【粕类周报】产区天气良好 粕类压力放大

核心逻辑分析

综合分析

• 美豆：短期盘面稳定，主要因美国市场需求良好及出口强劲，但中长期因丰产及南美压力，预计偏弱。巴西因天气良好丰产预期明显，后续压力较大；阿根廷豆粕压力较大，将向大豆传导。
• 国内大豆：现货压力有限，油厂开机率下滑，库存压力不明显，但豆粕市场谨慎，整体偏弱。大豆压榨利润尚可，到港量大，供应充足。
• 菜粕：供应充足，政策不确定性是主要风险，但豆粕走弱，菜粕也预计偏弱。

美豆出口销售表现良好盘面支撑比较明显

• 美豆盘面震荡运行，优于国内。出口销售强劲（本周新增231万吨，同比增65%），主要因其他国家进口增加。压榨量环比增15.7%，豆粕、豆油消费均加速。
• 短期美国偏强，但中期丰产及出口压力将导致库存增加。

巴西产区天气良好压力逐步显现

• 巴西销售积极性提高，因丰产预期明显、前期销售进度慢、国内需求一般。天气良好，南部降雨充足。
• 近端货源紧（11月出口预估234万吨，12月124万吨，同比大降），但中长期巴西丰产，对国际市场压力将放大。

现货变化有限盘面回落压力加大

• 国内豆粕盘面快速下行，交易巴西压力及套保增加。油厂开机率下滑（本周166.06万吨，环比降11.9%），提货难度增加，基差企稳。
• 下游买货谨慎，远期预售略有增加，但数量不大。中期供应存在不确定性，但巴西丰产仍将带来压力。

现货压力特征明显盘面持续走弱

• 菜粕盘面偏弱，受豆粕压力及自身基本面（供应充足）影响。菜籽压榨量较大（库存高、利润好），需求受豆菜粕价差影响。
• 豆粕压力及政策不确定性使菜粕缺乏上涨基础，但价差波动可能较大。

宏观：汇率&国际海运

• 巴拿马级货船海运费价格。

需求端

• 作者承诺独立客观，免责声明不构成投资建议。