港股周报：中央经济工作会议将于12月中上旬召开，继续看好港股中概

港股周报（2024.11.25-2024.11.29）证券研究报告 2024年12月02日 中央经济工作会议将于12月中上旬召开，继续看好港股中概 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别上涨1.01%、0.87%、2.53%。本周美元兑人民币离岸汇率下行，11/29日收于7.2456。24Q1以来，港股市场底部不断抬升，4月下旬以来内外多重因素共振，市场迎来持续大涨，5月港股市场小幅收涨。6月整体表现相对强劲在18000点徘徊。8月在月初亚太股市“黑色星期一”后触底反弹并连续四周稳步上涨，逼近18000点关口。10月恒生指数突破20000点，创年内新高。11月，恒生指数有所回调，跌幅超过5%。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。 资金层面，本周港股通5个交易日共净买入227.85亿元，仍维持净流入的趋势。 中国央行11月29日表示，11月通过公开市场买断式逆回购操作向金融体系注入 了人民币8,000亿元。与此同时，11月净买入人民币2,000亿元国债。11月，制造业PMI延续扩张态势，较上月提高0.2个百分点至50.3%。非制造业PMI小幅回落，处在50%的水平。经济整体依然展现出修复趋向。公司层面，港股核心公司公布财报。美团第三季度营收935.77亿元，相比去年同期的764.67亿元 同比增长22.4%；经营溢利及期内溢利分别为137亿元、129亿元，同比增长307.5%、258%；经调整EBITDA及经调整溢利净额分别为145亿元、128亿元，同比增长134.8%、124%。美团新业务经营亏损由去年同期的13.14亿元同比收窄79.9%至10.26亿元，经营亏损率环比改善1.9个百分比至4.2%；名创优品第三季度营收同比增长19.3%至45.2亿元，其中海外营收同比增长39.8% 至18.1亿元。该季度毛利率为44.9%，较去年同期上升3.1个百分点，再创历史新高。在盈利能力方面，该季度调整后净利润(非国际财务报告准则(Non-IFRS))为6.9亿元，调整后净利润率为15.2%。今年前三季度，名创优品总收入同比增长22.8%至122.8亿元，毛利率相比去年同期增长3.7个百分点达到44.1%，调整后净利润19.3亿元，调整后净利率15.7%。从市场估值层面来看，截止11月 29日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让-1.2个标准差，处于2019年来历史分位值约21.7%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE低于2019年来中位数2.6个标准差，处于2019年来11.0%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数0.1个标准差，处于约33.3%历史分位值。 海外方面，11月27日，美国商务部表示，受强劲的消费者支出和出口激增推动，美国经济在7月至9月期间以健康的年化2.8%速度增长，与此前的初步预估一致。当地时间11月25日，美国总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。建议关注： 1）互联网平台：【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】、【快手】、【哔哩哔哩】、【拼多多】、 【京东】； 2）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】、【小米集团】； 3）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 4）OTA&出行：【携程集团】，【同程旅行】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1公司财报与新闻 中央政治局会议、中央经济工作会议召开时间： 中央政治局会议、中央经济工作会议将在12月中上旬召开。预计12月中上旬召开的中央经济工作会议将进一步明确政策发力方向，9月政治局会议带来政策转向之后，年度经济工作会议将进一步明确市场预期。 中国央行继续利用新工具向金融体系注入流动性： 中国央行11月29日表示，11月通过公开市场买断式逆回购操作向金融体系注入了 人民币8,000亿元。与此同时，11月净买入人民币2,000亿元国债。这是连续第三个月以该规模净买入国债。 小米首座智能家电工厂在武汉奠基动工： 11月26日，小米集团首座智能家电工厂的奠基开工仪式在武汉举行。据了解，小米智能家电工厂一期项目聚焦空调品类，规划六大核心分厂，全面覆盖家用及家中空调的装配生产。今年，小米集团自建的小米汽车工厂、小米手机智能工厂已相继落成启用，此次小米智能家电工厂的开工建设，是小米集团在持续推进“人车家全生态”战略过程中，向硬核科技迈进的又一重要里程碑事件，也同样预示着小米的“人车家全生态”战略在大型自建工厂上完成商业闭环，实现战略级核心业务开始全面构建产研一体化布局。 百度旗下“萝卜快跑“即将试运营： 百度已向香港运输署提交自动驾驶测试先导牌照及自动车证书的申请，旗下无人驾驶网约车平台“萝卜快跑”计划在香港试营运，最快今年底前在机场进行首阶段测试。 美团2024Q3业绩： 美团第三季度营收935.77亿元，相比去年同期的764.67亿元同比增长22.4%；经营溢利及期内溢利分别为137亿元、129亿元，同比增长307.5%、258%；经调整EBITDA及经调整溢利净额分别为145亿元、128亿元，同比增长134.8%、124%。值得注意的是，此前一直“拖后腿”的美团新业务，其经营亏损由去年同期的13.14亿元同比收窄79.9%至10.26亿元，经营亏损率环比改善1.9个百分比至4.2%。 名创优品2024Q3业绩： 名创优品第三季度营收同比增长19.3%至45.2亿元，其中海外营收同比增长39.8% 至18.1亿元。该季度毛利率为44.9%，较去年同期上升3.1个百分点，再创历史新 高。在盈利能力方面，该季度调整后净利润(非国际财务报告准则(Non-IFRS))为6.9 亿元，调整后净利润率为15.2%。今年前三季度，名创优品总收入同比增长22.8% 至122.8亿元，毛利率相比去年同期增长3.7个百分点达到44.1%，调整后净利润 19.3亿元，调整后净利率15.7%。 2港股市场综述 2.1香港市场 本周（2024年11月25日至11月29日）恒生指数收盘19423.61点，上涨约1.01%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -0.19 0.87% 1.39%1.01% 2.53% 1.10%1.11%1.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% % -5.94% -4.37% -3.31% -4.40% -% 3.46 -3.24% -3.39% -2.91% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 6.00% 2.51% 2.03% 0.85% 0.53% -0.48% -0.95% -0.14%-0.97 -2.91% -2.64% -3.51% -7.03% -5.79% % 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 4.23% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中，腾讯跌幅为0.65%，阿里巴巴上涨3.66%，美团上涨0.96%，京东上涨4.58%，小米下跌2.80%，网易下跌0.97%，百度集团上涨6.07%，快手上涨8.68%，中芯国际上涨3.79%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -0.65% 3.66% 0.96% 4.58% -2.80% -0.97% 6.07% 8.68% 3.79% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.22南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2014/11/21 2015/11/21 2016/11/21 2017/11/21 2018/11/21 2019/11/21 2020/11/21 2021/11/21 2022/11/21 2023/11/21 2024/11/21 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管