均收入为11.2 美元。广告展示量继续高速增长20%，其中DAP的增长贡献了7%，其余为单用户 股价表现 600 500 400 300 200 100 展示量增长贡献。随着AI推荐内容占比提升，Reels的广告的ROI也随之提升，推动ASP同比增长6%。但本季度北美地区的用户增长表现较差，Instagram北美地区DAU同比下降4%至8500万。AI方面，本季度公司发布了由Llama3模型支持的MetaAI新版本；MetaAI已在一些英语国家推出，未来几个月将扩展到更多语言和国家。AdvantagePlusShopping和AdvantagePlusAppCampaigns的收入自去年以来增长超过一倍。 0 目标价600美元，维持买入评级 公司推进成本控制释放利润。同时广告ARPU及库存持续增长带动收入提升，叠加 AI带来的效率提升。我们认为公司未来三年的利润增长将较为明显，上调2024-2026年净利润预测至516/601/686亿美元，三年复合增速20.6%。采用DCF法估值，WACC为10%，长期增长率为3.0%，维持目标价600美元，买入评级。 风险 1）宏观经济下行风险；2）VR业务不及预期风险；3）广告行业竞争加剧风险；4） 用户数据相关监管风险。 图表1：盈利预测 截至12月31日止财政年度 22年历史 23年历史 24年预测 25年预测 26年预测 总营业收入（美元百万元） 116,609 134,902 159,010 179,865 200,584 变动 -1.12% 15.69% 17.87% 13.12% 11.52% GAAP净利润 23,200 39,098 51,558 60,147 68,584 摊薄每股盈利 8.6 14.9 19.8 23.4 26.9 变动 -37.65% 73.21% 33.34% 17.84% 15.18% 基于501.7美元的市盈率（估） 58.4 33.7 25.3 21.5 18.6 每股派息（美元） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息现价比 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：公司资料、第一上海预测 许尚青 +852-25321539 tim.xu@firstshanghai.com.hk陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业有色金属 股价13.68港元 目标价17.46港元 (+27.60%) 总市值465.45亿港元 已发行股本34.02亿股 52周高/低15.40港元/7.04港元 每股净资产6.60港元 股价表现 16 14 12 10 8 6 4 招金矿业（1818，买入）：黄金行业优质高成长公司，增长潜力巨大，目标价17.46港元 业绩高速增长 公司2023年全年实现销售收入84.24亿人民币（下同），较去年增长6.82%；实现毛利33.70亿，同比增长26.90%；毛利率为40.1%，同比增长6.33个百分点；实现归母净利润6.86亿元，同比增长70.77%，业绩实现大幅增长。2023年全年公司完成黄金产量24.68吨，同比下滑9.75%；其中实现矿产金17.58吨，同比下降8.63%，冶炼加工金为7.11吨，同比下滑12.39%。矿产金产量下滑主要是因为公司买断金减少所导致。 海域金矿未来可期 海域金矿从2019年7月取得采矿许可证后正式开始建设，截至目前，海域金矿项 目仍处于项目建设阶段，按照项目规划，海域金矿将于2025年实现初步建成。该项目采用地下开采，拟采用粗碎-半自磨+顽石破碎-浮选流程，选矿回收率预计可以达到97%，采选规模为396万吨矿石/年，项目总投资约为60亿元人民币。在整 体投产达产后，预计海域金矿可以实现年产矿产金15-20吨。 成功收购铁拓矿业，资源储量进一步增加 6月6日，澳交所发布公告，称铁拓矿业将于当日交易结束时从澳交所正式名单中退市除名，这标志着招金矿业全面要约收购铁拓矿业的顺利落地。其旗舰资产是位于西非科特迪瓦的阿布贾金矿。该金矿有望成为全球重要产金区域西非的20大 金矿之一，矿权面积1,114平方公里，拥有黄金储量136万盎司，资源量383万 盎司，目前已勘探面积不足10%,未来探矿前景巨大。阿布贾金矿已于2023年7月达产，2023年全年产量约9.4万盎司，这也预示公司资源储量得以进一步增加。 2 2023/6/20 2023/7/20 2023/8/20 2023/9/20 2023/10/20 2023/11/20 2023/12/20 2024/1/20 2024/2/20 2024/3/20 2024/4/20 2024/5/20 2024/6/20 0 看好公司未来发展，目标价17.46港元，给予买入评级 我们预测公司2024-2026年的收入分别为103.20亿人民币、130.90亿人民币和 157.66亿人民币，归属于母公司的净利润分别为10.58亿人民币、16.97亿人民币和21.37亿人民币。基于高企的黄金价格以及公司未来黄金产能的持续释放，我们给予公司未来12个月的目标价为17.46港元，对应2025年的35倍PE估值中枢，较现价有27.60%的上涨空间，首次覆盖，给予买入评级。 图表1:盈利预测 截止12月31日财政年度 2022实际 2023实际 2024预测 2025预测 2026预测 收入(千元人民币) 7,885,557 8,423,618 10,320,723 13,090,538 15,766,654 变动(%) 15% 7% 23% 27% 20% 归母净利润(千元人民币) 401,952 686,430 1,058,323 1,697,092 2,137,792 变动(%) N/A 70.8% 54.2% 60.4% 26.0% 每股盈利(元人民币) 0.07 0.14 0.31 0.50 0.63 变动(%) 600.0% 100.0% 122% 60% 26% 市盈率@13.68港元 181