【铁合金周报】宏观面指引落地，锰硅回归基本面交易逻辑

周度锰硅市场回顾与基本面分析

一、市场回顾

• 期货端：锰硅主力合约（2501）周环比下跌54元/吨至6234元/吨，成交68,707手，持仓180,024手，市场观望情绪回落，前20期货公司空头持仓量占比26.95%。期货跌幅大于现货，基差走强。
• 现货端：多数地区现货价格震荡下行，受期货盘面影响，利润略有压缩。
• 成本端：北方锰硅成本略有下降，南方变化不大；天津港锰矿到港成本下滑，市价暂稳；加蓬矿和澳矿价格均有所下滑；港口锰矿总库存下降显著；天津港南非半碳酸和加蓬库存下降显著；钦州港库存稍有下调；化工焦提涨，氧化铁皮价格保持不变。

二、基本面分析

• 估值端：中性。宏观政策落地，市场情绪回落，锰硅回归基本面交易逻辑。成本支撑较强，南非半碳酸到港量减少、康密劳罢工延续、加蓬矿报价上涨及化工焦提涨均对成本形成支撑。现货价格略有下降，利润压缩。
• 驱动端：中性。
  • 供需：中性。供需仍处宽松格局，本周日均产量上涨10吨/日，内蒙地区稳中有涨，全国产量稳中上涨。下游五大材产量略降0.54万吨，但钢厂表观需求略有增幅，12月钢招和冬储协议传导至铁合金，需求降幅不明显。
  • 库存：中性。厂内库存和仓单库存均有所增加，北方地区持续增产，下游需求稳定，库存增加，消化压力初显。

三、总结

• 市场情绪：宏观政策落地，锰硅回归基本面交易逻辑，短期供需略显宽松但压力尚可。
• 成本支撑：锰矿和化工焦提振对锰硅形成较强支撑，下方空间不大。
• 需求情况：虽处消费淡季，但12月钢招和冬储计划对需求形成支撑。
• 短期展望：锰硅保持区间震荡，下方支撑位在6150-6200元/吨附近。
• 后续关注：冬储情况、铁合金产量及成本端锰矿和化工焦变化。