平安证券晨会纪要

纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 73 2338 9928 -1.75 0.00 -2.60 -0.80 0.24 -2.56 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年06月05日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平证券】行业深报告*银行*上市银行信贷投向跟踪：对公压舱石，零售显分化*强于大市20240604 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3091 0.41 -0.07 深证成份指数 9469 1.05 -0.64 沪深300指数 3616 0.75 -0.60 创业板指数 1844 1.33 -0.74 上证国债指数 213 0.04 0.11 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 6058 0.65 -0.09 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 18444 0.22 -2.84 中国香港国企指数 6554 0.34 -3.22 中国台湾加权指数 21357 -0.84 -1.81 道琼斯指数 38711 0.36 -0.98 标普500指数 5291 0.15 -0.51 纳斯达克指数 16857 0.17 -1.10 核心观点:从23年下半年上市银行的信贷投放结构来看，由于零售领域依然受制于房贷需求不足的影响，对公领域依然扮演了信贷压舱石的角色。不过我们也观察到银行个体间的投放策略存在分化，部分中小银行零售投放逆势修复，主要包括股份行中的招行、中信、浙商以及区域行中的宁波、北京和杭州，拆分结构来看，个人消费贷和经营贷成为了银行发力的主要方向。在对公领域，风险偏好下降趋势仍在持续，基建类贷款占比持续上升，地产贷款占比持续下滑。站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。个股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和成长性优于同业的优质区域性银行（苏州、成都、长沙、江苏、上海）。 印度孟买指数 英国FTSE指数俄罗斯RTS指数巴西圣保罗指数 72079 8232 1131 -5.74 -0.37 1.78 -1.92 -0.51 -5.85 122032 -0.05 -1.78 资料来源:同花顺iFinD 【平证券】券动态跟踪报告*城投大事记系列之三十一：对近期重庆退平台公告的思考*20240604 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 核心观点:2022年以来退名单公告中涉及的融资平台名单可能有4个，其中可能只有近期重庆的公告会涉及35号文名单。退出35号文名单的要求可能是隐债清零 日经225指数 38837 -0.22 -0.41 韩国KOSP100 2662 -0.76 -1.90 +不再承担政府公益性项目融资职能+金融债权人同意。重庆可能是首个有城投公告退出35号文名单的地区。今年城投债净融大幅减少，退名单在短期内较难扭转这个格局。城投从名单退出后，债券信用利差在短期内预计不会受到大的影响。 美元指数 104 0.05 -0.05 伦敦铝(美元/吨) 2662 -0.08 -0.11 伦敦锌(美元/吨) 2925 -0.41 -2.40 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1180 -0.42 -3.56 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 442 -0.34 -4.14 波罗的海干散货 1808 0.00 1.00 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*银行*上市银行信贷投向跟踪：对公压舱石，零售显分化*强于大市20240604 【平安观点】 1、对公支撑信贷投放，零售表现分化。从23年下半年上市银行的信贷投放结构来看，由于零售领域依然受制于房贷需求不足的影响，对公领域依然扮演了信贷压舱石的角色。不过我们也观察到银行个体间的投放策略存在分化，部分中小银行零售投放逆势修复，主要包括股份行中的招行、中信、浙商以及区域行中的宁波、北京和杭州，拆分结构来看，个人消费贷和经营贷成为了银行发力的主要方向。在对公领域，风险偏好下降趋势仍在持续，基建类贷款占比持续上升，地产贷款占比持续下滑，两者23年末占比分别较半年末变化+1.36pct/-0.28pct至50.7%/9.0%。从24年来看，行业层面仍需重点关注各家银行零售贷款的修复进程，在对公信贷定价缺乏弹性的背景下，零售贷款的增长将成为银行稳定资产端收益水平的关键，尤其在房贷方面，在房地产调控政策不断松绑的背景下，后续政策落地效果以及居民需求的恢复情况值得关注。 2、资产质量压力可控，关注零售和地产压力。从23年来看，行业信贷资产质量整体保持稳健，24Q1不良率环比下降1BP至 1.25%，但仍需关注以零售和地产为代表的重点领域的风险。零售由于疫后居民收入“疤痕效应”以及延期还本付息政策到期导致 23A上市银行零售贷款平均不良率较23H1上升7BP至1.21%。地产23年下半年不良率上升幅度有所收敛，针对地产行业贷款分类的支持政策延缓了其对于银行资产质量的冲击，对公房地产信贷质量核心因素仍取决于地产销售恢复情况，仍需关注政策落地效果。目前，监管对于金融风险关注度明显提升，在稳增长政策不断出台的背景下，我们认为发生大规模信用风险的概率较小。 3、投资建议：基本面韧性凸显，关注板块股息价值。站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔。目前板块静态PB仅0.57倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和成长性优于同业的优质区域性银行（苏州、成都、长沙、江苏、上海）。 4、风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 1.2【平安证券】债券动态跟踪报告*城投大事记系列之三十一：对近期重庆退平台公告的思考 *20240604 1、2022年以来各地退融资平台名单公告的特征有哪些？根据DM不完全统计，近两年半共有384个地方国企发布退平台公告，主要有5个特征：1）江苏企业数量一家独大；2）退出节奏上，22年12月-23年1月为明显峰值；3）非发债企业占比高达91%；4）公告提到的政策文件主要是43号文，江苏省特有的文件是江苏94号文；5）公告全都涉及不再承担政府融资职能的表述，但只有58%的公告提到退出融资平台。地方国企退融资平台名单主要是为了解除融资限制，其次是为了承接PPP项目。 2、2022年以来退名单公告中涉及的融资平台名单可能有4个，其中可能只有近期重庆的公告会涉及35号文名单。这四个名单分别是43号文名单、27号文名单、江苏省94号文名单和35号文名单。退出35号文名单的要求可能是隐债清零+不再承担政府公益性项目融资职能+金融债权人同意。重庆可能是首个有城投公告退出35号文名单的地区：1）重庆首次在此类公告中使用“地方债务”这个概念，对应了35号文的要求；2）重庆首次在这类公告中提到中央要求加快推动融资平台公司退名单，而中央在24年才首次提出压降融资平台数量，中央这个提法对应的就是35号文名单；3）430政治局会议调整了重点省份的化债政策，而重庆属于重点省份。 3、今年城投债净融大幅减少，退名单在短期内较难扭转这个格局。1）退出名单的难度不小，主要卡点在于上级审批流程复杂且 需要金融债权人同意。2）预计退出名单的企业可能主要是低层级、未发债的小平台。3）企业从名单退出后仍可能被认定为名单外城投，实现新增发债的难度仍会很高。简单假设测算后，24年退名单可能只会带来约600亿元的城投债净融，仅为23年城投债净融的4%。 4、城投从名单退出后，债券信用利差在短期内预计不会受到大的影响。1）目前名单内外城投的信用利差较接近。2）退出名单后企业仍较有可能受到地方政府支持。3）永煤违约后即使是产业国企也未出现一单债券违约，表明政府对国企产业债的兑付也高度重视。4）近期理财规模上升显著，提升了市场对信用债的需求，而后续城投债净融较难大幅上升。 5、风险提示：货币政策转向，财政刺激超预期，城投非标违约。 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 新股发行一览表 二、新股概览 图表1即将发行的新股- 股票名称 申购日 申购代码 发行价(元) 申购限额(万股) 发行市盈率 承销商 中仑新材 2024-06-11 301565 1.10 海通证券股份有限公司 达梦数据 2024-05-31 787692 86.96 0.45 24.09 华英证券有限责任公司,招商证券股份有限公司 利安科技 2024-05-28 300784 28.30 1.40 22.40 海通证券股份有限公司 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 图表2已发行待上市的新股- 股票名称 申购中签率(%) 上市日 交易代码 发行价(元) 申购限额(万股) 发行市盈率 汇成真空 0.03 2024-06-05 301392 12.20 0.60 16.31 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 新股上市一览表 三、资讯速递 3.1国内财经 中基协：截止一季度末机构资产管理业务总规模达68.1万亿元 据中国证券投资基金业协会统计，截至2024年一季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其子公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模达68.1万亿元。其中，公募基金规模29.2万亿元，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模5.98万亿元，基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模5.82万亿元，基金管理公司管理的养老金规模5.05万亿元，期货公司及其子公司私募资产管理业务规模约2,707亿元，私募基金规模19.89万亿元，资产支持专项计划规模1.95万亿元。 5月银行业被罚1.45亿元10人涉骗贷被终身禁业 刚刚过去的5月，银行业延续从严监管，处罚力度有增无减。根据证券时报记者梳理，5月，国家金融监督管理总局、中国人民银行及国家外汇管理局等监管部门开出141张罚单，单月合计处罚金额约为1.45亿元，环比大幅增长。值得一提的是，5月31日，金融监管总局发布2024年规章立法工作计划，包括修订7部规章、制定6部规章。涵盖的领域包括行政处罚、资管监管、消费者保护、公司治理和内控合规等一系列监管规章，释放金融监管部门加大力度推动金融业规范发展的信号。农商行罚单最多股份行罚额8009万元2024年以来，金融监管持续高压，罚单数量也有所增多。 3.2国际财经 日本财政大臣首次承认政府干预汇市 称货币干预具有一定效果 日本财政大臣铃木俊一首次承认政府干预货币市场的行为，并为这一行为辩护。铃木俊一周二接受采访说：“我们干预市场是为了应对投机导致的汇率过度波动。从这个角度来看，我们认为干预具有一定效果。”铃木是上周五财务省披露数据后首次发表讲话的官员，数据显示，在4月26日至5月29日期间，财政部花费了9.8万亿日元(627亿美元)