【国海良时期货】周度观点抢先看

周度观点抢先看 国海良时期货研究丨周度观点抢先看 研究员：许晓燕 邮箱：xuxy@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85336120 【宏观】美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调到4.50%至4.75%之间，符合市场预期。鲍威尔认为当前经济活动面临的一些下行风险已经减弱，现在对经济活动感觉良好，明年经济可能会比今年更加强劲。随着特朗普当选，各国开始制定应对特朗普即将执政的策略。周五中国公布的一揽子化债举措，将直接增加地方化债资源10万亿元。由于之前网络小作文拉高了市场预期，市场主体对化债方案理解各异，市场出现分歧。 【双铝】氧化铝：从上周来看，巴西矿石发运受阻的消息或能刺激盘面再度上涨，从长期角度来看，矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。我们认为整体仍能冲高，本轮行情回调会有但不深，偏强走势至少可以看到春节前。 电解铝：成本支撑下价格仍有向上空间，从宏观角度明年贸易战预期或加速今年铝材出口，年内价格向上的概率更大。 【工业硅】我们认为目前盘面的机会有三种：1.老生常谈的合约集中注销时机，需警惕11月底仓单集中注销带来的利空；2.12月合约相较于其他合约的升水调整。12月与11月合约之间的合理价差最大不超过1500元/吨，目前12月份合约升水偏高，升水下跌的概率比上涨的概率要大；3.月间结构的问题。工业硅目前正从con结构转向back，12-1月正套也是一个思路。 【螺纹钢】宏观预期管理带动情绪反复+螺纹多口径数据出现累库的背景下，人大常委会议的结束让预期兑现，美国大选尘埃落定、美联储降息25基点，市场转而交易“特朗普2.0”。回归产业自身，螺纹供给在季节性检修和环保检查的严格之下走弱，但宏观情绪的波动、工地资金到位率的平淡仍然让市场交投情绪有所转弱，螺纹减产背景之下累库局面并不乐观。短期内，暂以震荡思路对待，3300-3320元/吨一带存在支撑。套利方面，制造业景气度的上升利好热卷，可择机做多卷螺差，止损参考190-200元/吨附近。 【铁矿石】政策预期部分兑现，强预期VS弱现实，后续持续的政策刺激及实际落地情况才是关键。回归产业本身，周内铁矿石发运出现回暖，后续到港仍有增量预期，而铁水的见顶趋势削弱矿价。周内除FMG之外，其余三大矿山均有增加发运动作，在铁水出现降幅的背景之下，市场对未来矿价的信心有所减弱。短期内，矿价随着宏观情绪和铁水刚需的波动而波动，单边维持震荡思路，区间参考90-110美金/吨附近。 从业资格号：F0255539投资咨询资格号：Z0002333 研究员：宋卓洋 邮箱：songzy@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85237429 从业资格证号：F03125271 2024年11月11日 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 【铁合金】上周盘面价受美国大选、美联储降息及宏观政策面跌宕起伏，但政策面化债的举措和决心利好宏观面及刺激未来消费健康平稳发展。 锰硅方面来说，短期预计震荡偏弱。成本方面，虽化工焦再度提降但不抵锰矿价持续上行使成本支撑略有加强。但驱动方面却稍显不足，北方地区供给不断增加，需求却不断下滑，使得供需格局再显宽松，库存又高位盘旋，短期内受消费淡季影响，或将震荡下行，压力位在6550-6650元/吨附近， 止损点位于6050-6150元/吨附近。中长期随着政策的不断刺激，或将利好锰硅。 硅铁方面，同样短期或将震荡偏弱，硅铁成本的相对稳定对其价格底部有较强支撑。但驱动略显不足，一方面由于钢厂铁水产量下降、盈利率持续下滑及步入消费淡季，需求略显不足。另一方面硅铁供给仍持续增加，内蒙地区和宁夏地区目前仍有盈利空间，减产意愿不强。硅铁供需也呈略宽松格局，短期硅铁压力位位于6650-6750元/吨附近，止损点建议6100-6150元/吨附近。硅铁短期跟随宏观黑色波动，中长期硅铁同样受到政策宏观面指引，若终端需求回暖，将带动硅铁上行。 【聚烯烃】上周聚烯烃震荡偏强，盘面仍旧围绕成本端逻辑交易。不仅聚烯烃，近期化工端也主要在交易成本端原油逻辑，能化商品期货指数与原油商品期货指数走势节奏基本一致，但在进入11月后，原油指数偏震荡走强的同时，能化-SC价差震荡走弱，说明化工端单边虽然在交易成本端原油逻辑，但走势弱于原油。进入11月能化-SC价差的走弱，不是由芳烃端造成，主要由石脑油以及石脑油外生需求烯烃端造成，从领先指标对石脑油裂解价差以及三烯-石脑油价差的指引看，能化-SC价差暂时很难继续大幅趋势走弱，会处于一个偏震荡状态，炼厂端对能化-SC价差的领先指引也可以得到类似结论。 【涤纶短纤】上周短纤价格震荡整理，小幅偏强。盘面价格震荡偏强的同时，短纤利润小幅修复，基差走弱，下游制品纯涤纱利润走弱，盘面延续前几周逻辑不变，在交易成本端逻辑外，也在交易供应缩减预期，但从短纤生产利润对短纤开工率的领先指引看，供应缩减预期近期将被证伪。产业链品种相对强弱方面，聚酯加权利润整体走弱，PTA加工费尤其盘面加工费迎来修复，PX-MX价差走弱，MXN价差走平，基本呈现上游与下游往中游让渡利润状态，从供需以及成本端领先指标看，这一状态大概率在11月大部分时间可以得到维持。 【聚酯周度观点】需求端消费旺季已经过去，但当前聚酯负荷延续高位，下游工厂刚需补库，聚酯加权库存高位延续。终端织机负荷有所下降，加弹和涤纱相对较为平稳，整体变化不大，对原料端的提振有限。聚酯原料方面，当前PTA估值重心偏低，上周PTA负荷回升，利多PX需求端。乙二醇港口库存低位，但上周供应端负荷有所升高，主要是先前部分检修装置回归。上周随着油价回升，MEG油制和煤制利润有所修复。接下来需求端存在走弱预期，关注油价波动。 【纸浆】纸浆价格震荡，上周涨跌幅1.17%。近期主要的波动来自于宏观端变化。上周美国方面大选结束，特朗普重新当选，市场开始交易特朗普逻辑。特朗普上台，对纸浆而言需要关注的有，1人民币汇率变化，2海外市场需求情况。对于第1点，特朗普对中国关税的提高会对人民币汇率有贬值压力，人民币贬值将对针叶浆进口成本支撑增强；第2点，根据PPPC纸浆全球发运数据，我国和世界需求具有显著的负相关关系，若欧美需求萎缩，则我国进口压力骤增，下行压力增加。本周工业品 开始回升，纸浆在整体工业品回升的带动下周四周五也逐步回升。周五下午盘后发布财政政策，未超出市场预期，预计纸浆情绪回落下行压力增强。下方支撑位在5650-5700元/吨左右，上方压力在 5950-6000吨左右，维持区间震荡判断，高抛低吸为主。下周依旧重点关注市场宏观情绪变化和外盘新一轮报价。 【尿素】上周尿素横盘整理，周度涨跌幅0.38%。尿素市场面临供需失衡。虽然供应略有下降，全国日产量仍维持在18.6万吨的高位。需求方面，出口受限加上传统淡季，难以支撑市场。库存问题日益突出，国内企业库存已达百万吨级。基本面未见实质性改善，尿素价格持续在低位徘徊。短期内，除非环保或限气政策导致产量大幅下降，近月合约估值将继续承压。11月重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。 【棕榈油】未来一周内MPOB将发布马棕月度供需报告。海外受访交易商、种植户和分析师的调查预估，马来西亚10月棕榈油库存预计环比下降4.64%，至192万吨；马来西亚10月毛棕榈油产量预计将下滑至176万吨，环比下滑3.2%；10月棕榈油产品出口量预计将增加5.64%，至163万吨。MPOA数据显示，马来西亚10月棕榈油产量预估增加0.6%。海外贸易商预估，印度10月份棕榈油进口量较上月猛增59%，达到84万吨。 印尼BPDPKS表示，到年底基金余额预估约为32万亿盾，如果从1月份开始执行B40任务，该基金将需要47万亿印尼盾用于补贴，而2025年的收入预计约为20万亿至21万亿印尼盾。关注印尼激进生柴政策下的Levy调整可能。 国内棕榈油供需双弱局面不改，棕榈油进口利润倒挂加深，价格跟随外盘较紧。 【菜系】欧洲地区菜葵系价格延续升势，ICE加菜籽本周亦在小平台处偏强运行。加拿大油菜籽出口与压榨自相对高位均有一定幅度回落，商业库存小幅下滑。预计加菜籽库存正在筑顶过程之中。在无边际新增利空影响下，国际油菜籽突破前低概率不大。 另一方面，南美豆油已经升水加菜油，也将在一定程度上对海外菜系形成支撑。国内菜油价格或也因进口成本上升而表现偏强。 国内菜粕连日宽幅震荡显著。一方面市场对于特朗普上台后中美贸易前景有所担忧，担心进口油料的补充可能遇阻，导致粕类供应受限。但该忧虑仍处于预期阶段。另一方面，国内现实端进口菜籽到港顺利，油厂原料库存较高，压榨高位难降，叠加进口颗粒粕冲击仍在，现实端菜粕基本面乏善可陈。 【玉米】USDA11月报告整理利多，美农产品价格反弹。国内现货市场依然处在集中上市阶段，价格上有压力，但下方亦有政策性支撑，弱势震荡为主。连盘期价在区间震荡过程中再度回撤前低，考验支撑力度。整体维持低位区间震荡的判断，下有种植成本支撑，种植成本之下空间有限，不建议追空，有回踩前低甚至创新低出现，更多可关注超跌反弹的阶段性机会，下游产业客户可择机开展买入套保。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。