港股周报：国务院常务会议研究推动平台经济健康发展有关工作，继续看好港股中概

港股周报（2024.11.18-2024.11.22）证券研究报告 2024年11月25日 国务院常务会议研究推动平台经济健康发展有关工作，继续看 好港股中概 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别下跌1.01%、1.33%、1.89%。本周美元兑人民币离岸汇率上行，11/23日收于7.2574。24Q1以来，港股市场底部不断抬升，4月下旬以来内外多重因素共振，市场迎来持续大涨，5月港股市场小幅收涨。6月整体表现相对强劲在18000点徘徊。8月在月初亚太股市“黑色星期一”后触底反弹并连续四周稳步上涨，逼近18000点关口。10月恒生指数突破20000点，创年内新高。11月，恒生指数有所回调，跌幅超过5%。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。 资金层面，本周港股通5个交易日共净买入263.88亿元，仍维持净流入的趋势。国务院总理李强主持召开的国务院常务会议，会议强调了平台经济对扩大内需、稳定就业和改善民生的重要性，并提出了加强政策支持、壮大工业互联网平台体系、支持消费互联网平台挖掘市场潜力、促进数据依法有序跨境流动。11月19日至22日，2024年世界互联网大会乌镇峰会在浙江乌镇举行，围绕“拥抱以人为本、智能向善的数字未来——携手构建网络空间命运共同体”的主题，聚焦人工智能，探讨数字技术发展的未来趋势，携手迈进更加美好的“数字未来”。公司层面，各大互联网公司财报的公布。小米集团第三季度营收925.1亿元，同比增长30.5%；净利润53.5亿元人民币，同比增长4.4%；百度第三季度总营收336亿元，百度核心营收265亿元，其中归属于百度核心的净利润为75.4亿元，同比增长17%。小鹏汽车第三季度总收入为人民币101.0亿元，较2023年同期上升18.4%；蔚 来第三季度营收186.7亿元，同比下降2.1%。携程集团第三季度净营收为159 亿元，同比增长16%，非公认会计准则净利润为60亿元，同比增长22.45%，主要得益于旅游需求的增强。拼多多业绩保持稳健，本季度，拼多多营收达到人民币994亿元，同比增长44%。从市场估值层面来看，截止11月22日，恒指12个 月前瞻PE较2019年来中位数折让-1.2个标准差，处于2019年来历史分位值约20.2%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE低于2019年来中位数2.6个标准 差，处于2019年来10.6%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数0.2个标准差，处于约29.2%历史分位值。 海外方面，北京时间11月21日晚间，美国劳工部公布的数据显示，截至11月 16日当周首次申请失业救济人数21.3万人，为2024年4月27日当周以来新低，低于市场预期。市场分析指出，11月的就业报告对于美联储12月的政策决策具有重要意义，可能会影响其是否再次降息；美元继续保持强势，中国央行再次提及保持汇率弹性。 建议关注： 1）互联网平台：【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】、【快手】、【哔哩哔哩】、【拼多多】、 【京东】； 2）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】、【小米集团】； 3）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 4）OTA&出行：【携程集团】，【同程旅行】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1公司财报与新闻 商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文谈及美国60%关税应对策略： 国务院新闻办公室今天举行国务院政策例行吹风会，商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文表示，中国经济已经表现出非常强的韧性，潜力大、活力足。我们正在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，我们有能力化解和抵御外部冲击带来的影响。同时，关税是由进口国的消费者和最终用户来支付，它必然导致了消费者支付价格的上升，用户成本在提高，物价上涨导致了通货膨胀。 美国上周初请失业金人数21.3万人，低于预期： 北京时间11月21日晚间，美国劳工部公布的数据显示，截至11月16日当周首次 申请失业救济人数21.3万人，为2024年4月27日当周以来新低，低于市场预期。市场分析指出，11月的就业报告对于美联储12月的政策决策具有重要意义，可能会影响其是否再次降息。 阿里巴巴融资落地： 11月20日，阿里巴巴集团宣布一项重要的融资计划，即通过发行双币种债券筹集约 50亿美元。公司计划将此次发行所得的资金净额用于一般公司用途，包括偿还境外债务和股份回购。 快手自研游戏上线： 快手的首款自研游戏《无尽梦回》已于2024年11月21日正式开启公测。这款游戏由快手旗下游戏厂牌弹指宇宙研发，主打动作+肉鸽（Roguelike）核心玩法。《无尽梦回》在上线预下载后迅速登上iOS免费榜第一，显示出其受欢迎程度。 小米2024Q3业绩： 11月18日，小米集团发布2024年Q3财报，集团营收925.1亿元，同比增长30.5%，净利润53.5亿元，同比增长4.4%，整体毛利率达20.4%。2024年第三季度，小米汽车新车交付39790辆，智能电动汽车等创新业务分部总收入为97亿元，其中智能 电动汽车收入95亿元，其他相关业务收入2亿元。第三季度智能电动汽车等创新业务分部毛利率为17.1%，净亏损15亿元。 百度2024Q3业绩： 百度第三季度总营收336亿元，百度核心营收265亿元，其中归属于百度核心的净利润为75.4亿元，同比增长17%。 百度AI驱动的成效正在逐步显现：百度文心大模型日均调用量达15亿次，相比去年Q4披露的5000万次，一年内增长30倍；百度App月活用户达7.04亿，同比增长6%的同时，AI功能已覆盖其月活用户的近70%；百度文库AI功能月活用户突破5000万，同比增长超300%。 拼多多2024Q3业绩： 11月21日，拼多多发布2024第三季度财报，受益于宏观消费的平稳回升，拼多多业绩保持稳健。本季度，拼多多营收达到人民币994亿元，同比增长44%；在非美国通用会计准则下，当季拼多多营业利润为268亿元，同比增长48%。三季度，拼多多一直坚持的高质量发展战略进入全面加速阶段，平台对生态建设的投入进一步加大，先后推出“百亿减免”、“电商西进”、“新质商家扶持计划”等多项重磅举措，超过千万商家实现了降本增效，也为广大消费者提供了更加丰富的优质供给。 2港股市场综述 2.1香港市场 本周（2024年11月18日至11月22日）恒生指数收盘19229.97点，下跌约 -1.01%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -1.12 -1.33% -0.84 % -4.63% -1.01 % -1.89 -1.07 % - -1.02 % 4.51 % % -4.46% -0.59% -3.88% % -6.00% -7.00% -5.76%-5.19% -5.35%-5.62% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 1.59% -0.29% -0.05% -0.85% -1.99% -1.40-%2.46% -3.73%-2.80% -2.56% -3.15% -6.13% -4.20% -8.10% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中，腾讯跌幅为0.10%，阿里巴巴下跌7.45%，美团下跌1.47%，京东上涨3.70%，小米上涨1.96%，网易上涨1.79%，百度集团下跌6.81%，快手下跌13.72%，中芯国际下跌5.11%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.70% 1.96%1.79% -0.10% -1.47% -5.11% -7.45% -6.81% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 资料来源：Wind，天风证券研究所 -13.72% 2.22南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2014/11/21 2015/11/21 2016/11/21 2017/11/21 2018/11/21 2019/11/21 2020/11/21 2021/11/21 2022/11/21 2023/11/21 2024/11/21 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担