聚酯产业链周报：产业链上游预期略偏强，下游负反馈后移，聚酯系价格支撑偏强

聚酯产业链周报 产业链上游预期略偏强，下游负反馈后移，聚酯系价格支撑偏强 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年5月26日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：美联储降息预期后移，宏观情绪压制油价。供应上静待OPEC+6月2日会议结果；需求来看，尽管目前欧美步入成品油需求旺季，但目前表现一般，欧美成品油裂差整体偏弱震荡。油价短期震荡看待，关注OPEC+会议结果。 PX09短期关注8600附近压力及油价走势，滚动 PX09短期偏多对待，关注8600附近压力；月差 供需：5月因PX装置仍有计划外检修，虽PTA装置检修也较多，但5月PX去库幅度较预期增加，环比4月有所收窄。周度来看，近期国内PX负荷整 低多对待；月差观望 观望 体变动不大，海外计划外检修增加，目前国内PX负荷至71.6%（-1.6%），亚洲负荷至67.2%（-1.%）。其中，福化一套装置按计划检修，恒力一套装置按计划检修，浙石化装置则在检修完成后周内重启；海外方面预期外变动相对较多，沙特拉比格装置停车，越南NSRP装置降负均为计划外，马来西亚芳烃装置则在短停检修后重启。需求上，PTA装置检修和重启并存，负荷小幅提升至73.6%（+2.1%）。估值：偏高。PX/PTA供需阶段性好转，叠加原料走势偏弱，PXN继续修复，目前PXN至374美元/吨附近。观点：OPEC+会议前夕，原油驱动有限，油价维持震荡走势；从海外调油来看，欧美汽油裂差整体偏弱，且美国PX-MX价差持续修复，调油经济性转弱，短期调油需求对芳烃支撑有限。但PX经过2个月的持续去库，供应压力有所缓解；且后期随着PTA检修装置重启，PX需求仍有好转预期，中期来看，PX供需仍有一定好转预期，预计PX支撑较前期偏强，短期关注油价走势。 PTA 供需：2季度PTA整体存去库预期，因5-6月下游聚酯有减产预期，PTA去库幅度较预期有所收窄，预估去库50万吨左右。供应上，恒力大连220和虹港250万吨恢复，福海创450万吨降负至5成，英力士125万吨短停（目前重启中），台化150万吨停车，周五华南一套125万吨PTA装置重启， PTA09关注6000附近压力，重心偏强对待； PTA09短期偏多对待，关注5950-6000附近压 目前PTA装置负荷至73.6%（+2.1%）。需求上，聚酯装置变动有限，部分工厂装置负荷提升，聚酯综合负荷有适度回升，至88.7%（+0.2%）。 TA9-1短期或适度走强， 力；TA9-1逢高反套为 短期因聚酯成品库存转移至下游，聚酯工厂减产执行概率或下降，但终端备货较多，且随着终端需求逐步进入季节性淡季，长丝仍有累库压力，负 逢高反套操作；TA09盘 主；TA09盘面加工费 反馈后移但仍未消除。 面加工费在250-400区间 在250-400区间震荡， 估值：中性偏高。PTA现货加工费至352元/吨附近，TA09盘面加工费339元/吨。 震荡，逢高做缩。 逢高做缩。 观点：PTA前期检修装置存恢复预期，但恒力惠州计划6月检修，且近期码头库存低位，流通性依然偏紧，基差短期偏强，价格或有所支撑，后期关注PTA装置重启情况及码头现货流通情况。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周内，中科炼化、通辽金煤和建元的乙二醇装置重启运行，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别为59.14%（+1.02%）与65.52%（+2.46%）。 短期EG09运行区间为4450-4600，关注区 短期EG09运行区间为4450-4600，关注区间下沿低买机 估值：偏低。各生产工艺MEG理论利润维持亏损，但油价低迷，油制利润小幅上修。 间下沿低买机会 会 观点：中科炼化、通辽金煤、建元装置近日重启运行，本周开工率提升，乙二醇上涨动力减弱，但浙石化与福炼油制装置重启推迟，且部分煤制装置短停，使得5月供应增量不及预期，且镇海炼化装置初步计划推迟到8月重启，预计5月去库增加，6-7月供需平衡。此外，由于海运费近期拉涨，且沙特地区部分装置降负，美国南亚装置重启再度推迟，进口量增加预期减弱，叠加聚酯工厂的乙二醇备货偏低，刚需支撑之下，乙二醇显性库存预计累库有限，短期乙二醇下方支撑较强。关注国内乙二醇装置重启进度与港口库存变化。 短纤 供需：江苏逸达直纺涤短产量提升，直纺涤短开机负荷回升至87.7%（+2.2%）；下游纯涤纱及涤棉纱普遍走稳，销售部分适度好转，库存小幅去化，负荷持稳。 单边同PTA，重心偏强PF07盘面加工费在 单边同PTA，短期偏强；PF07盘面加工费在800-1000区间 估值：中性。原料价格偏强，直纺涤短维持震荡盘整，加工差回落至800~900元/吨区间。 800-1000区间震荡， 震荡，短期压缩为主 观点：近期短纤供应边际增加，下游纱厂负荷短期持稳，但随着终端需求逐步进入淡季，短期供需或逐步转弱，近期短纤库存有所回升。短纤供 短期压缩为主 需较原料偏弱，加工费以压缩为主。但随着产业链上游PX供需预期好转，产业链价格重心支撑偏强，短纤绝对价格或受到支撑。 一、装置计划外检修且中期供需压力缓解，短期PX支撑偏强 上周亚洲PX价格先跌后涨，至周五绝对价格环比上涨1.4%至1040美元/吨CFR；PX期货整体震荡偏强。短期PX价格受自身基本面支撑，跌幅较石脑油放缓，PXN有所扩大，目前PXN至374美元/吨。从供需面看，近期国内PX装置变动均处于预期内。周初福化一套装置按计划检修，下半周恒力一套装置按计划检修，而浙石化装置则在检修完成后周内重启；海外方面预期外变动相对较多，沙特拉比格装置停车，越南NSRP装置降负均为计划外，马来西亚芳烃装置则在短停检修后重启。PTA方面：恒力大连220和虹港250万吨恢复，福海创450万吨降负至5成，台化150万吨停车，英力士125万吨短停后重启，目前PTA负荷调整至73.6%。从商谈和交易气氛来看，周内市场商谈气氛未见好转，现货商谈进一步遇冷。原料价格走势较弱，但近期增多的PX装置计划外降负和检修增多，使得PX供需平衡波动加大，基本面支撑下价格跌幅有限，不过也削弱了卖盘报价积极性。周内浮动价商谈较少，上半周几无听闻，下半周也以换月为主。而成交气氛仍较好，尤其下半周国内个别PTA大厂久违地在场内采购多单7、8月现货，引发市场猜测，其后周五尾盘窗口内呈现买盘积极，卖盘谨慎的局面。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8800 8600 8400 8200 PX期限结构 2409241024112412250125022503 2024/5/242024/5/232024/5/22 2024/5/212024/5/14 1100 900 700 500 300 100 -100 PX现货价格 -300 PX基差 20232024 150 100 50 0 -50 -100 -150 PX2407-2408 PX07-08价差 3/13/83/153/223/294/54/124/194/265/35/105/175/24 300 200 100 0 -100 -200 PX09-01价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 PX2409-2501 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/16 1/23 1/30 2/6 2/13 2/20 2/27 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 3000 20202021202220232024 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油石脑油PX 单位 2024-05-24 2024-05-23 2024-05-22 2024-05-21 2024-05-20 2024-05-17 较上周变化 美元/桶 82.12 81.36 81.90 82.88 83.71 83.98 美元/吨美元/吨 PTA 元/吨 5930 5890 5910 5920 MEG 元/吨 4515 4460 4475 POY 元/吨 7700 7550 74 石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链 美元/吨 62 73 美元/吨 375 元/吨 元/吨 6661040 6711027 6761028 6761028 6861034 677 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 新加坡 2023年国内PX进口来源 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 150 130 110 201920202021202220232024 4% 文莱 10% 2% 马来西亚 4% 2%1% 1%1% 韩国 43% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 14% 日本 18% 2024年1-4月国内PX进口来源 文莱 10% 马来西亚 3% 新加坡 3% 科威特 1% 越南 4% 日本 2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月 韩国 日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特 45 35 25 15中国台湾 16% 5 韩国 46% (5) 17% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 亚洲PX开工率 85