平安证券晨会纪要

纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 70 2659 9065 -0.83 --0.09 5.18 0.82 -0.40 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年12月17日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业点评*房地产*单月销售增速转正，到位资金延续改善*强于大市20241216 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3386 -0.16 -0.36 深证成份指数 10574 -1.30 -0.73 沪深300指数 3912 -0.54 -1.01 创业板指数 2202 -1.51 -1.40 上证国债指数 222 0.19 0.66 研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号:S1060522070003研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6831 -0.84 -0.64 核心观点:11月全国商品房销售增速转正，投资降幅收窄，到位资金延续改善，维持板块积极观点。个股关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化的房企如绿城中国、建发国际集团、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、越秀地产、华润置地、保利发展等；2）估值修复房企如万科A、金地集团、新城控股等；3）同时建议关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业。 中国香港恒生指数 19795 -0.88 0.53 中国香港国企指数 7133 -0.75 0.70 中国台湾加权指数 23040 0.08 -0.74 道琼斯指数 43717 -0.25 -1.82 标普500指数 6074 0.38 -0.64 纳斯达克指数 20174 1.24 0.34 【平安证券】行业年度策略报告*半导体*AI将是强引擎，国产化有望进深水区*强于大市20241216 研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 研究分析师:徐碧云投资咨询资格编号:S1060523070002 资料来源:同花顺iFinD 日经225指数 39457 -0.03 0.97 韩国KOSP100 2489 -0.22 2.73 印度孟买指数 81749 -0.47 0.52 英国FTSE指数 8262 -0.46 -0.10 俄罗斯RTS指数 741 -2.12 -5.81 巴西圣保罗指数 124612 -1.13 -1.06 核心观点:投资建议：2025年，半导体行业整体增长趋于平稳，但增长相较2024年更为均衡、健康。从投资方向看，主要是：1）AI及相关赛道，推荐处理器芯片公司海光信息，关注寒武纪、龙芯中科；HBM方向，推荐华海诚科，关注联瑞新材；网络芯片和光电子领域，推荐盛科通信、源杰科技；端侧重点关注SoC芯片，推荐恒玄科技、关注乐鑫科技、瑞芯微和全志科技。2）国产化方向。EDA工具方面，推荐华大九天，关注广立微；封装方面，推荐通富微电，关注长电科技、深科技等；产品和器件方面，后续国产化替代的空间较大，推荐纳芯微、圣邦股份、兆易创新、卓胜微，关注中颖电子等；材料方面推荐鼎龙股份、安集科技等。 美元指数 107 -- 0.91 伦敦铝(美元/吨) 2564 -1.93 0.29 伦敦锌(美元/吨) 3046 -1.41 0.57 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 987 -0.80 0.08 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 445 0.68 0.57 波罗的海干散货 1071 -- -9.94 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业点评*房地产*单月销售增速转正，到位资金延续改善*强于大市20241216 【事项说明】 国家统计局公布2024年1-11月全国房地产开发投资及销售数据，其中投资额9.4万亿元，同比下降10.4%；房屋施工72.6亿平米，同比下降12.7%；新开工6.7亿平米，同比下降23%；竣工4.8亿平米，同比下降26.2%；新建商品房销售面积8.6亿平米，同比下降14.3%；销售额8.5万亿元，同比下降19.2%；待售面积7.3亿平米，同比增长12.1%。房企到位资金9.7万亿元，同比下降18%。 【平安观点】 1、单月销售增速转正，持续关注楼市走向：11月全国商品房销售面积8188万平米、销售金额8270亿元，同比增长3.2%、1%，增速较10月提升4.8个、2个百分点，单月增速自2023年6月以来首次转正。其中东部、中部、西部、东北部11月单月销售金额同比分别下降1.9%、增长11.8%、3.2%、2.1%，较10月降低1个、提升10.8个、8.2个、5.7个百分点。11月全国商品房销售均价10100元/平米，环比下跌3.2%，同比下跌2.2%。从12月最新情况来看，根据Wind统计，12月前13日重点50城新房日均成交套数环比11月增长4.7%，同比增长12.9%，考虑上年较低基数、年末房企业绩冲刺、供应增加下，预计短期核心城市成交有望维持高位。 2、单月投资降幅收窄，新开工、竣工降幅扩大：11月全国房地产投资7325亿元，同比下降11.6%，降幅较10月收窄0.8个百分点。其中东部、中部、西部、东北部单月投资同比分别下降17%、1.9%、1.3%、29.2%，降幅较10月扩大0.4个、收窄3个、0.9个、1.5个百分点。11月全国新开工6081万平米，同比下降26.8%，降幅较10月扩大0.1个百分点；竣工6157万平米，同比下降38.8%，降幅较10月扩大18.7个百分点。我们维持投资复苏将滞后于销售观点，预计复苏链条将按照“量稳——价稳——房企现金流修复——投资节奏修复”，预计2025年投资同比降7.5%。 3、到位资金延续改善，定金及预收款单月增速回正：11月房企到位资金同比下降4.8%，降幅较10月收窄6个百分点。其中，国内贷款同比下降3.8%，降幅较10月收窄5个百分点；定金及预收款同比增长5%，增速较10月提升8.9个百分点，个人按揭贷款同比下降0.4%，降幅较10月收窄8.4个百分点，定金及预收款、个人按揭贷款增速提升与销售改善相印证。受此影响，1-11月房企到位资金、国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款分别为9.7万亿元、1.3万亿元、3万亿元、1.4万亿元，同比分别下降18%、6.2%、25.2%、30.4%，降幅较1-10月收窄1.2个、0.2个、2.5个、2.4个百分点。 4、投资建议：11月全国商品房销售增速转正，投资降幅收窄，到位资金延续改善，维持板块积极观点。个股关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化的房企如绿城中国、建发国际集团、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、越秀地产、华润置地、保利发展等；2）估值修复房企如万科A、金地集团、新城控股等；3）同时建议关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业。 5、风险提示：1）政策呵护不及预期风险：若后续政策呵护力度有限，楼市修复、房企现金流压力改善持续性可能不足；2）二手房持续分流叠加高品质住宅供应不足，楼市修复不及预期风险：若居民预期改善缓慢，叠加二手房持续分流市场需求，而拿地开工下滑背景下新增优质住宅供应不足，楼市磨底时间可能拉长；3）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；4）房地产行业短期波动超出预期风险。 研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号:S1060522070003研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002 1.2【平安证券】行业年度策略报告*半导体*AI将是强引擎，国产化有望进深水区*强于大市 20241216 1.回顾及展望：基本面及指数均向好，2025年复苏延续且更均衡。半导体行业在2024年3季度以来表现强劲。国家刺激政策的出台，释放了市场流动性，同时行业又恰逢其处在恢复周期，业绩同比显著向好，估值也在提升，股价大幅反弹。截至2024年12月10日，半导体指数累计上涨了24.49%，跑赢沪深300指数8.04个百分点。从基本面看，目前半导体行业处在恢复最好的时段，月度收入持续创出新高。半导体作为典型的周期和创新叠加的行业，在消费电子复苏和人工智能的创新共振中，快速向好，尤其是存储和处理器受益最为明显。WSTS预计2024年行业增速约为19%，达到本轮周期增速的高点，市场体量有望超6000亿美金，但增长主要来自于存储和处理器，复苏步调并不一致。2025年，AI仍是主旋律，存储市场进入平稳阶段，其他领域也将恢复增长，行业不再是AI和存储的“双人舞”，模拟、光电子、功率等均有机会。 2.动力与新机：AI仍是主旋律，国产化进入深水区。2025年，AI仍是行业最重要的动力源，下游资本支出依旧强劲，核心产品如GPU、ASIC、HBM、交换芯片等均会受到刺激，国产芯片如处理器等领域都面临较大市场机会。除了数据中心之外，未来随着应用的普及，AI将走向边缘端，国内的音视频处理器等相关企业也将获得较大市场空间。2025年，其他赛道的成长性虽不及AI领域强劲，但由于国产化诉求的提升，国内企业预计也能够有不错的市场机会可拓展。特朗普1.0时代和拜登时期，在“小院高墙”政策指引下，美国政府对我国半导体产业从点到面进行打击，2024年12月，BIS将我国140家半导体相关企业列入实体清单。半导体行业协会等几大协会也都发出倡议，提示美国芯片风险，建议谨慎采购，后续相关领域的国产化深度和广度预计将达到空前水平。目前，国内已经能替代的一些量大面广的产品，如功率、模拟、逻辑芯片、CIS等，客户接受度会上升，市场空间也将打开。同时，产业链上游相关的EDA工具、IP、材料、设备、制造和封测等环节的自主可控，2025年还会提速。 3.投资建议：2025年，半导体行业整体增长趋于平稳，但增长相较2024年更为均衡、健康。从投资方向看，主要是：1）AI及相关赛道，推荐处理器芯片公司海光信息，关注寒武纪、龙芯中科；HBM方向，推荐华海诚科，关注联瑞新材；网络芯片和光电子领域，推荐盛科通信、源杰科技；端侧重点关注SoC芯片，推荐恒玄科技、关注乐鑫科技、瑞芯微和全志科技。2）国产化方向。EDA工具方面，推荐华大九天，关注广立微；封装方面，推荐通富微电，关注长电科技、深科技等；产品和器件方面，后续国产化替代的空间较大，推荐纳芯微、圣邦股份、兆易创新、卓胜微，关注中颖电子等；材料方面推荐鼎龙股份、安集科技等。 4.风险提示：（1）供应链风险上升。（2）政策支持力度可能不及预期。（3）市场需求可能不及预期。（4）国产替代可能不及预期。 研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 研究分析师:徐碧云投资咨询资格编号:S1060523070002 二、一般报告摘要-行业公司 2.1【平安证券】行业周报*纺织服装*关注服装面辅料制造订单表现*强于大市20241216 【平安观点】 上周纺服板块+4.23%，轻工板块+3.61%，同期沪深300指数-1.01%；在申万一级行业中，有14个板块上涨，有17个板块下跌，纺织服装行业在31个一级行业中涨跌幅排名第2位，轻工制造行业涨跌幅排名第5位。 基于可选消费修复逻辑，我们认为，服装制造及出口相关企业或将迎来机遇，且服装及家居出海企业或将延续红利。同时，服装品牌企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情。投资主线如下： 主线一：自上而下，优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业。其中，推荐关注服装制造相关的出口企业的投资机会。建议关注：申洲国际、华利集团、伟星股份等。 主线二：自下而上，优选业绩确定性较强及股息率较高的白马