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【粕类周报】产区天气良好 粕类压力放大

2024-12-14陈界正银河期货张***
【粕类周报】产区天气良好 粕类压力放大

【粕类周报】产区天气良好粕类压力放大 银河农产品研究员:陈界正 期货从业证号:F3045719 投资咨询证号:Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周,美豆盘面整体走势比较稳定,这主要因为美国市场尤其是美豆近端压力不大,并且,在美国自身需求良好以及出口装运持续表现强劲的情况下,现货以及美豆近端盘面表现比较强。但是中长期来看,由于美豆产量比较大,并且南美市场压力释放后,美豆需求也有可能受到冲击,因此大方向预计以偏弱为主。本周市场比较明显表现体现在南美市场压力的释放,尤其巴西卖压开始明显体现,近期巴西市场卖压主要因产区天气状况良好,丰产预期比较明显,并且由于巴西今年总量增加确实比较明显,因此后续压力整体较大。阿根廷近期压力同样较大,但主要体现在豆粕方面,在天气状况良好的情况下,后续粕类市场压力也将逐步向大豆方面传导。 国内方面,现货端压力比较有限,一方面因为油厂开机率有所下滑,另一方面也因为整体库存压力并未表现的太过明显,不过由于市场对于豆粕比较谨慎,因此总体来看,现货方面也同样以平稳为主。由于当前大豆压榨利润表现尚可,同时到港量也相对较大,供应端相对比较充足,在此背景下,现货预计偏弱为主。菜粕方面,供应仍然比较充足,但需要重点考虑政策方面的不确定性,不过在豆粕整体大方向偏于走弱同时菜粕近端比较宽松的背景下,预计同样以偏弱为主。 【策略】 单边:继续以偏空思路对待 套利:M59反套,M15反套 期权:看跌海鸥期权为主(观点仅供参考,不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 本周以来,美豆盘面整体以震荡运行为主,相较于国内盘面的大幅回落,美豆走势相对较强。近期美豆表现较好主要因 自身现货市场需求较好。 基本面来看,本周美豆现货基差继续维持偏强运行,市场需求表现比较良好。11月28日当周,美豆新增出口净销售231万吨,去年同期140万吨,过去3年均值103万吨。当前美豆出口销售良好主要因其他国家进口量增多所致,中国新增进口整体一般,近期巴西货源数量较少,美豆出口市场优势比较明显。压榨方面,本周USDA大豆压榨数据显示,10月期间,美豆压榨量587.26万吨,环比增加15.7%,高于NOPA评估的12.77%的增速。在此期间,美豆粕表观消费量环比增速达到16.07%,而美豆油表观消费量环比增加9.46%。总体来看,当前美豆需求端完成进度较好,市场并未看到明显卖压。 总体来看,美国短期偏强格局仍将维持,一方面,巴西压力仍然无法体现,市场仍有一定需求维持;另一方面,美国国内压榨仍将维持。但中期来看,美国丰产特征仍然比较明显,随着美豆压榨利润的转弱以及美豆出口的压力,美国大豆库存整体将呈现出比较明显的压力。 本周,巴西国内压力开始明显释放,虽然国内绝对价格变化不大,但市场销售积极性明显提高。当前农户卖货积极性增加一方面源于产区天气状况良好,丰产格局比较明显;另一方面,前期销售进度偏慢,近期市场成交有明显增加;此外,今年巴西国内需求表现比较一般,丰产压力释放更加明显。 天气方面,近期巴西降雨整体维持良好,尤其以南部地区降雨量比较充足,其中,帕拉纳,圣卡特琳娜降雨明显处于高位,中西部地区虽然降雨量不及南部,但整体仍然处于历史正常水平。部分地区虽然偏低,但近期气象模型在逐步改善,有利于作物生长推进。 基本面上,近期产区销售压力开始释放,虽然前期需求国买船比较积极,但由于近期丰产格局开始逐步显现,压力表现较明显。但近端来看,货源比较紧,Anec预估巴西11月大豆出口量234万吨,12月出口量124万吨,均较去年同期大幅下降。中长期来看,巴西国内需求逐步减弱,同时产量前景良好,预计今年对国际市场释放压力将明显放大,在此背景下,巴西压力仍将逐步体现。 阿根廷方面,市场关注焦点主要在于国际豆粕的销售压力。近期阿根廷地区大豆压榨比较良好,同时欧洲地区豆粕买船量也相对较大。随着阿根廷压力的逐步释放,预计国际豆粕市场仍将表现出较大压力。 本周国内豆粕盘面呈现快速下行态势,虽然美豆跌幅不大,但近期盘面的下跌主要交易巴西市场压力,随着近期产区压力持续放大,国内盘面套保压力快速增加。 相较于期货盘面而言,现货走势相对偏强,本周国内油厂开机率有所下滑,数据显示,本周大豆压榨量166.06万吨,此前一周189.03万吨。油厂开机率下滑主要因部分地区断豆停机。受此影响,市场提货难度增加,各地区现货基差有企稳走强表现。受近期盘面跌幅较大影响,下游买货积极性不高,油厂成交数量较少,销售方面整体偏慢,本周远期预售整体略有增加,但数量仍然不大,贸易商观望情绪整体有所增加。总体来看,市场需求仍然存在,但由于行情偏弱,提货改善空间有限,虽然本周油厂开机率仍然偏低,但由于大豆到港量仍然较大,且整体压榨利润也相对较好,预计后续市场现货端可能仍有一定压力。 市场不确定性主要体现在1-2月,由于买船数量和买船速度都偏少偏慢,后续供应确实存在一定的不确定性,这也使得中期现货市场面临变化可能。但如果以更长期角度来看,巴西在丰产格局下压力仍将体现,而近期供应压力也有可能逐步体现,豆粕方面仍有一定压力。 本周菜粕盘面继续以偏弱运行为主,一方面因为豆粕近期压力相对较大,另一方面也因为菜粕自身基本面表现较弱,尤其在政策方面偏于好转的情况下,压力体现比较明显。 基本面上看,近期菜籽压榨量相对较大,一方面因为菜籽库存相对较高,另一方面也因为油厂压榨利润较好,在此背景下,供应相对比较充足。需求方面来看,由于豆菜粕价差相对较大,菜粕提货表现整体较好。不过,当前菜粕主要特点仍然体现在供应方面,因此市场压力仍然突出。 对于后续来看,首先豆粕压力仍然比较明显,因此菜粕本身不具备大幅上涨的基础。另一方面,菜粕主要影响点在于政策方面的不确定性,所以大方向来看,菜粕自身缺乏走强基础,但价差方面波动可能相对比较大。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 北美降雨预测 南美降雨预测 南美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 大豆新增净销售20/21大豆周度出口检验量 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 21/22 22/23 23/24 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 24/25 350.00 300.00 250.00 万吨 200.00 150.00 100.00 50.00 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 0.00 3y-Avg 1357911131517192123252729313335373941434547495153 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 210000 美豆压榨利润2014 200000 190000 千蒲式耳 180000 170000 160000 150000 140000 130000 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 250 200 美金/吨 150 100 50 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/11 03/25 04/08 04/22 05/06 05/20 06/03 06/17 07/01 07/15 07/29 08/12 08/26 09/09 09/23 10/07 10/21 11/04 11/18 12/02 12/16 12/30 2023 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨 18000 千吨 6000 1600014000 20182019 5000 12000 4000 10000 8000 20202021 3000 6000 2022 2000 40002000 2023 1000 0 2024 0 123456789101112 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 2.5E+09 2E+09 1.5E+09 1E+09 500000000 0 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 2020 2021 2022 2023 2024 美湾FOB 巴西FOB 250.00 200.00 150.00 100.00 离岸基差:美湾大豆:1月船期 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 离岸基差:巴西大豆:2月船期 50.00 0.00 2021-05-062022-05-062023-05-062024-05-06 -502.00020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 -100.00 -150.00 阿根廷FOB 菜籽CNF 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 离岸基差:阿根廷大豆:12月船期 1200 1100 1000 美金/吨 900 800 700 600 500 400 300 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 113256181132561830122451729112341628921517291022416282024 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 123456789101112 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 美金/吨 80 60 40 Gulf-Dalian2017 2018 2019 2020 2021 100 美金/吨 80 60 40 Brz-Dalian2017 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 海运路线 最新 前值 涨跌 涨跌幅 美湾-中国 38.24 38.67 -0.43 -1.11% 巴西-中国 41.84 42.03 -0.19 -0.45% 阿根廷-中国 43.93 43.99 -0.06 -0.14% 2018 2019 2020 2021 202022 01/01 01/28 02/24 03/22 04/18 05/15 06/11 07/08 08/04 08/31 09/27 10/24 11/20 12/17 02023 2024 202022 01/01 01/28 02/24 03/22 04/18 05/15 06/11 07/08 08/04 08/31 09/27 10/24 11/20 12/17 02023 2024 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨千吨 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 250 200 万吨 150 100 50 大豆压榨量2015 2014 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2