纯碱玻璃周报：基本面缺乏利好驱动，玻璃纯碱上涨乏力

基本面缺乏利好驱动，玻璃纯碱上涨乏力 纯碱玻璃周报2023年2月27日 姓名：娄载亮 从业资格号：F0278872 投资咨询资格号：Z0010402联系人：刘田莉 从业资格号：F03091763 联系电话：0531-81678601 投资咨询资格号： 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 期货交易咨询： 证监许可[2012]112 玻璃纯碱05合约走势 国内CPI、PPI和PMI走势 6 5 4 3 2 1 0 (1) 163 143 122 10 82 61 41 20 -1 0 -2 -4-1 -6-2 PPI:当月同比PPI:环比 2023-012022-12 制造业PMI 制造业PMI:生产经营60 制造业PMI:生产 活动预期制造业PMI:在手订单 制造业PMI:产成品库 56 5550 50 4545 50制造业PMI:新订单 51 制造业PMI:原材料库 存4740 35 制造业PMI:出厂价格49 制造业PMI:主要原材52 料购进价格50 制造业PMI:采购量 4746 50存 48制造业PMI:从业人员 48 制造业PMI:供应商配 送时间制造业PMI:新出口订 单 制造业PMI:进口 现货价格松动，但基本面支撑下纯碱盘面下跌空间有限 主要观点 基本面情况 供给：本周纯碱开工率小幅下降，整体仍维持高位水平。高利润提振下，检修计划有限，碱厂开工已接近最大化。下周预计纯碱开工率仍保持在90%以上，供给端变化不大。 需求：本周浮法玻璃热修1条产线，点火复产一条产线，重质碱刚需预期小幅上升，光伏产线无新增变动。下周有三条浮法叠加光伏产线 投产，需求继续上升。 库存：本周，碱厂库存基本与上周持平，其中，重质碱小幅累库，轻质碱去库。目前碱厂重质碱库存10.13万吨，轻质碱19.12万吨。碱厂库存偏低，但社会库存继续呈增加态势。 逻辑与观点 虽然碱厂整体库存仍然保持低位，但本周碱厂重质碱开始累库，且社会库存一直呈增加态势，市场货源不会再出现紧缺现象，西北地区价格开始下调，对盘面的支撑减弱。房地产复苏缓慢，市场情绪走弱，终端需求偏弱对产业链自下而上的负反馈也使得纯碱盘面震荡走弱。但下周浮法和光伏点火计划较多，纯碱刚需稳中有增，价格大幅下跌的概率不大。月底关注碱厂订单接收情况，以及华中地区碱厂报价会不会跟跌，整体来看，纯碱盘面上涨的驱动较少，震荡走弱概率较大。 风险提示 宏观情绪波动，两会政策预期 期货：纯碱盘面震荡运行 纯碱01合约连续纯碱05合约连续 3,300 2,900 纯碱09合约连续 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 纯碱5-9价差 1/41/182/12/153/13/153/294/124/26 本周纯碱先涨后跌，整体呈宽幅震荡走势，主力合约在2850-3000元/吨之间震荡运行。 由于下半年纯碱新增产能较多，供需有转弱预期，09合约期价远低于05合约，纯碱5-9合约保持back结构。本周纯碱5-9价差收缩，截止2月24日，两者价差收缩至388元/吨。 202120222023 现货：现货价格有松动迹象 纯碱轻质碱市场价 4,500 纯碱重质碱市场价 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 纯碱 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差（右轴）期货收盘价沙河市场价 1500 纯碱基差走势 1000 500 0 -500 -1000 重质碱社会库存增加，货源紧张现象减缓，西北地区重质碱价格下调，西南地区轻质碱价格小幅调涨。截止到2月24日，纯碱华北地区重质碱价格为3000元/吨，轻质碱价格2800元/吨，沙河重质碱3000元/吨。 本周沙河地区纯碱现货价格企稳，盘面宽幅震荡运行，基差变动不大。截止到2月24日，沙河重质碱与纯碱2305合约的基差为82元/吨。 请务必阅读正文之后的声明部分 供给：纯碱开工率窄幅波动 纯碱周度开工率纯碱近年开工率对比（%） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 50 纯碱开工率联产工艺开工率氨碱工艺开工率 20192020202120222023 本周纯碱开工率小幅下降。本周纯碱整体开工率为90.71%，环比下降0.33%，其中氨碱的开工率91.03%，环比减少2.01个百分点，联产开工率89.69%，环比增加1.02个百分点。 目前纯碱利润较好，受此提振，装置开工率始终维持高位水平，少有碱厂计划冷修，预计下周纯碱开工率变动不大，继续在90%以 上窄幅波动。 请务必阅读正文之后的声明部分 供给：纯碱产量变动不大，维持高位水平 纯碱周度产量（万吨）纯碱近年产量对比（万吨） 367065 3460 325060 30 40 2855 30 26 242050 2210 45 200 轻质碱产量（万吨）重质碱产量（万吨）周产量(万吨)右轴 40 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 20192020202120222023 周内纯碱产量60.61万吨，环比减少0.22万吨，降幅0.37%。其中，轻质碱产量27.11万吨，环比增加0.12万吨；重质碱产量 33.5万吨，环比减少0.34万吨。 从近年产量对比来看，目前纯碱的产量处于同期历史高位水平。 需求：重质碱刚需变化不大，轻质碱需求好转 浮法玻璃日熔量 18 17.5 17 16.5 16 15.5 15 2023年光伏玻璃投产情况 点火生产线 日熔量（吨） 时间 漳州旗滨 1200 1月5日 武骏重庆光能一窑四线 900 1月9日 2021/6/17 21/7/17 /8/17 17 7 14.5 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃日熔量 本周，浮法玻璃热修一条产线，点火复产一条产线， 日熔量共减少800吨。 光伏产线暂无增变动。 2020年2021年2022年2023年 进出口：12月纯碱出口19.01万吨，进口0.13万吨 纯碱月度进口量（万吨）纯碱月度出口量（万吨） 259 8 207 6 15 5 4 10 3 52 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222019202020212022 2022年国际形势严峻，石油、天然气等国际能源价格大幅上涨，运输成本和燃料成本带动国外价格大幅走高，相比之下，中国的 纯碱出口价格竞争力增加。 纯碱12月份出口19.01万吨，进口0.13万吨。2022年纯碱全年进口量11.37万吨，同比减少12.38万吨。出口量205.60万吨，同比增加129.75万吨。 2023年，国外纯碱竞争力增加，预计我国纯碱出口数量将明显降低。 111112 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周 第33周 库存：碱厂总库存29.25万吨，轻质碱19.12万吨，重质碱10.13万吨 碱厂总库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 万吨 00 80 60 40 20 00 80 60 40 20 0 库存：轻质 库存：重质 轻质碱库存（万吨） 纯碱（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 2023 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 120 100 80 60 40 20 0 2021 2022 2023 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 碱厂近年总库存对比（万吨） 2021年 2022年 2023 重质碱库存（万吨） 第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 2019年 2020年 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：隆众资讯，中泰期货整理 碱厂出货率基本持平；联碱利润继续小幅下滑，氨碱利润变化不大 碱厂出货情况（%） 纯碱理论利润（元/吨） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 3000 2500 2000 1500 1000 20% 500 0 0% 联碱法利润氨碱法利润 本周纯碱出货量为60.71万吨，环比上周减少0.25万吨，整体出货率为100.16%。 煤炭价格有所上涨，纯碱利润小幅下滑，截至2023年2月23日，联碱法纯碱理论利润（双吨）为1993.6元/吨，环比下滑-25元/吨；氨碱法纯碱理论利润990元/吨，环比持平。 数据来源：隆众资讯，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 终端需求启动缓慢，高库存压制玻璃盘面 主要观点 基本面情况 供给：本周浮法玻璃热修一条产线，点火复产一条产线，日熔量小幅下降至15.65万吨。下周华北有两条产线存点火预期，叠加上 周热修产线面临恢复，另前期点火产线或产出玻璃，因此后续供应量或将增加。 需求：本周玻璃产销整体仍表现一般，房地产终端需求恢复缓慢，玻璃下游深加工订单一般，市场采购趋于谨慎，贸易商短期补库后拿货情绪迅速减弱，终端需求还未见明显起色。 库存：本周玻璃厂继续累库，目前总库存为8149.1万重箱，环比增加1.13%，成为近几年的最高库存。 逻辑与观点 目前玻璃期价仍面临现实的弱需求和强预期的博弈，盘面大幅下跌后将预期差修复后连续在低位震荡多日。房地产复苏进度不及预期，本周玻璃厂整体产销仍表现一般，玻璃厂持续累库，库存已达历史高位，沙河地区现货价格持续下降，对盘面有一定的压力。终端需求启动缓慢，下游深加工普遍有订单少，回款差的现象，贸易商短暂补货后又回到低迷状态。在需求没有明显好转前，玻璃期价难以上行，警惕市场情绪走弱后，玻璃的下跌风险。 风险提示 两会政策预期，宏观情绪波动 期货：玻璃期价继续低位震荡运行 玻璃01合约连续玻璃05合约连续玻璃09合约连续 1,800 1,800 2,200 1,700 1,700 2,000 1,6001,500 1,600 1,800 1,400 1,500 1,600 1,300 1,400 1,400 1,2001,100 1,300 1,20