铁矿石期货周报：宏观逻辑主导盘面，铁矿石跟随钢材震荡

铁矿石期货周报 宏观逻辑主导盘面，铁矿石跟随钢材震荡 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 本周操作建议 上周操作建议 铁矿石（I） 需求：统计局口径1-10月粗钢产量8.507亿吨，同比下降3%（-2396.5万吨）；生铁产量7.151亿吨，同比-4%（-2963.8万吨）。高频数据Mysteel口径下，1-11月铁水产量7.691亿吨，同比下降4%（-3234万吨），累计降幅与上月持平。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-10月铁矿石进口量10.238亿吨，同比+5%（+4830万吨）。分结构来看，澳巴同比 +3%（+2062万吨）至8.364亿吨，其中澳洲同比+0.1%（+40万吨）至6.17亿吨，巴西同比+10%（+2022万吨）至2.194亿吨；非主流进口量同比+17%（+2767万吨）至1.874亿吨，增幅较上月有所收缩，增量主要由印度、南非、秘鲁及乌克兰等国家贡献。库存：截至12月12日，45港库存1.507亿吨，环比周一-14.2万吨，环比上周四+30.8万吨；钢厂进口矿库存环比+59.76至9431.90万吨。后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超 量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。 行情展望：宏观逻辑主导盘面，铁矿石跟随钢材震荡。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供增需平，钢厂按需补库，港口高位运行。供应来看，近期发运量与到港量均季节性走弱，但考虑到海外矿山后期有季末冲量预期，全年供应增量有望维持。需求来看，Mysteel口径日均铁水产量环比-0.14至232.5万吨。库存来看，近期钢厂持续补库，但整体水平与去年相当，考虑到淡季进一步复产的空间不大，预计年末补库幅度与去年持平，港口库存维持1.5亿吨附近水平。钢材端数据来看，Mysteel口径下，五大材维持去库，数据偏中性，且整体产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显。近期政策预期对盘面定价的影响较大，中共中央政治局召开对市场释放积极信号，提振钢材需求预期，但市场此前预期过高，盘面宽幅震荡。考虑到钢材库存偏低，明年钢厂复产弹性较大，叠加一季度供应有季节性走弱预期，操作上，跨期价差可关注回调试多5-9价差机会。 回调试多5-9价差多单止盈离场 一、价格和价差 价格：现货价格小幅上涨，普氏62%指数上涨至107美元附近 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 925 915 10 巴混 810 803 7 中品 PB粉 794 783 11 纽曼粉 792 782 10 麦克粉 769 763 6 金布巴粉 734 728 6 低品 SP10 695 705 -10 扬迪粉 759 748 11 FMG混合粉 725 721 4 超特粉 675 670 5 普指Fe62%数氏（美元/吨） 107.10 104.35 2.75 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 日照港现货价格：卡粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 2020 2021202220232024 普氏Fe62%指数（美元/吨） 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 170 150 130 110 90 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1150 1050 950 850 750 650 550 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 202120222023202420202021202220232024 2020 2021202220232024 价格：基差小幅走强 05合约基差：卡粉（元/吨）05合约基差：PB粉（元/吨） 358 308 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 208 158 108 58 8 05合约基差：金布巴粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 258 208 158 108 58 8 05合约基差：超特粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：主力合约换月，05合约偏强运行 1-5价差（元/吨） 110 90 本周 上期 周环 70 9-1价差 -37.5 - 1-5价差 1 5-9 50 30 10 -10 -30 -50 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 5-9价差（元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2020 2021202220232024 9-1价差（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：矿粉间价差 240 190 140 90 40 卡粉-PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 350 300 250 200 150 100 PB粉-超特粉（元/吨） 168 148 128 108 88 68 48 28 PB粉-金布巴粉（元/吨） 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：合约分布情况 连铁合约月差走势（元/吨） 840.00 820.00 800.00 780.00 760.00 740.00 720.00 01合约02合约03合约04合约05合约09合约 2024-12-132024-12-122024-12-112024-12-102024-12-092024-12-062024-12-05 二、库存维持高位 库存：钢厂补库幅度与去年相当，港库持平 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 库存：247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港库存（万吨）47港库存（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 20202021202220232024 库存：库消比跟随钢厂补库上升 45港日均疏港量（万吨） 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 247家钢厂库消比（天） 2020 2021202220232024 45 43 当前值 上期值 环比 45港日均疏港量（万吨） 337.13 323.37 13.76 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 289.22 288.85 0.37 247家钢厂库存消费比（天） 32.61 32.45 0.16 41 39 37 35 33 31 29 27 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 库存：15港分品种库存 三、供应 供应：45港到港量累计同比增加超5300万吨，增幅4.7% 到港情况 本周 上期 环比 累计周均值 同比 累计周均值同比 累计同比 45港到港量 2517 2291 226 2416 64 109 5327 47港到港量 2633 2469 164 2533 99 121 5910 3100 45港到港量（万吨） 3300 47港到港量（万吨） 2800 2600 2300 2100 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港到港量：MA4（万吨）47港到港量：MA4（万吨） 2800 2600 2400 2200 2900 2700 2500 2300 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 供应：本周在港船只与压港天数同降，入港效率上升 45港压港天数（天） 45港