煤炭行业周报：港口去库开启，煤价止跌企稳

投资要点

• 港口去库，动力煤价止跌企稳：港口开启去库，动力煤价有望止跌反弹。产地供应宽松，下游非电端补库，港口疏港工作初见成效，贸易商低价出货意愿不高。随着高温天气到来，电厂日耗增加，动力煤价或出现止跌反弹。短期煤价有望止跌后震荡，进口煤减量支撑沿海煤价，协会倡议出台，煤价有望止跌回稳。中长期看，2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行，产量增量有限，需求反弹将推动价格上行。
• 终端需求淡季，焦煤价格下跌：焦煤产地因事故及井下原因有新增停减产情况，整体供应继续收缩。下游焦企暂缓采购原料，厂内库存延续降势。短期焦煤价格下跌，但宏观预期改善下，煤焦钢价格有望震荡反弹，钢铁供给行业有望迎来重塑，需求预期或将支撑价格坚挺，增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现，双焦长期需求预计有保障。
• 数据回顾：煤炭价格及下游价格下跌，供需分析显示铁路调入量增加，国内外运价分化，库存分析显示南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存分化，国际煤炭市场海外煤价下跌，动力煤焦煤内外价差扩大。
• 投资建议：煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：双焦弹性（潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团）、优质分红（陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际）、长期增量（广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源）。
• 风险提示：国内经济复苏进度不及预期，海外需求恢复不及预期，原油价格下跌拖累煤化工产品价格。