资产配置与比较月报(2024年12月)：关注“抢出口”及重要会议增量信息

研报总结

1. 回顾与展望

• 国内：化债规模快速推进，地产销售明显改善，政策效应逐步显现。11月A股市场整体偏震荡，小市值股票表现优于大市值股票。
• 海外：美国大选结果落地，特朗普当选后可能带来的政策变化影响市场情绪，美元显著走强，美债收益率波动。

2. 总量观点

• 国内基本面：10月经济数据显示消费、地产销售和制造业投资等指标改善，PMI持续回升，但价格水平仍处于低位。
• 货币政策：央行强调促进物价回升，短期强美元可能限制国内降息空间，但地方化债进程加速，降准可能性增加。
• 美联储：短期延续小步伐降息，特朗普政策不确定性影响通胀和就业。

3. 各行业观点总结与展望

• 大消费
  • 食品饮料：政策积极向好，关注白酒、餐饮供应链和啤酒等。
  • 农林牧渔：猪价先涨后跌，宠物市场规模继续增长。
  • 社会服务：政策利好，冰雪旅游热度高。
  • 美容护理：双11大促收官，关注表现优异标的。
• 电新
  • 光伏：行业自律及政策预期托底，关注底部修复。
  • 新能源汽车&锂电：电动车消费热度持续，材料价格有望回暖。
  • 储能：市场保持较快装机增速，工商储发展尚低于预期。
  • 风电：陆风单机价格稳中向好，海风项目建设进程加速。
• 资源品及周期
  • 石油石化：原油价格中枢小幅下行，看好下游及轻烃一体化及补库存机会。
  • 基础化工：周期继续磨底，关注景气相对向好板块。
• 大健康
  • 医药：政策频出，关注创新药链和医疗服务。
• TMT
  • 半导体：存储模组价格继续下跌，海外管制加速国产化趋势。
  • 消费电子：关注智能穿戴与智能家居上游供应链。
• 高端制造
  • 家电：白电排产向好，头部企业推进全球化布局。
  • 机械：工程机械数据向好，自动化设备寻找外延增长点。
  • 特斯拉产业链：预期回暖。
• 大金融
  • 银行：量价质继续寻求动态平衡。
  • 非银：关注投资端改革进程与“开门红”节奏。

4. 政策关注

• 12月政治局会议及经济工作会议：预计将释放更多增量信息，关注财政政策增量空间、货币政策推动价格回升以及促内需相关政策。
• 风格分化：低估值红利稳定性占优，小市值弹性为佳。
• 地方化债：关注存量债务化解对实体企业资金流动性的影响，支出端跟进包括环保、消费、民生领域。
• 地产销售：持续改善，关注保交楼及相关行业。
• “抢出口”：短期内可能支撑国内出口。

5. 风险提示

• 国内政策落地不及预期。
• 地缘政治事件导致通胀再次上升。
• 全球金融市场不稳定。
• 中美关系不确定性。