港股周报：美联储降息或将至，继续看好港股中概

港股周报（2024.09.02-2024.09.06）证券研究报告 2024年09月08日 美联储降息或将至，继续看好港股中概 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-3.03%、-3.56%、-2.04%。本周美元兑人民币离岸汇率上行，9/6日收于7.0896。24Q1以来，港股市场底部不断抬升，4月下旬以来内外多重因素共振，市场迎来持续大涨，5月港股市场小幅收涨。6月整体表现相对强劲在18000点徘徊。8月在月初亚太股市“黑色星期一”后触底反弹并连续四周稳步上涨，逼近18000点关口。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。 资金层面，本周港股通净流入约84.60亿元，较上周接近翻倍。 港股市场回购规模大增，年初至今合计回购金额已超过1800亿 港元，而去年全年回购金额为1200多亿港元。公司方面，蔚来汽车在二季度表现出较强的增长势头，交付量和营收双双创历史新高，整车毛利率12.2%，三季度交付指引61000-63000 台。从市场估值层面来看，截止9月6日，恒指12个月前瞻 PE较2019年来中位数折让-1.7个标准差，处于2019年来历史分位值约8.0%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让-0.2个标准差，处于2019年来81.1%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数1.8个标准差，处于约89.0%历史分位值。 海外方面，美国8月ADP就业人数增加9.9万人，预估为增加 14.4万人，前值由增加12.2万人修正为11.1万人。8月份美国企业增加的就业人数创下2021年初以来最低。美国8月ISM非制造业PMI51.5，预期51.1，前值51.4。美国8月标普全球服务业PMI终值55.7，预期55，前值55.2。美国劳动力市场放缓进一步推高美联储降息预期。9月17-18日，美联储将召开议息会议，市场普遍预计届时联邦公开市场委员会（FOMC）将下调利率，将利率从目前23年高点5.25%-5.5%区间下调25个基点。 建议关注： 1）互联网平台：【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】、【快手】、【拼多多】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方、好未来为轻纺覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1公司财报与新闻 8月财新中国通用服务业PMI公布： 8月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得51.6，较7月下降0.5 个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。 美国8月ADP就业人数公布： 美国8月ADP就业人数增加9.9万人，预估为增加14.4万人，前值由增加 12.2万人修正为11.1万人。8月份美国企业增加的就业人数创下2021年初以来最低，进一步证明劳动力市场正在减速。美国上周首次申领失业救济人数为 22.7万人，预估为23万人，前值由23.1万人修正为23.2万人。 淘宝发布公告计划新增微信支付能力： 9月4日，淘宝发布公告计划新增微信支付能力。作为目前淘宝主要的支付服务方，支付宝对此表示，开放、协作、创新、共享是互联网的基本精神，也是行业发展的大势所趋。支付宝会与淘天集团继续深化战略合作，加大科技创新和产品创新，为广大商家和消费者持续创造更大的价值。支付宝还在回应中称，开放造就更大的未来，支付宝将在互联网技术、AI技术产品和更广泛的生态加大开放合作，助力数字经济的生机与繁荣，也为支付宝平台打开更大的商业空间。 蔚来公布2024年第二季度业绩： 9月5日，蔚来于美股盘前公布了2024年第二季度业绩。财报显示，蔚来2024年第二季度营收174.46亿元，同比增长98.9%；净亏损50.46亿元，同比收窄16.7%。2024年二季度，蔚来共交付汽车5.74万辆，同比增长143.9%；蔚来汽车表示，预计2024年三季度交付量将在6.1万辆至6.3万辆之间。 腾讯推出新一代大模型「混元Turbo」：性能大幅提升，定价低50%： 9月5日，腾讯宣布推出新一代大模型「混元Turbo」，据官方介绍，相比前代模型，腾讯混元Turbo训练效率提升108%，推理效率提升100%，推理成本降低50%，解码速度提升20%，效果在多个基准测试上对标GPT-4o。目前腾讯内部近700个业务及场景已接入，包含腾讯元宝、腾讯云、QQ、微信读书、腾讯新闻、腾讯客服等。 OpenAI或考虑未来大模型订阅价格定在每月2000美元： 9月5日晚间消息，对于OpenAI即将推出的大语言模型（LLM），例如专注于推理的Strawberry，以及一款名为Orion的新旗舰大模型，OpenAI正考虑将订阅价格定在每月最高2000美元。 2港股市场综述 2.1香港市场 本周（2024年9月2日至9月6日）恒生指数收盘17444.3点，下跌约 3.03%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 $; 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% –3 –2.97% –2.97%–3.56%–3.56% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 0.00% -1.00% -2.00% –2.39% –1.47%–1.47% –1.48%–1.54%–1.54% –1.48% –2.27% –2.14%–2.14% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% –7.53% –7.53% –2.39% –2.27% № 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中，腾讯下跌2.25%，阿里巴巴下跌2.03%，美团上涨0.93%，京东下跌2.71%，小米下跌4.92%，网易下跌3.07%，百度集团下跌3.86%，快手下跌0.5%，中芯国际下跌6.09%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% –2.25%–2.03% 0.93% –2.71% –4.92% –3.07% –3.86% –0.50% –6.09% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.22南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 120 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期标普 行业投资评级 500指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心 B座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：