铁合金周报：宏观转弱回归产业逻辑 合金再次走低

投资咨询业务资格 宏观转弱回归产业逻辑合金再次走低 ——铁合金周报20241021 证监发【2014】217号 研 究 所 ：彭博涵 联 系方 式 ：0371-58630083 电 子邮 箱 ：pengbh_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F3076814 投 资咨询编 号 ：Z0016415 01硅铁 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅铁上周产量11.63万吨（环比+3.9%，同比+3.6%），9月硅铁产量46.1万吨（环比+0.2%，同比-1.6%）。 硅铁 需求：硅铁周消费量2.1万吨（环比+22%，同比-4.4%）。五大材周产量873万吨（环比+1.1%，同比-3.1%）。库存：企业库存5.68万吨（环比-3.3%，同比-13.3%）；钢厂9月库存天数14.8天（环比+0.14天，同比-2.66天）；硅铁仓单数量：7390张（环比-1370张，同比-5684张）。成本：上周兰炭及宁夏电价小幅下调，硅铁成本小降。计算内蒙即期成本6195元/吨，宁夏6318元/吨，青海5990元/吨，厂家利润同比收窄。基差：01合约基差64元/吨，环比+42元/吨。总结：上周随着市场宏观氛围转弱，商品回调拖累合金走势。硅铁上周供需数据双增，产区停复产均有，厂家仍有利润，供应预计仍维持高位。需求端铁水成材产量回升，对硅铁有边际提振但幅度有限。成本端周内兰炭电价下跌，成本支撑弱化。总的来说，四季度硅铁供应韧性强于需求，叠加旺季钢材成色不足，宏观预期弱化，建议产业关注反弹保值思路。 单边：01合约暂看6100-6800震荡偏弱；套利：01硅铁-锰硅价差区间0-300，100以内可关注正套机会。 需求不及预期/供应减产超预期 供应：节后复产增多 2024 2023 2022 2021 2020 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 全国硅铁产量：万吨 2024 2023 2022 2021 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 硅铁周产量：万吨 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 数据来源：Mysteel •136家独立硅铁企业周产量11.63万吨（环比+3.9%，同比+3.6%） •2024年9月硅铁产量46.1万吨（环比+0.2%，同比-1.6%） 需求：钢厂利润回升 2024 2023 2022 2021 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 五大材产量：万吨 2024 2023 2022 2021 3.5 3 2.5 2 1.5 1 硅铁周消费量：万吨 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 数据来源：Mysteel •硅铁五大材消费量2.1万吨（环比+22%，同比-4.4%） •五大材周产量873万吨（环比+1.1%，同比-3.1%） 库存：厂家库存不高 2024 2023 2022 2021 2020 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 钢厂库存天数：硅铁 2024 2023 2022 2021 14 12 10 8 6 4 2 0 硅铁厂家库存：万吨 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 数据来源：Mysteel •企业库存（双周数据）：5.68万吨（环比-3.3%，同比-13.3%） •钢厂库存：9月库存天数14.8天（环比+0.14天，同比-2.66天） 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 2024-03-21 2024-04-21 2024-05-21 2024-06-21 2024-07-21 2024-08-21 2024-09-21 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 2024-07-12 2024-08-12 2024-09-12 2024-10-12 成本：煤价下调拖累兰炭 兰炭周度成本利润：元/吨 兰炭小料：陕西 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 利润 成本 2020 2021 2022 2023 2024 铁合金电价：元/度 氧化铁皮70%Fe：邯郸 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 宁夏 内蒙 青海 广西 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel 成本：厂家利润收窄 原料 地区 2024/10/18 2024/10/11 周涨跌 涨跌幅 电价 青海 0.4 0.4 0 0.00% 宁夏 0.44 0.445 -0.005 -1.12% 内蒙 0.425 0.425 0 0.00% 甘肃 0.46 0.46 0 0.00% 兰炭小料 神木 940 990 -50 -5.05% 阳极 西北 3780 3780 0 0.00% 氧化铁皮 河北 980 945 35 3.70% 硅石 西北 220 220 0 0.00% 硅铁成本 青海 5989.92 6033.72 -43.8 -0.73% 宁夏 6317.92 6402.72 -84.8 -1.32% 内蒙 6194.92 6238.72 -43.8 -0.70% 利润 青海 110.08 216.28 -106.2 -49.1 0% 宁夏 -167.92 -52.72 -115.2 -218.51% 内蒙 -44.92 161.28 -206.2 -127.85% 数据来源：Mysteel 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 期现：盘面小幅贴水 硅铁仓单数量：张 硅铁主力基差：宁夏 30000 600 25000 400 20000 200 15000 0 10000 -200 5000 -400 0 -600 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel • • 硅铁仓单数量： 7390张（环比-1370张，同比-5684张） 硅铁主力基差（宁夏）：01合约基差64元/吨，环比+42元/吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 2021 3-26 4-9 4-23 5-7 2022 5-21 6-4 6-18 7-2 2023 7-16 7-30 8-13 8-27 2024 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 350000 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 2021 3-12 3-26 硅铁总持仓量：手 硅铁01持仓量：手 4-9 4-23 5-7 2022 5-21 6-4 6-18 7-2 2023 7-16 7-30 8-13 8-27 2024 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 2021 3-26 4-9 4-23 5-7 2022 5-21 6-4 6-18 7-2 2023 7-16 7-30 8-13 数据来源：Mysteel 8-27 2024 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 硅铁沉淀资金：万元 2021 3-26 硅铁05持仓量：手 4-9 4-23 5-7 2022 5-21 6-4 6-18 7-2 2023 7-16 7-30 8-13 8-27 2024 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 持仓：01持仓回落 02锰硅 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅锰周产量18.1万吨（环比+4.8%，同比-26.4%）,9月全国硅锰产量75.6万吨（环比-10.7%，同比-27.1%）。 锰硅 消费：硅锰周需求量12.8万吨（环比+1.6%，同比-3.3%）,五大材周产量873万吨（环比+1.1%，同比-3.