玻璃纯碱产业周报：政策利好密集，基本面平淡

玻璃价格行情

• 本周价格震荡，主力05合约收于1375元/吨（-1元），沙河现货价格1196元/吨（-16元）。

纯碱价格行情

• 本周价格震荡，主力05合约收于1492元/吨（-22元），沙河现货价格1470元/吨（-30元）。

价差行情

• 纯碱跨月01-05价差震荡。
• 玻璃跨月01-05价差震荡。

玻璃供给分析

• 产量持稳：本周全国浮法玻璃日产量15.91万吨（+0.32%），开工率78.23%（+0.34个百分点），产能利用率79.53%（+0.25个百分点）。暂无产线点火或冷修，近期热修产线恢复，产量小幅增加。下周暂无计划变动，但引板产线即将出正品，产量或继续小幅提升。利润改善导致供给下降趋势放缓，整体供给持稳。
• 利润小幅向下：天然气燃料浮法玻璃周均利润-105.92元/吨（+21.66元/吨）；煤制气燃料浮法玻璃周均利润78.71元/吨（+27.6元/吨）；石油焦燃料浮法玻璃周均利润171.22元/吨（+10.23元/吨）。

玻璃需求分析

• 下游深加工订单改善：订单天数12.3天（环比-5.38%，同比-40.29%）。
• 地产中后端竣工数据不佳：1—10月房屋施工面积下降12.4%，新开工面积下降22.6%，竣工面积下降23.9%。
• 库存平稳：企业库存4762.5万重箱（环比-60.4万重箱，环比-1.25%，同比+50.37%）。政策利好待兑现，短期需求尚可，年底赶工或推动库存去化，但中期地产颓势下需求担忧犹存。

纯碱供给分析

• 供应持稳：本周产量73.18万吨（环比+0.6万吨，涨幅0.83%），轻质碱产量30.71万吨（环比+0.29万吨），重质碱产量42.47万吨（环比+0.31万吨）。企业开工正常，近期装置波动小，个别后续检修但影响有限。关注利润压缩下碱厂动向。
• 利润震荡：氨碱法纯碱理论利润-52.44元/吨（环比-19.39元/吨）；联碱法纯碱理论利润（双吨）-4.90元/吨（环比+7.5元/吨）。

纯碱需求分析

• 需求持稳：本周出货69.42万吨（环比-11.53%），出货率94.86%（环比-13.25个百分点）。下游需求淡稳，按需补库为主，春节临近或仍有补库需求。厂家总库存163.45万吨（较周一+2.64万吨，涨幅1.64%），库存累积压力不大。

供需总结

• 宏观利好但基本面平淡，中期供需过剩矛盾突出，主力移仓至05合约，价格承压。
• 玻璃供给平稳，需求尚可但库存无压力，中期需求承压下价格难上涨，利润修复后供给难大幅减量。
• 纯碱供给高位，需求持稳，库存压力不大，碱厂集中度高调节能力强，价格延续大波动。

策略推荐

• 低位价格弹性较强，买入纯碱看涨期权。

风险关注

• 检修、新产能投产及下游需求。