新力量New Force总第4486期

2024年3月6日星期三 研究观点 【大市分析】回调压力出现加大 【公司研究】 新世界发展（17,买入）：核心盈利同比增长12%，旗舰项目深圳K11 Eocast年內开业 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 回调压力出现加大 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 3月5日，港股区间反复打横了有两周后，回吐调整压力出现了加大。恒指跌了有430多点，跌回到50日线(最新报16169点)寻求支持，而大市成交量保持畅旺，继续录得有逾1100亿元。走势上，正如我们指出，在恒指未能进一步升穿前一级浪顶17135点之前，从去年开始的一浪低于一浪运行模式未可改观，估计港股仍处于盘底的阶段过程，市况仍有反复整理整固的倾向。因此，在现时仍处于盘底过程中的情况下，港股的托底成效是否能够保持完好，会是我们的观察重点。事实上，恒指从1月下旬开始已逐步打出了几个底部来，分别见于15456点／15336点／14794点，宜注意港股在回调时能否守稳在这些底部位置上。消息方面，国务院总理李强在人大会议的开幕上宣读了政府工作报告，其中重点包括今年GDP增速目标定在5％左右、财政赤字目标为3％、以及居民消费价格涨幅在3％左右。另外，计划从今年开始连续几年发行超长期特别国债，而今年将会先发行1万亿元人民币的额度。 港股出现低开低走，在盘中曾一度下跌500点低见16096点，刚建立起来的心理支持位16200点正受到考验，不容有失，否则市场气氛将有转弱机会，港股盘面有再次出现弱势。指数股全面受压，其中，互联网股集体下跌，腾讯(00700)跌2.89％ ，连涨 了 有 三 日 的 美 团-W(03690)跌5.62％ ， 阿 里巴 巴-SW(09988)跌3.32％，三只股票合共给恒指带来有130点的跌幅。另一方面，受惠于金价升抵历史高位水平的带动，紫金矿业(02899)逆市上升1.37％，是少数录得升幅的恒指成份股。 恒指收盘报16163点，下跌433点或2.61%。国指收盘报5563点，下跌150点或2.62%。恒生科指收盘报3324点，下跌151点或4.34%。另外，港股主板成交量有1121亿多元，而沽空金额有228.3亿元，沽空比例进一步上升至20.36%的超标水平。至于升跌股数比例是433：1263，日内涨幅超过10%的股票有42只，而日内跌幅超过12%的股票有49只。港股通第十二日出现净流入，在周二录得有逾59亿元的净流入额度。 【公司研究】 新世界发展（17,买入）：核心盈利同比增长12%，旗舰项目深圳K11 Eocast年內开业 罗凡环852-25321962Simon.luo@firstshanghai.com.hk 来自持续经营业务的核心盈利同比增长12% 23/24上半财年，公司的持续经营业务收入170.6亿港元，同比下跌25%，主要由于香港的物业发展收入减少40.2%至67.4亿元。公司严格控制成本，持续经营业务的资本开支及营运费用分别减少21%及16%。来自持续经营业务核心盈利同比增长12%至48.6亿港元，拟派发中期股息每股0.2港元。 土储丰富，有望支持销售回稳 受高息环境影响，期内公司在香港合同销售额明显下降至1.43亿港元；内地实现合同销售额75.5亿元，已完成全年目标的50%。2024年2月底，香港财政预算案宣布全面“撤辣”刺激楼市。公司在香港拥有800万平方尺权益土储（其中物业发展面积323.4万平方尺）；另外公司在新界约1634万平方尺的农地面积，其中90%位于“北部都会区”，发展潜力强。公司也将在未来半年加推2500伙抢占先机，短期内有望为公司带来良好现金流。公司在内地公司拥有土储435万平方米，其中大湾区及长三角地区占比64%，核心土储均位于重点一二线城市。另外公司在广深拥有8个旧改项目，可售面积达200万方。其中，深圳188工业区项目已经动工，预计2025财年进行销售，其他项目亦有序推进中，旧改业务步入收成阶段。 市值220.74亿港元已发行股本25.17亿股52周高/低20.75港元/8.36港元每股净资产77.9港元 投资收入稳定增长，两大项目如期推进 期内公司租金收入同比增长12%至26.7亿港元，其中香港租金收入增长17%至17.5亿港元，内地租金收入同比增长3.7%至9.3亿港元。公司目前运营18个K11项目，其中香港6个，内地12个。备受瞩目的深圳K11 ECOAST将于2024年底开业，香港启德体育公园亦将于2024年底落成。预计至2026财年，K11将覆盖内地10个重点城市，共38个项目，总面积达297万平米，高效的运营效率加上丰富的储备，将有望带动经常性租金收入为整体收入带来更大比例的贡献。 财务稳健，净负债率有望下降 截止2023年12月底，公司净负债率为49.9%，较2023年6月底的48.7%略有上升。截止2023年底，公司可动用资金约520亿港元，其中现金及银行存款390亿港元，可动用银行贷款130亿港元。公司亦将出售非核心项目的目标由60亿港元增加至80亿港元，加快资金回流。2024年3月1日，公司以40.2亿港元成功出售香港荃湾愉景新城，处置进度理想。未来公司净负债率有望进入下降通道。 目标价15.6港元，维持买入评级 公司香港内地双引擎布局，开发及持有物业并重，一直保持稳健经营及良好的财务结构，品牌效应显著。与此同时，公司持续提高营运效率、出售非核心资产、积极回购及赎回公司债券，财务结构不断优化。预计公司未来三年的归母净利润分别为6.7亿、7.1亿及7.5亿港元。基于公司历史PB估值，我们给予公司2024年0.2X的PB估值，得出目标价15.6港元，维持买入评级。 风险因素 宏观不确定性、房地产调控政策、租金增长不及预期 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 李倩+852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk 美国最高法院判决，川普可以参加在每个州举行的共和党初选，这扫清了他参加美国大选的最后障碍。迄今为止，在共和党初选的投票当中川普遥遥领先。我们判断他今年当选的概率超过50%。 普京在发表年度国情咨文中表示，俄战略核力量处于全面戒备状态。此消息引起了欧洲的高度关注。我们对此乐见其成，这样才有可能促使欧洲增加军费支出，早日结束俄乌战争。 上周四公布的1月核心PCE（美国消费者支出）环比速度为0.4%，符合预期，美国国债利率随即有所下跌。 PMI制造业景气度数据，两个不同来源的数据表现出相对矛盾的结果，说明目前美国的制造业的复苏/衰退仍很不确定。 衡量全世界贸易活跃度的波罗的海干散货指数在过去一个月涨了60%，表明全球经济状况非常不错。 印度4季度GDP同比增长8.4%，高于预期的6.6%。美股有一个投资印度的ETF，代码INDA，值得关注。 利率 上周四，美联储多位高官发表讲话，大概意思是：承认近来的数据显示通胀有上升势头，但他们仍是坚持此前观点，今年降息2~3次；但降息也非迫在眉睫。他们对长期通胀趋势得到控制是有信心的，认为没有必要过度解读单月数据。我们的看法也类似，不要过于急于减息，也不要对短期通胀反弹大惊小怪。目前市场预期逐步与联储一致：3月不减息；最早6月开始。 策略 高盛技术专家Scott Rubner表示，当前美国股市还没有见顶。他认为：由于散户涌入，刺激了股市反弹，恰好碰上美国经济高增长和低通胀并存，经济恰到好处，促使分析师们上调美股年终目标；尽管三月份美股反弹已经疲倦了，但是还没有看到潜在的抛售的催化剂。 桥水基金创始人Ray Dalio发布了一篇标题为《我们正处于股市泡沫中吗？》的文章，他的观点是美股并没有处于股市泡沫中，并用了六个指标来逐一分析当前的情况，他认为美股市场处于52%分位值的中等估值水平，看起来并不像是泡沫。但Ray也担心AI板块有可能会出现股价大幅回调，时间点不明，他担心假如AI技术的发展没有达到市场预期，可能会出现回调。 个股 比特币 最近非常疯狂，超过6.7万美元，我们是长期看好，但是不排除短期有一些获利回吐造成的波动，如果担心这点，可以考虑分步建仓/调整仓位。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 网易 最近公布四季报。因为蛋仔派对和逆水寒的手游表现不错，过去一年股价也表现优秀。我们认为在中概股当中，真正值得长期持有的标的并不多，以商业模式以及管理团队来说，网易是一个比较好的标的，业务比较纯粹，没有太多非游戏的业务干扰，值得大家关注。 Snowflake 上周公布财报，但盘后暴跌20%，原因在于高管人事调整，财报指引不达预期。 Salesforce 上周公布业绩之后股价也还是有所下跌。四季报虽然收入和盈利双双超出华尔街预期，但是25年财年全年收入指引不达预期，也没有将人工智能的影响相关的指引纳入预期。说明现在市场对AI非常关注，如果一个IT行业的公司，没有让投资者看到在生成式AI上有所作为，那也将面临投资者的强烈不满。 META 计划今年7月将发布LIama3大模型，拥有超过1400亿个参数，比起去年发布的LIama2高了一倍，但是比起GPT 4模型的1.8万亿参数而言，不到后者的10%。 特斯拉 昨天股价略有下跌，是因为在中国区的销售同比下滑了双位数。但我们觉得对此不需要过于悲观，因为中国市场非常独特，是全世界唯一一个特斯拉不占据压倒性优势的市场。特斯拉在美国发起了涨价，Modlel Y长续航版本提高了一千美元。 欧洲贸易保护主义抬头，从政府到企业界，都对中国电动车的高竞争力保持了警惕，但是对特斯拉并没有竖起贸易壁垒，因此从这个角度上讲当前的局势对特斯拉更有利。除了中国以外的市场里面，特斯拉的主要电动车竞争对手如福特、通用、Lucid、Rivian，都在纷纷显示出败势，为特斯拉腾出更多市场空间。 上周马斯克起诉Open AI的CEO奥特曼，以及特斯拉的集体诉讼律师寻求约60亿美元股票作为赢得官司的补偿，这些消息短期内都是对特斯拉不利的，所以我们看到特斯拉在200美元附近波动了很长时间。但是这并不影响我们对特斯拉的长期看好，不必因为惊吓做出短期操作。 苹果 停止造车，我们认为是好事，因为这是一个浪费资源的行为。欧盟罚款苹果十八亿美元，指控后者滥用垄断地位打压瑞典的SPOTIFY，一个音乐流媒体公司。欧洲因为收不上AAPL的税，只能通过罚款方式薅羊毛。苹果不满，决定上诉。此外，最近Vision Pro需求最近有所放缓；郭明琪提高对它的出货预期，认为24年能销售60万台。 因为被市场认为是“错过了”生成式AI，AAPL最近相对来说被低估了。我们认为苹果作为一个硬件平台，没有必要非得下场做一个应用；把AI应用开发交给生态里面的第三方开发商，这种模式并不差。这些AI大发展对于苹果的硬件升级也提出了更高要求，长远看也会提升苹果手机利润率和销售量，苹果也是间接收益。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 AMD 上周公布季报，还是不错的。戴尔也公布了超预期的业绩，主要是因为AI需求导致对它服务器的需求上升；Dell在财报电话会上表示，对AMD的AI芯片需求大大提高，也因此推高了AMD的股价。虽然AMD自己对MI300的销售指引并不高，但是不排除实际上的交付量大超其指引。 多邻国 发布财报，收入超预期，股价大涨，这个公司也是受益AI的标的，值得更多关注。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复