煤炭行业周报：港口继续去库，关注红利价值回归

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年12月16日 领先大市-A(维持 行业周报（20241209-20241215） 港口继续去库，关注红利价值回归 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】气温降低库存下降，年底存宏观利好预期-【山证煤炭】行业周报 （20241202-20241208）：2024.12.9 【山证煤炭】煤价仍有支撑，板块红利价值待显-【山证煤炭】行业周报 （20241125-20241201）：2024.12.2 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：冷空气提振需求，港口继续去库。上周煤矿生产一般。需求方面，强冷空气继续影响全国，居民用电需求明显提升，终端煤电负荷提高，电煤需求增加；北方港口煤炭调入小于调出，叠加降价促销售，北方港口库存继续减少；但进口煤继续流入，煤炭发运仍以长协保供和进口为主，叠加非电端季节性淡季影响，港口煤价继续弱势震荡。展望后期，明年稳经济政策将继续发力，叠加供暖需求一季度继续实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价维持高位，进口煤价差不高，进口煤增量仍存变数，预计2025年一季度国内动力煤价格回落空间不大。截至12月13日，环渤海动力煤现货参考价800元/吨，周变化-2.20%；广州港山西优混820元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤折人民币805.83元/吨，周变化-0.37%。12月秦皇岛动力煤长协价预计696元/吨，环比上月变化 -0.43%。12月13日，北方港口煤炭库存合计2573万吨，周变化-3.92%； 长江八港煤炭库存623万吨，周变化+0.65%；本周环渤海港口日均调入 182.03万吨，调出201.63万吨，日均净调出19.60万吨。 冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡。年底冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，季节性淡季下，成材终端需求一般，日均铁水产量、高炉开工率均有所下降；叠加冬储意愿较低，钢材价格震荡，冶金煤受此影响，价格也震荡偏弱。截至12月13日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1390元/吨，周持平；日照港喷吹煤1215元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价217美元/吨，周变化+0.46%。12月13日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别872.87万吨和 755.85万吨，周变化分别+3.53%、+1.86%；喷吹煤库存408.06万吨，周变化+1.53%。247家样本钢厂高炉开工率80.53%，周变化-0.92个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.5%，周变化-0.25个百分点。 焦、钢产业链：供需两弱，价格稳中有降。基建、地产施工继续淡季，现货钢材价格虽有反复，但行业利润仍然不佳，焦炭需求一般，开工率下降，价格稳中有降。后期，对外关系存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至12月13日，天津港一级冶金焦均价1830元/吨，周变化-2.66%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）305元/吨，周变化-5.86%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别45.57万吨和 623.57万吨，周变化分别+1.47%、+3.18%；四港口焦炭总库存167.16万吨，周变化+2.44%；全国市场螺纹钢平均价格3517元/吨，周变化+1.33%；35城螺纹钢社会库存合计293.36万吨，周变化-2.74%。 煤炭运输：运力恢复，运价下跌。一方面，天气转好海况转优，沿海船 舶周转恢复；另一方面，煤炭价格下跌，港口去库为主，外贸行情转弱，沿海运力有所恢复，沿海煤炭运价下调。截止12月13日，中国沿海煤炭运价 指数813.26点，周变化-10.12%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/ 吨公里，周变化+4.55%；短途运输价格0.82元/吨公里，周变化-1.2%；12月13日，环渤海四港货船比42.2，周变化-3.21%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块回调，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3786.73点，周变化-1.20%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-1.05%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-2.81%。煤炭采选个股普跌，淮河能源、中国神华、山西焦煤涨幅居前；煤化工个股也普跌，安泰集团、云维股份涨幅居前。 本周观点及投资建议 进入12月中下旬，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业可能减量；同时，强冷空气蔓延全国，迎峰度冬需求进入实质性阶段，叠加后期重要会议较多，稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格预计下落空间有限。投资建议：回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、 【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪6 1.1动力煤：冷空气提振需求，港口继续去库6 1.2冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡8 1.3焦钢产业链：供需两弱，价格稳中有降10 1.4煤炭运输：运力恢复，运价下跌12 1.5煤炭相关期货：预期与现实博弈，双焦震荡13 2.煤炭板块行情回顾14 3.行业要闻汇总15 4.上市公司重要公告18 5.下周观点及投资建议19 6.风险提示20 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价6 图2：广州港山西优混Q5500库提价6 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）6 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）6 图5：国际煤炭价格走势7 图6：海外价差与进口价差7 图7：北方港口煤炭库存合计7 图8：中国电煤采购经理人指数7 图9：产地焦煤价格8 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价8 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差9 图12：京唐港1/3焦煤价格9 图13：独立焦化厂炼焦煤库存9 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存9 图15：六港口炼焦煤库存10 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数10 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存10 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率10 图19：一级冶金焦价格11 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差11 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图23：钢厂高炉开工率12 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存12 图25：中国沿海煤炭运价指数12 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）12 图27：环渤海四港货船比历年比较12 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图29：南华能化指数收盘价13 图30：焦煤、焦炭期货收盘价13 图31：螺纹钢期货收盘价13 图32：铁矿石期货收盘价13 图33：煤炭指数与沪深300比较14 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序15 图36：中信煤化工板块周涨幅排序15 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现14 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：冷空气提振需求，港口继续去库 价格：截至12月13日，环渤海动力煤现货参考价800元/吨，周变化-2.20%；大同浑源动力煤车板价673元/吨，周变化-3.03%；广州港山西优混库提价820元/吨，周持平；12月秦皇岛动力煤长协价696元/吨，环比上月变化-0.43%。国际煤价方面，欧洲三港动力煤折人民币805.83元/吨，周变化-0.37%；印度东海岸动力煤折人民币723.76元/吨，周变化 -0.90%。 库存：港口方面，12月13日，北方港口合计煤炭库存2573万吨，周变化-3.92%；长江八港煤炭库存623万吨，周变化+0.65%；当周环渤海港口日均调入182.03万吨，调出 201.63万吨，日均净调出19.60万吨。 需求：12月12日，电煤采购经理人需求指数51.59点，周变化+2.02点（+4.08%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡 价格：截至12月13日，山西吕梁主焦煤车板价1420元/吨，周变化-2.07%；京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1390元/吨，周持平；日照港喷吹煤1215元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价217美元/吨，周变化+0.46%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+145元/吨，周变化+20.83%。 库存：截至12月13日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别872.87万吨和755.85万吨，周变化分别+3.53%、+1.86%；247家样本钢厂喷吹煤库存408.06万吨，周变化+1.53%。 需求：截至12月13日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数12.4天，周变化+0.5天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别12.14和12.41天，周变化分别+0.26天和+0.13天。独立焦化厂焦炉开工率73.5%，周变化-0.25个百分点。 图9：产地焦煤价格图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差图12：京唐港1/3焦煤价格 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图13：独立焦化厂炼焦煤库存图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图15：六港口炼焦煤库存图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港。 资料来源：wind，山西证券研究所 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 1.3焦钢产业链：供需两弱，价格稳中有降 价格：12月13日，天津港一级冶金焦均价1