平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年09月18日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】宏观动态跟踪报告*国内宏观*2024年8月经济增长数据解读：稳增长迫切性提升*20240915 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2704 -0.48 -2.23 深证成份指数 7984 -0.88 -1.81 沪深300指数 3159 -0.42 -2.23 创业板指数 1535 -1.07 -0.19 上证国债指数 217 0.06 0.34 研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5497 -0.41 -1.42 核心观点:8月中国经济主要增长数据大多走弱。在生产端，8月工业增加值和服务业生产指数分别同比增长4.5%和4.6%，均较上月放缓。以此估算，2024年7月和8月中国月度GDP增速分别为4.8%和4.5%，相比于“5%左右”的GDP增速目标存在差距。在需求端，社零增速自低位继续回落，出口支撑尚处高位；投资增速温和回升，主因房地产及其他投资同比跌幅收窄，而前期偏强的制造业和广义基建投资增速回落。扣除房地产开发投资，前8个月固定资产投资同比增速回落0.3个百分点至7.7%。 中国香港恒生指数 17660 1.37 -0.43 中国香港国企指数 6176 1.41 -0.56 中国台湾加权指数 21850 0.42 1.51 道琼斯指数 41606 -0.04 2.60 标普500指数 5635 0.03 4.02 纳斯达克指数 17628 0.20 5.95 【平安证券】债券动态跟踪报告*8月金融数据：基本符合预期，静待货币政策*20240915 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 日经225指数 36203 -1.03 0.52 韩国KOSP100 2575 0.13 1.22 核心观点:8月新增社融30298亿元，同比少增981亿元，较wind市场预期高3254亿元。社融总量尚可，政府债在支撑，实体融资维持同比少增，信贷规模和结构特征与上个月基本一致。存款方面，M2增速持平于上月，M1增速低位回落，存款进一步向政府存款与非银存款集中，或反映实体风险偏好边际走弱。8月金融数据的增量信息有限。 印度孟买指数 83080 0.11 2.10 英国FTSE指数 8310 0.38 1.12 俄罗斯RTS指数 956 0.77 0.87 巴西圣保罗指数 135118 0.18 0.23 【平安证券】策略深度报告*A股投资者结构演变及国际经验借鉴 ——美股/日股/台股/A股对比研究*20240913 研究分析师:郝思婧投资咨询资格编号:S1060521070001研究分析师:张亚婕投资咨询资格编号:S1060517110001研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 68 2584 9257 0.21 0.00 0.54 0.19 2.75 3.38 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 101 0.24 -0.23 核心观点:借鉴国际经验，海外市场机构投资者影响力普遍提升，其中，美股是养老金引领机构化，长线资金稳定入市与美股赚钱效应提升相互强化；日股机构化程度较高，长期看外资权重提升、险资下降、基金随市场波动；台股则由外资入市主导机构化，中长期投资权重增加有助于台股稳定性提升。对于A股市场，当前仍处于机构化改革进程中，发展机构投资者是资本市场功能完善和拓展的关键环节，有助于提升效率及更好的服务实体经济。 伦敦铝(美元/吨) 2473 2.44 5.62 伦敦锌(美元/吨) 2900 1.20 7.19 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1006 -0.42 0.20 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 414 1.91 1.85 波罗的海干散货 1901 0.26 -2.63 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】宏观动态跟踪报告*国内宏观*2024年8月经济增长数据解读：稳增长迫切性提升 *20240915 【事项】 2024年9月14日，国家统计局公布2024年8月中国经济增长数据。 【平安观点】 1.8月中国经济主要增长数据大多走弱。在生产端，8月工业增加值和服务业生产指数分别同比增长4.5%和4.6%，均较上月放缓。以此估算，2024年7月和8月中国月度GDP增速分别为4.8%和4.5%，相比于“5%左右”的GDP增速目标存在差距。在需求端，社零增速自低位继续回落，出口支撑尚处高位；投资增速温和回升，主因房地产及其他投资同比跌幅收窄，而前期偏强的制造业和广义基建投资增速回落。扣除房地产开发投资，前8个月固定资产投资同比增速回落0.3个百分点至7.7%。 2.工业生产增速放缓。8月工业增加值同比增长4.5%，比上月放缓0.6个百分点。结构上呈现两点特征：一方面，装备和高技术制造行业增速回落，分别较7月低0.9和1.4个百分点，对工业生产的带动减弱。另一方面，外需保持较快增长，8月规模以上工业出口交货值同比增速持平于6.4%，对工业生产的带动作用较强。产销率有所恢复，前8个月工业产销率环比回升0.1个百分点至至96.0%，同比也有一定幅度的改善。 3.基建和制造业投资增速回落。1）8月基建投资单月同比增速回落4.5个百分点至6.2%。8月政府债净融资规模较大，但发行时间集中于下旬，金融数据显示财政存款高增，资金或有淤积。待资金拨付落地，9月基建投资有望重拾升势。2）8月制造业投资单月同比增速回落0.3个百分点至8.0%。一方面，大规模设备更新政策对投资的拉动减弱。前8个月设备工器具购置投资同比增速回落0.2个百分点至16.8%。另一方面，出口预期不稳，中下游制造业投资增速放缓。前8个月消费品制造业投资和装备制造业分别同比增长14.9%和10%，分别较上月回落0.9和0.7个百分点。 4.房地产投资跌幅收窄，得益于资金端的改善。8月房地产开发投资单月同比-10.2%，比上月跌幅收窄0.6个百分点。商品房销售面积、房屋新开工面积当月同比降幅收窄。尤其是，8月房地产开发资金来源当月同比降幅收窄1.3个百分点至-10.5%，国内贷款、按揭贷款及定金预收款出现恢复。然而，新房销售以价换量特征鲜明，8月商品房销售面积累计同比跌幅收窄0.6个百分点至-18.0%，而同期70大中城市新建住宅价格同比跌幅扩大0.4个百分点至5.7%，房地产投资的内生恢复链条难言启动。 5.居民消费增速回落，稳就业压力边际提升。8月社零增长2.1%，较上月回落0.6个百分点。8月城镇调查失业率升至5.3%，达到2023年3月以来最高值。从限额以上企业商品零售数据看，商品消费的结构性拖累在于，汽车销售单价回落，石油制品价格下跌。不过，消费品以旧换新政策显效，对商品消费存在支撑。8月家电音像器材、通讯器材类消费同比较快增长，对限额以上商品零售的拉动较上月提升0.4个百分点。8月2日至31日，全国汽车以旧换新补贴申请约35万份，占到8月狭义乘用车零售的18%。6.风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，房地产企业信用风险蔓延等。 研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 1.2【平安证券】债券动态跟踪报告*8月金融数据：基本符合预期，静待货币政策*20240915 事项： 9月13日，央行发布24年8月金融数据。8月新增社融30298亿元，同比少增981亿元，较wind市场预期高3254亿元；信贷口径， 8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，基本符合市场预期。 平安观点： 1、社融总量尚可，政府债在支撑，实体融资维持同比少增，信贷规模和结构特征与上个月基本一致。24年8月新增社融30298亿元，受去年高基数影响同比少增981亿元，其中社融口径政府债同比多增4371亿元，信贷、企业债与股票融资均不同程度同比少增。8月信贷同比少增与票据利率，经济高频数据基本匹配，结构上居民、企业均不同程度回落，居民短贷对应社零、居民长贷对应地产，均不同程度同比少增。企业部门信贷能观察到票据冲量的特征。 2、存款方面，M2增速持平于上月，M1增速低位回落，存款进一步向政府存款与非银存款集中，或反映实体风险偏好边际走弱。 8月M2同比增长6.3%，增速持平上月；M1同比-7.3%，较7月回落0.7个百分点，M2-M1增速剪刀差进一步扩大。M1自4月以来延续负增长，4-5月或与统计口径所导致的误差有关，当前调整口径后的M1增速或仍维持在负区间。8月人民币存款增加22200亿元，同比多增9600亿元。结构上，政府存款、非银存款分别同比多增5675亿元和13622亿元，企业与居民存款分别同比少增5390亿元和777亿元。8月政府在发力加杠杆，但实体部门仍希望保留存款和理财投资，而非增加投资或消费。8月理财存续规模环比继续增加至29.11万亿元，增速仍然不低。 3、8月金融数据的增量信息有限。作为领先指标的金融数据、价格信号和宏观政策当前均未观察到明显变化，我们认为债券市场行情仍将延续，短期建议关注超长债和短债的哑铃策略。我们认为降准、降息（包括调降存量房贷利率）处于倒计时期间，对短端相对有利。但短端此前下行幅度较大，平均定价了3-4次降息预期，我们相对推荐3Y以内的国开债和当前性价比相对较高的同业存单（9月12日1年国股行同业存单发行利率在1.97%）。长债受到基本面支撑，以及央行卖出行为的扰动，建议除了配置盘外规避央行卖出的7Y-10Y期限，直接参与超长债。 4、风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 1.3【平安证券】策略深度报告*A股投资者结构演变及国际经验借鉴——美股/日股/台股/A股对比研究*20240913 【平安观点】 1、总览：从过往历史来看，海外市场机构投资者影响力普遍提升。以本地金融机构投资者+境外投资者合计持股占比衡量市场机构化程度，截至2023年，美股、日股、台股机构占比分别为55%、61%、30%。总结国际经验，长期财富积累增加对机构投资者的需求，机构资金加速入市往往受到税收优惠、金融创新等引导政策的推动，金融体制改革和市场交易机制完善进一步提高资源配置效率，金融产品创新为长线资金保值增值提供更多便利，长期稳健收益进一步吸引增量资金持续入市。 2、美股：养老金引领机构化，长线资金稳定入市与美股赚钱效应提升相互强化。1933年开始的金融严监管奠定了美股市场健康发展基础，20世纪60-70年代养老金加速入市开启美股机构化新阶段。其中，美国三支柱养老计划完善以及税收优惠改革促进养老储蓄增加，养老金通过直接投资或借道共同基金涌入美股，政府+个人养老金合计持股占比自1970年9%升至1985年最高27%后波动回落，2023年为9%；共同基金持股占比自1985年6%升至2017年最高28.5%，2023年为26%。长线资金持续入市与美股长牛相