煤炭行业周报：港口去库顺利，动力煤迎来反弹

非电需求释放良好，高卡动力煤价格迎来反弹。本周秦皇岛动力煤Q5500报价在周一企稳后，反弹至818元/吨。供应端，受陕西延安安全事故影响，叠加临近月底部分完成生产任务的煤矿安排停工检修，供应有所收紧，同时终端非煤需求释放良好，煤矿出货顺畅，产地价格小幅上涨。下游方面，迎峰度夏步入尾声，电厂日耗震荡向下。终端焦化&化工企业开工较好，但由于港口优质现货资源偏少，贸易商挺价意愿偏强；同时发运仍然倒挂，港口库存持续下降，CCTD主流港口库存自6月5日的全年高点已下降1246.6万吨。整体来看，我们看好宏观预期改善下的板块表现：1）“金九银十”开工旺季，叠加宏观逆周期调控，焦化&化工企业开工较好，优质现货资源持续短缺，市场煤价有支撑；2）产地价格较为坚挺，发运仍然倒挂，港口库存有望继续去化；3）保供产能释放完毕，叠加安监升级之后，供给弹性较弱；4）中央政策定调积极，宏观环境预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。 铁水产量高位，双焦价格高位震荡。焦煤方面：本周炼焦煤市场暂稳运行。产地方面，近期安全事故频发，山西太原古交、晋中灵石地区多数煤矿停产，其余矿点停止掘进，供应大幅收缩。下游方面，本周焦化厂负荷环比提升，刚需采购延续，原料煤市场暂稳运行。焦炭方面：在入炉成本压力下，钢厂开启首轮提降，但部分主流焦企暂未接受提降，焦钢博弈开始。供应端，经过多轮提涨后，焦企利润良好，且传统旺季来临，行业整体开工率环比上行。下游方面，本周铁水日均产量245.57万吨，环比持平，维持高位运行，预计短期焦炭价格暂稳运行。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，焦化行业格局改善；3）宏观预期改善：前期中央多部委连续召开经济会议，宽松预期进一步强化。随着“认房不认贷”、“限购限售放宽”等房地产政策逐步落地，双焦需求或将迎来平稳回升。 本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价818元/吨（+2.00%），京唐港主焦煤库提价2100元/吨（-2.33%），国内主要港口冶金焦平仓价2101元/吨（-4.54%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量43.1万吨（+7.75%）,港口吞吐量52.1万吨（+10.85%）,产量200万吨以上的焦企开工率为82.6%（0.6PCT）；3）库存分析：秦皇岛库存484万吨，较上周减少36万吨(-6.92%)，炼焦煤库存六港合计160万吨，较上周减少10.6万吨(-6.20%)； 4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为119.0美元/吨（+2.54%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为271.5美元/吨（+0.00%），动力煤内外价差为26.70元/吨，较之前扩大9.22元/吨，主焦煤内外价差为-110.14元/吨，较之前价差扩大48.73元/吨. 投资建议：持续看好煤炭板块旺季反弹，建议关注，1）短期弹性。随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周上涨。截至2023年8月25日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价818元/吨，较上周上涨约16元/吨（+2.0%）； 秦皇岛港Q5000平仓价709元/吨，较上周上涨约15元/吨（+2.2%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约16元/吨（+2.0%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约15元/吨（+2.2%） 高低热值煤价较上周有所下跌。截至2023年8月25日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15，较上周有所下跌。 图3：高低热值煤价比为1.15 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平。截至2023年8月18日，山西大同动力煤Q5500坑口价为680元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.4%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价625元/吨，较上周下跌20元/吨（-3.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为720元/吨，较上周持平。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港焦煤库提价下跌、山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2023年8月25日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2100元/吨，较上周下跌50元/吨(-2.33%)；山西古交肥煤车板价1860元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌50元/吨(-2.33%) 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平（元/吨） 动力煤&炼焦煤长协：2023年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为704元/吨。截至2023年8月22日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。2023年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为704元/吨，较上月上涨-3元/吨(+0.43%)；截至2023年8月22日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为704元/吨(+0.43%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1389元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价下跌。截至2023年8月25日阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平；截至2023年8月18日晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，较前一周下跌50元/吨(-5.35%)。 图9：阳泉小块出矿价为940元/吨，较上周持平 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，较上周下跌 焦炭&喷吹煤：国内主要港口平均仓冶金焦价格下跌，长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2023年8月25日国内主要港口冶金焦平仓价2101元/吨，与上周相比下跌100元/吨(-4.54%)；长治喷吹煤市场价1210元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌100元/吨(-4.54%) 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨） 1.1.2.下游价格：产品价格涨跌不一，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格上涨、卷螺差较上周下跌。截至2023年8月25日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3780元/吨，与上周上涨3元/吨(+0.08%)；卷螺差为255元/吨，与上周下跌7元/吨(-2.67%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价上涨3元/吨(+0.08%) 图14：卷螺差下跌7元/吨(-2.67%) 化工煤下游：尿素价格上涨、甲醇价格较上周下跌。截至2023年8月25日山西兰花的尿素价格为2460元/吨，与上周相比上涨40元/吨(+1.65%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2490元/吨，与上周相比下跌30元/吨(-1.19%)。 图15：山西兰花的尿素价格为2460元/吨(+1.65%) 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比下跌30元/吨(-1.19%) 化工煤下游：水泥价格上涨，聚乙烯价格较上周上涨。截至2023年8月25日华东PO42.5水泥平均价为413元/吨，与上周相比上涨5元/吨(+1.23%)；神华包头聚乙烯竞拍价8120元/吨，与上周相比上涨140元/吨(+1.75%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价上涨5元/吨(+1.23%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价上涨140元/吨(+1.75%) 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升、港口吞吐量上升。截至2023年8月25日秦皇岛港铁路调入量43.1万吨，与上周相比上升3.1万吨(+7.75%)；港口吞吐量52.1万吨，与上周相比增加5.1万吨(+10.85%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量上升3.1万吨(+7.75%) 图20：港口吞吐量增加5.1万吨(+10.85%) 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数下降。截至2023年8月25日秦皇岛港锚地船舶数37艘，与上周相比减少4艘(-9.76%)；秦皇岛港预到船舶数4艘，与上周相比减少3艘(-42.86%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少4艘(-9.76%) 图22：秦皇岛港预到船舶数减少3艘(-42.86%) 煤炭运费：国内运价上升、国际运价下跌。截至2023年8月25日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为25.9元/吨、16.4元/吨，较上周变化分别为：上涨0.9元/吨（3.6%）、上涨1.4元/吨（9.3%）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为11.66美元/吨、6.43美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.61美元/吨（-5.00%）、下跌0.09美元/吨（-1.40%）。 图23：国内CDFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（美元/吨） 焦煤需求：焦企开工率增加，日均铁水产量减少。截至2023年8月25日产量200万吨以上的焦企开工率为82.6%，较上周绝对值变化为相比增加0.6个百分点； 247家企业日均铁水产量为245.57万吨，与上周相比减少0.1万吨(-0.02%)。 图25：产能大于200万吨焦化企业开工率增加0.6% 图26：247家企业日均铁水产量为减少0.1万吨(-0.02%) 1.3.库存分析：港口动力煤库存减少，下游焦煤焦炭库存分化 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存减少。截至2023年8月21日CCTD南方主流港口库存为3392万吨，较上周增加21.2万吨(+0.63%)，CCTD北方主流港口库存为3156.9万吨，较上周减少143.1万吨(-4.34%)；主流港口合计库存为6548.9万吨，较上周减少121.9万吨(-1.83%)。 图27：CCTD南北库存分化 图28：主流港口合计库存减少121.9万吨(-1.83%) 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存减少。截至2023年8月25日，秦皇岛库存484万吨，较上周减少36万吨(-6.92%)；截至2023年8月17日，煤炭重点电厂库存10664万吨，较上周减少160万吨(-1.48%)。 图29：秦皇岛库存减少36万吨(-6.92%) 图30：煤炭重点电厂库存减少160万吨(-1.48%) 中下游焦煤库存：炼焦煤库存减少、焦化厂库存六港库存减少、钢厂焦煤库存增加。截至2023年8月25日，炼焦煤库存六港合计160.3万吨，较上周减少10.6万吨(-6.20%)；230家独立焦化厂炼焦煤库存755.6万吨，较上周减少22.8万吨(-2.93%)；247家样本钢厂炼焦煤库存746.28万吨，较上周增加18.6万吨(+2.55%)。 图31：炼焦煤库存六港合计减少10.6万吨(-6.20%) 图32：230家独立焦化厂炼焦煤库存减少22.8万吨(-2.93%) 图33：247家样本钢厂炼焦煤库存增加18.6万吨(+2.55%) 下游焦炭&喷吹煤库存：247家样本钢厂喷吹煤库存减少、焦炭库存增加。截至截至2023年8月25日，247家样本钢厂炼喷吹煤库存398.33万吨，较上周减少1.1万吨(-0.28%)；247家样本钢厂焦炭库存为570.