3Q24营收同环比增长，电视代工出货量同比提升

核心观点与关键数据

• 营收与利润表现：2024年三季报显示，公司1-3Q24营收161.62亿元（同比增长27.4%），归母净利润13.73亿元（同比增长7.9%），扣非后归母净利润13.11亿元（同比增长17.28%）。其中，3Q24单季营收66.42亿元（同比增长34.1%），归母净利润4.62亿元（同比下滑14.1%）。
• 毛利率与费用：3Q24毛利率为14.38%（同比下降4.32个百分点，环比下降3.22个百分点），毛利率承压。财务费用0.31亿元，资产减值损失0.76亿元，主要受美元汇率波动导致的汇兑损益影响。

业务分析

• 电视代工市场：公司位列电视代工厂出货量第二位。1-3Q24全球电视整机出货量下行压力下，代工市场出货仍保持上涨，TOP19代工规模达8510万台（同比增长4.5%）。公司前三季度电视代工出货量950万台（同比增长10%以上）。3Q24北美出货大幅提升，主要得益于Vizio导入及自牌旺季备货阶段外放比重提升。
• COB渗透率提升：COB技术在LED显示屏的渗透率逐步提升，目前COB产能快速增长，价格快速下降，点间距小于P1.2领域的COB封装技术综合成本优势显现。2Q24 LED显示屏COB整机终端均价为3万元/平米（同比下降近30%）。预计2028年COB在LED显示屏市场占比将达40%，销售额突破180亿元。公司聚焦COB显示，产能扩产推动LED板块业绩增长。

投资建议与风险提示

• 投资建议：下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为18.90/23.27/26.98亿元（同比增长19.0%/23.1%/15.9%），对应PE分别为12.6/10.3/8.8倍，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险。