港股周报：中央经济工作会议即将召开，继续看好港股中概

港股周报（2024.12.02-2024.12.06）证券研究报告 2024年12月09日 中央经济工作会议即将召开，继续看好港股中概 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别上涨2.28%、2.73%、2.55%。本周美元兑人民币离岸汇率继续上行，12/7日收于7.2817。24Q1以来，港股市场底部不断抬升，4月下旬以来内外多重因素共振，市场迎来持续大涨，5月港股市场小幅收涨。6月整体表现相对强劲在18000点徘徊。8月在月初亚太股市“黑色星期一”后触底反弹并连续四周稳步上涨，逼近18000点关口。10月恒生指数突破20000点，创年内新高。11月，港股市场继续由年内高点回落。12月首周港股市场震荡上涨。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。 资金层面，本周港股通5个交易日共净买入171.26亿元，仍维持净流入的趋势。中国央行11月29日表示，11月通过公开市场买断式逆回购操作向金融体系注入了人民币8,000亿元。与此同时，11月净买入人民币2,000亿元国债。11月，制造业PMI延续扩张态势，较上月提高0.2个百分点至50.3%。非制造业PMI小幅回落，处在50%的水平。经济整体依然展现出修复趋向。公司层面，近日，华为在X平台发布消息称，将于2024年12月12日举办新品发布会，宣传海报显示““开启经典新纪元，旗舰折叠手机卓越新征程由此展开。”华为或将于此次发布会面向全球市场推出全新的MateX6系列手机。近日，多家新能源汽车企业发11月份销量成绩，大部分新能源汽车企业销量环比继续保持正增长，零跑、深蓝、极氪销量同比翻倍增长。比亚迪销量突破50.6万辆，遥遥领先。零跑首次突破4万辆，提前完成全年销量目标。广汽埃安、鸿蒙智行、零跑销量均超4万辆，分别为42301辆、41931辆、40169辆。深蓝、小鹏销量超3万辆，小米继续保持2万+交付，全年冲刺目标提升至13万辆。从市场估值层面来看，截止12月6日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让-1.0个标准差，处于2019年来历史分位值约25.0%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE低于2019年来中位数2.6个标准差，处于2019年来11.8%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数0.3个标准差，处于约25.7%历史分位值。 海外方面，2024年12月2日，美国商务部工业与安全局（BIS）宣布了对华半导体出口管制措施的新规，这是自2022年10月以来的第三次大规模限制措施。此次新规包括对24种半导体制造设备、3种用于开发或生产半导体的软件工具以及高带宽内存（HBM）芯片的出口增加限制。建议关注： 1）互联网平台：【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】、【快手】、【哔哩哔哩】、【拼多多】、【京东】； 2）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】、【小米集团】； 3）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 4）OTA&出行：【携程集团】，【同程旅行】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1公司财报与新闻 中国财新服务业PMI： 12月4日公布的11月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.5， 较10月下降0.5个百分点，仍高于临界点，显示服务业经营活动扩张速度小幅放缓。从财新中国服务业PMI分项数据看，11月供需仍保持扩张，但速度放缓，其中新订单指数、新出口订单指数均在扩张区间小幅下滑。11月服务业就业平稳扩张，相应指数与上月持平，连续三个月高于临界点。 11月新能源汽车交付数据： 近日，多家新能源汽车企业发11月份销量成绩，大部分新能源汽车企业销量环比继 续保持正增长，零跑、深蓝、极氪销量同比翻倍增长。比亚迪销量突破50.6万辆， 遥遥领先。零跑首次突破4万辆，提前完成全年销量目标。广汽埃安、鸿蒙智行、零 跑销量均超4万辆，分别为42301辆、41931辆、40169辆。深蓝、小鹏销量超3 万辆，小米继续保持2万+交付，全年冲刺目标提升至13万辆。对华半导体出口管制措施正式落地： 2024年12月2日，美国商务部工业与安全局（BIS）宣布了对华半导体出口管制措 施的新规，这是自2022年10月以来的第三次大规模限制措施。此次新规包括对24种半导体制造设备、3种用于开发或生产半导体的软件工具以及高带宽内存（HBM）芯片的出口增加限制。 Amazon发布「Nova」系列多模态AI模型： 12月4日，亚马逊宣布推出一系列新的AI基础模型，品牌为“Nova”，并将通过AWS的AmazonBedrock模型库提供。该公司还在训练一种名为AmazonNovaPremier的模型，据称这将是“用于复杂推理任务的最强大的多模态模型”。亚马逊的目标于“2025年初”提供NovaPremier。亚马逊还发布了内容生成模型： AmazonNovaCanvas（图像生成模型）和AmazonNovaRee（l视频生成模型）。 此外，亚马逊计划在2025年晚些时候发布语音到语音模型和“原生多模态到多模态”模型。 GoogleDeepmind发布了最新基础世界模型Genie2： 北京时间12月5日，GoogleDeepmind紧随其后发布了最新基础世界模型Genie2。作为今年初推出的Genie模型的升级版，Genie2只需要一张图就能生成可玩的AI系统。DeepMind透露，Genie2具备从不同视角（如第一人称视角与等距视角）生成连贯世界的能力，这些生成的世界可持续时间长达一分钟，尽管多数情况下维持在10到20秒之间。 OpenAI最短发布会推出满血o1： 12月6日，OpenAI发布会推出满血o1，据CEOSamAltman发布在社交媒体的信息，称o1是世界上最智能的模型，比o1-preview更智能、更快，功能更多（比如多模态功能）。现已在ChatGPT中上线，稍后将推出API版本。ChatGPTPro每月200美元，可以提供无限使用和更智能的o1模式。 2港股市场综述 2.1香港市场 本周（2024年12月2日至12月6日）恒生指数收盘19865.85点，上涨约2.28%。香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 3.50% 3.00% 2.50% 3.15% 3.15% 2.73%2.73% 2.55%2.55% 2.28%2.28% 2.45%2.45% 2.32%2.32% 2.28% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 1.90%1.90% .28% 2 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 5.00% 3.04% 3.04% 2.21%2.21% 1.031.03% 1.63% 1.63% % 0.52% 0.52% 0.21% 0.21% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 周涨跌幅月涨跌幅 4.48%4.48% 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中，腾讯上涨为3.67%，阿里巴巴上涨0.36%，美团下跌3.73%，京东上涨1.95%，小米上涨7.75%，网易上涨5.88%，百度集团上涨4.49%，快手下跌1.24%，中芯国际上涨1.73%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 7.75% 5.88% 3.67% 4.49% 1.95% 1.73% 0.36% -1.24% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -3.73% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.22南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2014/11/21 2015/11/21 2016/11/21 2017/11/21 2018/11/21 2019/11/21 2020/11/21 2021/11/21 2022/11/21 2023/11/21 2024/11/21 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的