资产配置快评总量“创”辩第92期：政策锚点与市场靶点

主要内容总结

宏观经济

• 政策预期：当前主要矛盾为“经济下行、财富缩水、预期疲软”，即“三螺旋”（物价、房价、股价的共同走弱）。政策逻辑包括宽松与金融强监管、化债与政府纪律强化、地产控量保价、市场化的供改。
• 政策实施：去库存需1.4-4.3万亿元，去产能为工业整体产能的1.4%-2.0%，宽财政需9.6%-11.0%的政府广义赤字率。
• 信号跟踪：五大信号包括财政预算外资金发力、企业居民存款增速差回升、M1回升、一线城市房价同比转正、PPI同比转正。

投资策略

• 做多中国：12月政治局会议后，新一轮上涨或开启，预计双宽工具推动经济复苏。策略包括两条腿走路，小盘成长+红利价值。
• 基金表现：偏股混合型基金平均收益1.19%，股票型ETF平均收益1.86%。本周新成立公募基金28只，合计募集321.23亿元。

固定收益

• 债市年末抢跑：政策博弈开启，缴款高峰已过，跨年资金风险有限。机构行为如基金和保险年末抢跑，有助于需求改善。
• 策略：拉长视角，关注跨年的抢跑行情，特别是利率债和存单。

多元资产配置

• 美联储降息逻辑：美联储本轮降息不是衰退型或预防型，而是基于劳动力市场供给改善。未来可能难以降息，甚至可能升息。
• 短期信号偏空：A股模型短期看空，中期中性，长期看多，综合模型看空。港股模型中期看多。

并购重组

• 国信收购万和：国信股权定价8.6元，PB估值0.98倍，略低于交易日均值。万和股权定价1倍PB，估值相对合理。

结论

• 后市情绪或继续震荡，港股指数看多，推荐行业为国防军工、非银行金融、计算机、传媒、电子。