城投企业转型案例分析之赣州发展集团

城投行业 大公国际：城投企业转型案例分析之赣州发展集团 公用二部|张澳夫|010-674134422024年12月09日 城投企业在以投资拉动经济、基础设施建设快速发展、民生大幅改善中发挥了巨大作用。近年来，随着国务院和各部委陆续出台相关文件，地方债务压力有所缓解，但城投企业债券发行量及净融资规模趋紧，转型就成为城投企业必经之路。目前，常见的转型模式包括改组或新建国有资本投资或运营公司、转型为城市综合运营服务商、转型为产业类国有企业、转型为资本运营及资产管理服务商等。本文以赣州发展投资控股集团有限责任公司（以下简称“赣州发展集团”或“公司”）作为案例进行分析研究，为更多的城投企业转型提供参考。 一、赣州市经济发展情况 赣州市位于江西省南部，赣江上游，地处长江三角洲、珠江三角洲及闽江三角洲三大经济区的交汇处，是内地通向东南沿海的重要通道。赣州市下辖3区、 14县，代管1个县级市，并设有3个国家级经开区、1个国家级高新区及1个综合保税区，全市总面积3.94万平方公里，占江西省总面积23.6%，是江西省面积最大的地级市。截至2023年末，赣州市常住人口898.92万人。 作为原中央苏区的核心区域和江西省南部重要城市，赣州市是国家扶持的重点区域，也是江西省打造的省域副中心城市，具有区位、政策及资源优势。赣州市经济总量位居江西省前列，近年来保持快速发展，经济实力很强，为城投企业转型提供良好外部环境。其中2023年，赣州市地区生产总值达到4,606.21亿元，同比增长5.3%；一般公共预算收入319.59亿元，同比增长4.4%。 二、转型路径 赣州发展集团前身为赣州地区信托投资公司，系由原赣州地区财政局于1991年7月出资设立的国有独资企业。2008年4月，根据赣州市人民政府办公 厅2008年68号文《关于划转赣州高速公路有限责任公司等企业国有股权(资产) 的通知》，自2008年1月1日起，赣州市国有资产监督管理委员会（以下简称“赣州市国资委”）及赣州市人民政府（以下简称“赣州市政府”）将其持有的赣州高速公路有限责任公司（以下简称“赣州高速”）全部股权、赣州城市基础设施建设投资管理有限公司全部国有资产、赣州城市开发投资集团有限责任公司(简称“赣州城投”)40%的股权和赣州市国有资产经营有限公司全部国有资产等无偿划转至公司。其中，经赣州市国资委批准，公司虽仅持有赣州城投40%股权，但行使母公司责任。 2017年12月29日，根据赣州市政府办公厅下发的《赣州市人民政府办公厅关于进一步做大做强赣州发展投资控股集团若干事项的通知》，赣州旅游投资 集团有限公司（以下简称“赣州旅投”）100%股权、赣州林业集团有限责任公司100%股权及赣州城投剩余60%股权无偿划转至公司。 2018年，赣州发展集团陆续出资设立赣州金融控股集团有限责任公司（以下简称“赣州金控”）、赣州交通控股集团有限公司（以下简称“赣州交控”）等公司，业务主要集中于赣州城市投资控股集团有限责任公司（以下简称“赣州城控”）、赣州交控、赣州金控、赣州旅投。 2023年以来，公司设立赣州发展壹号投资基金合伙企业（有限合伙）、赣州发展贰号投资基金合伙企业（有限合伙）、赣州虔兴投资基金合伙企业（有限合伙）等基金公司。另外，公司重组赣州工业投资控股集团有限公司（以下简称“赣州工控”）以及新设赣州发展新能源有限公司2家矿产资源开采公司。 2024年8月6日，赣州产业投资集团有限责任公司（以下简称“赣州产投集团”）改组成立。赣州产投集团前身为赣州金控，通过调整剥离城投类资产以及赣州发展集团注入赣州发展新能源有限公司100%股权以及产业转型基金等产业类资产，优化整合近300亿资产，涵盖了“产业投资、产业服务、产业开发”全产业链条。 通过扩展盈利途径，赣州发展集团依托赣州市在交通、能源、旅游等方面优势，坚持走市场化转型路径，在传统政府性业务基础上重点拓展工程施工、房地产开发及销售、商品贸易、高速公路运营、文化旅游、金融服务、基金投资及矿产开采等，公司已逐步具备良好的自我造血能力。2023年，公司实现营业收入 90.19亿元，其中经营性收入占比为77.49%。截至2024年9月末，公司注册资本及实收资本均为11.81亿元，控股股东为赣州市国资委，实际控制人为赣州市政府，资产总额3,054.51亿元，净资产1,116.23亿元。 （一）聚焦主责主业 赣州发展集团以赣州城控下属子公司赣州城投为主体，继续从事城市基础设施建设和保障房等项目的开发。近年来，赣州城投在建基础设施建设及保障房项目主要包括蓉江新城棚户区改造项目、章贡区棚户区改造项目及寻乌棚户区改造项目等，累计投资四百多亿元，加快推进了赣州市民生工程项目建设，提升当地居民生活水平。2023年，公司基础设施及保障房建设收入20.30亿元，占营业收入比重为22.51%。 （二）开展工程施工、房地产开发及销售 工程施工板块方面，赣州发展集团以赣州城控下属子公司赣州建工集团有限公司（以下简称“赣州建工”）为主体，通过业主直接委托或公开招投标方式获取项目。赣州建工积累了丰富的建筑工程施工经验，充分发挥在项目代建及施工管理业务板块的优势。截至2023年，赣州建工参与建设东江源大道快速化改造工程、大余康养中心建设项目及星洲润达国际城项目等，工程合同造价金额合计 63.66亿元，累计确认收入33.86亿元，能在一定程度上改善公司自身营收状况。房地产开发及销售板块方面，赣州发展集团以下属子公司赣州三和房地产开 发有限公司及赣州星洲房地产开发有限公司为主体。公司本身拥有大规模土地资 产，具备向房地产企业转型的基础，近年来打造了星洲湾九境、星洲九樾等标杆项目，在产品品质、交付进度以及服务质量上，都具有一定保障。2022～2023年，公司房地产销售收入合计13.18亿元。 （三）高速公路投资建设及运营 赣州发展集团以赣州交控为主体，主要从事高速公路项目投资建设、经营和管理。作为赣州市政府建设高速公路项目唯一投资主体，截至2024年3月末， 公司已通行高速公路6条，总投资294.15亿元，通车里程合计479.58公里。2021～2023年，高速公路运营收入分别为10.39亿元、9.23亿元和8.78亿元，未来随着信雄高速公路建成，赣州市路网布局将逐步完善，能够为公司创造较为稳定的现金流。 （四）拓展商品销售 赣州发展集团以子公司赣州城投混凝土有限公司（以下简称“城投混凝土公司”）、赣州新型建材投资有限责任公司等为主，工程建材、铜杆等为主营方向。2023年，商品销售收入15.11亿元，占营业收入比重16.76%，一定程度上改善公司自身的现金流及营收能力。其中城投混凝土公司主要从事混凝土及配套产品研发、生产、销售和售后服务，现有5条全自动生产线，可生产C10-C60各种强度等级混凝土，年生产力可达100万方。2023年，城投混凝土公司销售混凝土可达41.82万方，同比增长21.69%。 （五）布局金融业务 赣州发展集团将赣州金控集团改组为赣州产投集团，业务包括产业服务、产业投资。产业服务板块方面，依托信用优势，综合运用融资租赁、供应链、保理、小贷等金融工具，赣州产投集团为新一代信息技术、新能源、新材料等新兴产业提供资金，2023年完成投资195亿元，缓解中小企业“融资难”、“融资贵”。产业投资板块方面，公司持有私募基金管理人牌照，政府的引导基金和两支母基金均由其管理。截至2024年3月末，公司围绕赣州市“1+5+N”重点产业和制造业 “7510”行动计划，已实际出资44.87亿元用于产业投资及招商扶持，还以私募 基金战略入股方式，累计投资上市企业15家及拟上市公司5家，基金管理规模 超200亿元，能够为公司带来一定的投资收益。 （六）矿产资源整合及开发利用 赣州发展集团以赣州工控集团为主体，依托资源和资本优势，通过收购重点矿种、重组关联矿企、整合民营矿企等多种方式，收购首个含锂矿山大余隆盛矿业以及萤石矿企赣州华硕49%股权。目前，赣州工控集团已拥有参股矿石7座，持有矿业权9个，其中萤石矿权5个、钨矿业权2个、铅锌矿业权2个，萤石矿 物储量超400万吨，钨金属量4万吨。随着中国稀土总部落户赣州，未来能够带给公司矿产资源开发利用带来一定的业务机会。 三、转型效果 整合重组后，赣州发展集团成为赣州市最大且最重要的基础设施建设和国有 资本运营主体（wind分类为非城投），围绕“国有资本投资+金融控股”的业务布局，通过投资融资、产业培育、资本运作、基金投资等方式，优化国有资本布局，实现城投类项目和市场化经营性项目的有效平衡，资本营运能力、抗风险能力实现了全面跃升。 （一）资产规模实现倍数级增长 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 总资产净资产 赣州发展集团资产总额从2008年末的111.85亿元到2023年末的2,944.24亿元，资产规模实现倍数级增长。 （二）信用资质提升与拓展融资渠道 通过整合重组，公司基本整合了赣州市主要市级及城区区本级的平台，业务范围涵盖了赣州市主要城区，整合后的赣州发展集团在信用级别表现上亦有提升。由于2008年、2017年以及2023年赣州高速、赣州城投等公司股权的无偿划转， 赣州发展集团于2015年由两家评级机构同时给予AA+评级，并于2018年首获AAA评级。信用评级持续向好，对集团进一步拓展融资渠道、优化融资结构、降低融资成本、更好服务赣州市经济社会发展具有重要意义。截至2024年3月末， 赣州发展集团获得银行授信总额达到1,677亿元，融资余额1,563亿元。2024年 8月，改组后赣州产投旗下保理公司发行江西省首单续发型ABS，发行规模2.62亿元，票面利率2.2%，募集资金用于盘活中小微企业应收账款，进一步拓展了公司的融资渠道。 四、总结 集中全市力量打造一家市级大平台对于企业信用级别的提升具有非常重要作用，而且对于一个高资质的企业，资本市场似乎更能容忍其更高的负债率，这意味着资产的扩大不只在信用级别和融资成本上得到优化，还意味着组建大平台可以获得更大的融资规模及不断优化融资结构，达到“1+1>2”的效果。与九江市改革思路类似，赣州市在每个一级子公司功能中都配置了具有一定现金流的业务板块，并非单纯承担公益性职能或仅从事商业性质经营，而是将二者结合，以 产业为依托，以城市建设为本质，从而达到各子公司业务的可持续发展。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公资信，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。