聚烯烃三季度行情回顾与四季度展望：成本端与需求端博弈 谁主沉浮

聚烯烃期货季报QuarterlyReportonPolyolefinFuture 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：石油化工组封晓芬 执业编号：F03098955(从业)Z0017725(投资咨询)联系方式：fengxiaofen@foundersc.com 成文时间：2022年9月11日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 成本端与需求端博弈谁主沉浮 ——聚烯烃三季度行情回顾与四季度展望 供给端：有低位回升预期。根据检修计划，9月检修损失量有所减少，现有装置开工有提负预期。新装置方面，8月，连云港石化40万吨PE新装置投产，中景石化60万吨、宁波大榭石化30万吨PP新装置投产，此外，京博石化、中华弘润等PP新装置计划投产，随着新装置量产，亦会贡献部分供给增量。 需求端：需求有好转预期。一方面，随着前期限电影响消退，前期受影响装置陆续重启提负；另一方面，步入年内旺季，需求有继续回暖预期。考虑到全球经济面临衰退压力，国内疫情反复，经济恢复较为缓慢，预计今年旺季要较往年打一定折扣，整体需求仍呈恢复转好趋势。 库存端：聚烯烃库存呈现季节性回落走势，当前库存压力不大。因7、8月份聚烯烃装置检修较多，供给端缩量明显，库存呈现季节性回落，且当前水平基本低于去年同期水平，整体来看，库存压力不大。 成本端：虽然当前原油库存处于历史低位，但是欧美多国进入快速加息通道，全球需求逐步逐步走向衰退，预计油价运行重心或将逐步下移。 综上所述，在供给逐步增加，需求回暖修复和成本运行中枢可能下移的背景下，预计聚烯烃先扬后抑，整体运行重心有所下移。参考运行区间：LLDPE主力合约7100-8700元/吨，PP主力合约7100-8600元/吨，注意油价波动。 目录 第一部分三季度行情回顾3 一、现货市场走势分析3 二、期货市场走势分析3 第二部分聚烯烃成本端分析4 第三部分聚烯烃供应、进出口分析5 一、装置集中规模检修5 二、供给有低位回升预期6 三、进口依存度下降7 四、聚烯烃库存呈现季节性回落8 第四部分聚烯烃下游市场消费需求情况10 第五部分聚烯烃供需平衡表分析12 第六部分聚烯烃套利机会展望13 第七部分技术分析及季节性走势15 第八部分期权分析17 第九部分后市展望18 附行业股票20 第一部分三季度行情回顾 一、现货市场走势分析 元/吨 14000 12000 10000 8000 6000 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 4000 元/吨 12000 10000 8000 6000 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 4000 完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):天津 ():LLDPE(): 完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):上海完税自提价低端价线型低密度聚乙烯膜级上海 完税自提价(低端价):低密度聚乙烯LDPE(普通膜级):天津完税自提价(低端价):高密度聚乙烯HDPE(膜级):上海 完税自提价(低端价):聚丙烯PP(低熔共聚级,熔指0.5-2.5):天津 期货收盘价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE) 图1-1：国内PE现货价格走势图1-2：国内PP现货价格走势 资料来源：WIND、方正中期研究院整理资料来源：WIND、方正中期研究院整 三季度聚烯烃走势呈现先抑后扬的走势，整体价格重心有所下移。7月中上旬在宏观风险的笼罩下，聚烯烃跟随油价大幅下跌；7月下旬，一方面随着油价重心上移，另一方面，聚烯烃装置检修增加，供给边际下降，共同助推聚烯烃有所反弹；8月上旬，供给端，聚烯烃装置规模检修，开工负荷降至偏低水平，尤其是PP装置，开工负荷再创新低，然需求持续疲软，迟迟未见明显好转迹象；8月中旬南方高温天气影响，部分省份对工业用电实施错峰生产，需求进一步边际走弱，拖累价格走势； 8月下旬，随着南方企稳回落，限电影响逐步退却，下游订单有所增加，但是增量有限，此外，随着聚烯烃装置检修结束，供给低位回升。整体来看，聚烯烃三季度维持供需双弱局面，绝对价格跟随成本端波动为主。 二、期货市场走势分析 元/吨 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 4000 元/吨 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 4000 期货收盘价(1月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(5月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(9月交割连续):线型低密度聚乙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 图1-3：塑料主力合约价格走势图1-4：聚丙烯主力合约价格走势 资料来源：wind、方正中期研究院整理资料来源：wind、方正中期研究院整理 三季度期货市场LLDPE和PP先抑后扬，运行中枢有所下移。7月维持供需双弱局面，绝对价格跟随油价波动为主。进入8月后，上旬在油价回落的带动下，聚烯烃跟随走弱；中旬，虽然油价止跌，但是受限电影响，需求进一步走弱，市场心态不佳，聚烯烃价格继续下探；下旬，油价先扬后抑，整体运行重心微幅下移，然南方高温天气有所下降，需求有所回暖，支撑聚烯烃价格小幅走高。 第二部分聚烯烃成本端分析 元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 OPEC原油产量 同比增速 布伦特原油 WTI原油 万桶/天 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 万桶/天 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国原油产量 同比增速 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 全美商业原油库 60000 2016年 2018年 2017年 2019年 55000 50000 45000 40000 35000 147101316192225283134374043464952 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 三季度油价震荡下行。7月上半月在宏观风险因素的笼罩下，市场整体悲观情绪较为浓厚，油价重心不断下移；下半月随着悲观情绪缓和，油价迎来一波反弹行情。8月上半月，利比亚原油供应逐步恢复正常，美国能源信息署下调全球经济增速预期，叠加伊朗谈判释放出积极信号，油价再次承压走弱；下半月，美国商业原油库存低位接连下降，OPEC+计划通过减产来应对伊朗原油回归市场，提 振市场情绪，油价反弹走高。进入9月后，虽然OPEC+会议宣布减产10万桶/日，但是市场预期美联储可能激进加息，经济衰退的预期进一步增加，油价受此拖累再次走弱下行。 根据EIA数据显示，截止9月2日当周，美国原油库存量4.2719亿桶，比前一周增加884.5万桶，环比增长2.11%，同比增长0.78%。7月OPEC原油产量为2889.6万桶/天，同比增长8.59%；7月美国原油产量为1204.19万桶/天，同比增长6.12%。 展望后市，宏观方面来看，欧美等国已经进入快速加息通道，在一定程度上将抑制需求增长，对油价产生利空影响，中长期来看，油价运行中枢有继续下行可能。 第三部分聚烯烃供应、进出口分析 100 95 90 85 80 75 70 65 60 100 95 90 85 80 75 中国PE周度开工负荷率（%） 中国PP周度开工负荷率（%） 一、装置集中规模检修 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 图3-1：PE周度开工率走势图图3-2：PP周度开工率走势图 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 万吨PE月度检修损失量 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年平均值 图3-3：PE检修损失量 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 万吨 50PP月度检修损失量 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年平均值 图3-4：PP周检修损失量 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 三季度聚烯烃检修规模增加，开工负荷再次回落。7月因效益持续不佳，聚烯烃装置检修再度增加，至8月中旬左右，LLDPE和PP开工降至较低水平，8月下半月随着前期装置检修结束，部分装置重启，聚烯烃开工负荷低位回升。截至9月1日，PE开工为2.96%，周度环比提负2.96%。PP周度开工水平为82.05%，周度环比提升3.01%。 聚烯烃检修损失量再次大幅增加。PE8月检修损失量为43.08万吨，同比增加17.62万吨，环比下降2.44万吨；1-8月PE累计检修损失量为248.14万吨，同比增加115.73万吨，同比增长87.4%。PP8月检修损失量为57.19万吨，同比增加23.99万吨，环比增加7.79万吨；1-8月PP检修损失量为306.01万吨，同比增加121.96万吨，同比增长66.27%。 展望后市，随着前期装置检修结束，PE、PP装置负荷均有低位回升预期，回升空间需要关注下游需求恢复情况，如果需求恢复不如预期，装置效益再次走差，不排除装置重启后再次进入检修。目前来看，随着步入年内旺季，下游需求有好转预期，预计9月检修损失量较8月有所下降，但要略高于去年同期水平。 二、供给有低位回升预期 三季度，聚烯烃装置检修较多，供给压力不大。根据统计，8月PE产量为192.07万吨，同比增加11.32万吨，环比增加15.97万吨；1-8月PE累计产量为1589.15万吨，同比增加899.16万吨，同比增长6%。8月LDPE产量为22.193万吨，同比下降3.481，环比增加0.415万吨；1-8月LDPE累计产量为192.621万吨，同比减少9.413万吨，同比下降4.66%。8月HDPE产量为89.183万吨同比增加 2.06万吨，环比增加5.338万吨；1-8月HDPE累计产量为700.612万吨，同比增加32.066万吨，同比增长4.8%。8月LLDPE产量为80.69