每日晨讯

每日大市点评 12月16日，港股大盘震荡走低，恒生指数全日下跌176点或0.9%，收报19,795点，12月9日以来政治局会议升势已被全数蒸发。恒生科指下跌1.5%，收报4,414点。资金再度回流高分红的央国企，恒生香港中资企业指数逆市上升0.03%，指数仍能高于12月9日的收盘价。大市成交金额减少至1,340多亿港元，港股通净流出3.86亿港元。11月中国消费、 投资及工业生产数据分化，若结合出口、通胀及信贷数据，凸显中国经济仍然面临较大压力，中国10年期国债收益率再创出新低，中美利差扩阔，人民币受压。存量资金回流高股息率及高分红的央国企，内银、石油、电讯、公用事业(内地电力及香港公用事业)及部分交运股上升。四大内银上升0.6%至2.4%不等，股价继续贴近52周新高；三大电讯营运商分别升1.1%至2.7%不等。消费、内险、地产、医药、消费互联网等顺周期板块下跌。 宏观动态：11月消费及投资数据表现分化。11月社零同比增长3.0%，逊预期的4.6%，较前值4.8%大幅下滑，显示“双十一”促销前置的效用消退。三年平均增速看，总体社零及商品消费增速跌至仅2.2%及1.6%。从限额以上分类来看，11 月粮油食品仍可保持双位数增速，汽车、家电及家具受到“以旧换新”政策的提振保持一定增速，但是饮料、烟酒、化妆品、金银珠宝、通讯器材、体育用品等必需及可选消费同比增速显著下跌。 前11月固投同比增长3.3%，逊预期的3.5%，制造业投资及广义基建分别同比增长9.3%及9.4%，继续支撑固投，房地产投资跌幅则进一步扩大至-10.4%。按行业分类，通用设备、专用设备、铁路船舶、计算器及通讯、铁路运输、航空等受惠政策支持的行业仍保持高双位数的增速。民间投资意愿延续低迷，剔除房地产的民间投资增速继续放缓。 房地产方面，上周房地产成交数字理想，持续同比增长。根据初步数字，上周(12月9日至15日)30大中城市商品新房成交量达320万平方米，同比上升23.1%，优于前周的8.4%同比增幅，环比增长22.8%，优于前周的29.9%环比下跌。不同类别地市皆同比增长，其中一线城市连续第九周同比上升。上周不同类别城市同比变化率：一、二、三线城市分别为 +53.9%、+14.9%、+7.7%(前周同比：+46.2%、-2.7%、+5.5%)。整体去库存环比改善。按面积，十大城市商品房存销比为60.2，低于去年同期的64.8及前周的61.0。另一方面，11月新开工面积及竣工面积分别同比下跌26.5%及39.0%，新开工/竣工面积为0.99倍，虽略低于10月的1.00倍，但高于去年同期的0.82倍。 行业动态：周一汽车板块表现平稳，大部分股份波幅不大，主要公司单天涨跌幅在+2%到-2%以内。小鹏创始人表示，小鹏MONA交付情况逐渐向好，自上市以来已交付4万台，最近可稳定在每周4000辆左右。小鹏的“哨兵模式”有望将交付时间提前至春节前。小鹏（9868HK）周一单天微涨0.4%。 恒生医疗保健指数昨日下跌2.2%，跌幅较恒生指数大1.3个百分点。从第十批仿制药集采的情况看，降价仍应仍比较激烈，但并未涉及港股主要企业的主要产品。我们近期审视了山东威高（1066HK）2024年的营运表现，初步预计公司2024年下半年主要业务医疗器械仍略受器械集采的影响，但公司的药品包装营运表现良好，骨科业务集采的影响已过，公司表示未来将在医疗器械板块增加高值耗材产品。 上周港股虚拟资产ETF大幅上升。港股现货比特币及以太币ETF分别上涨约5.0%及2.5%。比特币由上周五的100,000美元水平，一度突破106,000美元新高水平，其他回调至104,500美元水平整固。以太币在3,900美元水平波动，其后略升 至3,950美元水平。消息面上，美国财务会计准则委员会(FASB)发布加密资产披露会计准则，有助于进一步发展。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：政策释放积极转向信号，但预期差仍存 每周策略建议 港股：12月重要会议积极政策定调带来阶段性反弹，提高赤字率、增加超长期国债和专项债规模、货币政策重回“适度宽松”定调以及提振消费上升为首要任务，凸显决策层对内需不足的重视，但部分外资对于中央大规模财政刺激消费等预期暂时落空。不过，具体政策细节需待明年“两会”才公布，1月特朗普正式上任后高关税等政策才会更加明晰，在此之前内部托底经济和外部应对冲击的政策逻辑仍对港股大盘有一定支撑力。关注政策对于文旅经济、冰雪经济等产业支持带来结构性机会。从11月经济数据来看，出口景气度尚能保持，PPI同比跌幅有所收窄，但CPI同比回落，信贷持续偏弱，内需回升动能仍需政策加码。在政策预期叠加年末粉饰窗橱的效应下，港股大盘暂时有一定的下行保护。 美股：美股整体市宽转弱，资金回流Mag6及金融股。本周有12月FOMC及美股进入“四巫日”，注意本周波动性将增加。美国基本面数据稳健，通胀持续下行，12月降息预期接近100%，降息进程有望逐步释放更多流动性注入股市。美股企业盈利增长向好，预计标普500四季度盈利增长12.0%，明年盈利增長加速至15.0%。当前美股有“FedPut”及“TrumpPut”保护，海外经济相对不明朗也使得资金倾向流入美国，带动美股实现“圣诞老人”升市。AI技术进入应用端，资金有从半导体及AI硬件流向软件的迹象。看多银行、金融服务、医疗保健、公用事业（电力）、广告、娱乐、工业、军工、家电、工程、农业机械。建议做多扩展科技软件行业ETF(IGVUS)，做空费城半导体ETF(SOXXUS)。 美债：美国通胀回落、劳动力市场稳健，12月降息25个基点的概率接近100%，但对于明年美联储降息空间大幅收窄至仅最多75个基点。美国较具韧性的经济使得后续10年期美债收益率大幅下行空间不大，若有反弹则带来逢高配置机会。 美元指数：当前美国经济基本面相对其他主要经济体更具韧性，加拿大、瑞士、欧洲央行鸽派降息，日本央行考虑推迟加息，而市场预期美联储采取继续降息+偏鹰表态，美联储与发达经济体央行的货币政策差预期扩大，美元指数仍有较强支撑。 离岸人民币：12月重要会议释放更积极主动的政策信号，央行继续强调人民币汇率基本稳定，叠加年底季节性结汇行为，离岸人民币有望维持较温和的贬值速度。不过，央行或将逐步释放允许人民币更多市场化波动的信号，以应对潜在的高关税冲击，关注人民币中间价7.20的重要关口。 中国11月信贷仍偏弱 11月新增人民币贷款连续七个月同比少增，企业中长期贷款连续九个月同比少增，表明除政府发力外，其他市场主体继续缺乏借贷意愿。 美国通胀仍在下行但开始反复，12月降息概率接近100% 美国11月整体CPI反弹，核心CPI横行，超级核心服务CPI继续相对高位运行，凸显美国需求有韧性。CME利率期货显示12月降息25个基点的机率接近100%， 上周市场走势回顾（12月9日-12月13日） 港股：恒指全周微升0.5%，收报19,971点；恒生科指微升0.3%，收报4,479点。中资美元债回报指数：下跌0.4%，其中投资级下跌0.5%，高收益级上涨0.2%。 汇率：美元指数回升至106.9左右震荡，离岸人民币跌至7.28左右震荡 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国重汽（3808.HK）首次覆盖：重卡龙头，海内外双线增长（买入，目标价27.60港元) 公司简介 中国重汽拥有90多年品牌历史，专注于重型卡车、轻型卡车和核心零部件的研发与生产，旗下经营黄河、豪沃、汕德卡等品牌。凭借强大的自主研发能力，公司已是中国重型卡车龙头企业，2023年市场份额24.9%。中国重型汽车集团和德国曼公司分别持有香港上市公司的51%和25%股权。中国重型汽车集团的实际控制人为山东重工集团和济南国资委。2023年公司销售22.7万辆重卡（内销42.7%，出口57.3%），13万辆轻卡。2023年总收入854.9亿（人民币，下同），同比+43.9%，其中重卡收入87.5%。2023年毛利率16.7%，净利润53.2亿，同比+217.9%。 物流需求和以旧换新政策支撑行业复苏 2025国内经济稳步复苏，从而增加对物流运输的需求。2023年至今物流业景气指数也始终位于50%枯荣线以上，反映行业较高景气度。预计未来物流类重卡仍将成为新增销量的主力来源。油气价差的逐渐扩大，使天然气重卡的运营成本优势显现，其性价比及客户接受度正快速提升，为天然气重卡的发展提供了良好的条件。当前国内国四及以下排放标准的重卡保有量较高，以旧换新政策的实施有望进一步激发市场的增量需求。 重卡出口稳定增长 一带一路国家因当地基础设施建设的持续扩大和物流运输需求的日益增长，对卡车的需求呈现明显的上升态势。中国重汽的出口销量一直领先同业。2023年，公司出口重卡12万辆，同比增长51.0%，是出口销量最多的企业，约占市场份额43%。重卡出口销量占比从2020年的11.1%提升至2023年的57.3%。出口销量抵消了近年国内销量的下滑，磨平了销量的周期性，以及成为推动公司结构性增长的重要亮点。 首予“买入”评级，目标价27.60港元 重卡行业正处于复苏初期，叠加出海机遇，预计2024-2025年公司重卡销量同比上升7.7%和7.4%，高于行业增速。预计2024- 2025年公司收入965.9亿和1,059.1亿元，净利润60.7亿和69.3亿元。公司维持派息率50%，股息率约为5%-6%，属于高息股 标的。我们给予10倍2024年市盈率估值，目标价27.60港元，“买入”评级。 风险提示：1）国内经济复苏不及预期；2）海外销量低于预期；3）原材料和汇率波动风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司