港股周报：中央经济工作会议召开，继续看好港股中概

港股周报（2024.12.09-2024.12.13）证券研究报告 2024年12月16日 中央经济工作会议召开，继续看好港股中概 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别上涨0.53%、0.70%、0.33%。本周美元兑人民币离岸汇率有所回落，12/14日收于7.2778。 11月，港股市场继续由年内高点回落。12月港股市场震荡上涨。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。 资金层面，本周港股通5个交易日共净买入198.49亿元，仍维持净流入的趋势。12月9日，中共中央政治局召开会议，史上首次提出“加强超常规逆周期调节”预计明年央行将采取更大力度的降息降准。IPO方面，12月10日，毛戈平化妆品股份有限公司正式在港交所主板挂牌上市，成为“港股国货高端美妆第一股”。本月，小菜园、越疆科技分别计划于20日、23日正式在港交所主板挂牌上市。佑驾创新、讯飞医疗日前已通过港交所聆讯，东阳光药于2024年12月11日正式向港交所递交招股说明书，据消息，中国证监会国际合作司于2024年12月9日披露了关于古茗控股境外发行上市备案通知书。公司层面，12月11日，BOSS直聘发布了2024年第三季度财报。第三季度公司取得营收19.12亿元，同比增长 19%，公司净利润为4.64亿元，公司营收、利润等指标稳健增长。从市场估值层面来看，截止12月13日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让-1.0个标准差，处于2019年来历史分位值约25.9%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE低于2019年来中位数2.1个标准差，处于2019年来16.1%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数0.7个标准差，处于约16.4%历史分位值。 海外方面，11月美国消费者价格指数（CPI）环比上升0.3%，同比上升2.7%，均与预期一致，分别较10月数据加快了0.1个百分点。当天数据发布后，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，市场预计美联储下周会议上继续降息25个基点的可能性升至98.6%左右。 建议关注： 1）互联网平台：【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】、【快手】、【哔哩哔哩】、【拼多多】、【京东】； 2）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】、【小米集团】； 3）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 4）OTA&出行：【携程集团】，【同程旅行】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1公司财报与新闻 中央经济工作会议要点： 12月11日至12日，中央经济工作会议明确，明年将加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。 中共中央政治局要点： 12月9日，会议指出：1.今年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。2.将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”。3.全方位扩大国内需求。4.以科技创新塑造产业发展新优势。5.依靠改革开放增强发展内生动力。6.加大保障和改善民生力度。 五部门联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》： 自2024年12月15日起，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度。同时《通知》提到，扩大税收优惠政策实施范围，做好优化产品供给、提高管理服务水平、完善领取条件和办法。 中国11月CPI： 12月9日，国家统计局发布数据，2024年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.2%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格上涨0.4%。1-11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。 11月份，全国居民消费价格环比下降0.6%。其中，城市下降0.6%，农村下降0.6%；食品价格下降2.7%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.7%，服务价格下降0.3%。 美国11月CPI： 12月11日，美国劳工部公布的11月份通胀数据与市场预期几乎完全一致，交易员 们增加了对美联储12月份降息的押注。具体数据显示，今年11月份，美国消费者价格指数（CPI）环比上升0.3%，同比上升2.7%，均与预期一致，分别较10月数据加快了0.1个百分点。其中，0.3%的环比涨幅是4月份以来的最高水平，2.7%是8月来最高。 谷歌发布Gemini： 12月12日，谷歌发布Gemini2.0，声称“Gemini2.0是我们迄今为止最新、功能最强大的AI模型。”Gemini2.0是第一家实现原生多模态输入输出的模型。基于强大的新模型，谷歌又推出了三个AIagent产品，通用大模型助手ProjectAstra、浏览器助手ProjectMariner、编程助手Jules，一套“组合拳”标志着谷歌AI已经初步做到了向“Agent”时代的转变。 博通发布全新打造的3.5DXDSiP封装平台： 博通（Broadcom）近日发布了一项革命性创新——3.5DeXtremeDimensionSysteminPackage（XDSiP）封装平台。这是业界首次实现的3.5DFace-to-Face （F2F）封装技术，为芯片设计与系统封装树立了新标杆。该技术结合了先进的台积电制程，整合了超过6,000平方毫米的3D堆叠硅芯片和多达12个高带宽内存（HBM）模组，全面提升了芯片的性能、能效和集成密度。 2港股市场综述 2.1香港市场 本周（2024年12月9日至12月13日）恒生指数收盘19971.24点，上涨约 0.53%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 4.33% 3.45% 2.82%2.90% 2.86% 2.71% 1.14% 1.65% 2.53% 0.70% 0.53 0.38% 0.33% 0.40% 0.25% % 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -0.24% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 6.00% 5.00% 4.00% 3.61% 5.13% 3.45% 4.93% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -0.49% -1.00% 3.10% 2.14% 1.11% 0.06% -1.82-%1.61% 1.37% 0.43% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中，腾讯下跌为0.68%，阿里巴巴上涨2.14%，美团上涨0.12%，京东下跌1.50%，小米上涨4.85%，网易上涨3.37%，百度集团上涨2.24%，快手下跌2.31%，中芯国际下跌2.08%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -0.68% 2.14% 0.12% -1.50% 4.85% 3.37% 2.24% -2.31%-2.08% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2014/11/21 2015/11/21 2016/11/21 2017/11/21 2018/11/21 2019/11/21 2020/11/21 2021/11/21 2022/11/21 2023/11/21 2024/11/21 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相