2025年聚烯烃期货年度行情展望：聚烯烃：扩产预期和需求憧憬的博弈

2025年聚烯烃期货年度行情展望总结

一、2024年聚烯烃期货走势回顾

2024年国内文华化工板块指数整体呈现宽幅震荡，振幅16.8%。塑料加权指数上下振幅约12%，PP加权指数上下振幅10%。聚烯烃走势主要分为三个阶段：

1. 2024.01.02—05.30：价格重心上抬，塑料加权指数上涨10%，PP加权指数上涨10%，受红海航运危机、库存累积、寒潮、地缘政治局势恶化、海外降息预期、国内降首付降利率政策等多因素影响。
2. 2024.05.31—09.11：价格高位回落，L加权指数下跌10.3%，PP加权指数下跌9.3%，受中美制造业PMI走弱、欧洲经济疲弱、需求走弱等因素影响。
3. 2024.09.11—目前：价格重心上抬，L加权指数反弹7.6%，PP加权指数反弹8.3%，受美联储降息、中国降准降息政策、产业标品阶段性供应紧张等因素影响。

二、2025年聚烯烃供需展望

1. 原料成本下移或刺激聚烯烃供应弹性：
   • 原油市场价格重心趋向往下，油制聚烯烃利润有望环比好转，预计2025年装置开工负荷回弹至82%-85%。
2. 产能投放冲击压力再次来临：
   • 2024年国内PE和PP产能分别增加4.6%和8.7%，2025年国内PE产能同比增加23%，PP产能同比增加15%。
   • 中性条件下，2025年中国PE表观供应量增速15%，PP表观供应量增速12%。
3. 内需有待政策刺激，出口面临不确定性：
   • 2024年PE和PP表需增速分别为1.2%和2.2%，受房地产行业不景气、居民收入预期下降等因素影响。
   • 预计2025年国内宏观层面有更进一步的内需刺激政策，表需增速保守估计5%，乐观情形8%-10%。
4. 产业供需趋于宽松：
   • 当前供需基本面无压力，产业链库存水平健康中性，但2025年供需结构将转向宽松有压力。

三、观点总结和策略展望

• 供需结构：2025年PE和PP供需结构由无压力转为宽松有压力，下半年压力大于上半年。
• 现货价格：华东区域LLDPE膜料现货价格运行区间[7700, 9000]元/吨，PP拉丝现货价格运行区间[7000, 7800]元/吨。
• 期货走势：L期货加权指数预计运行区间[7500, 8500]，PP期货加权指数运行区间[6900, 7700]，全年维持宽幅震荡，建议关注阶段性机会。