聚酯产业链周报：刚需支撑偏强，聚酯原料供需好转预期下价格或有支撑

聚酯产业链周报 刚需支撑偏强，聚酯原料供需好转预期下价格或有支撑 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2023年02月19日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PTA成本：美国经济数据仍较好，加息预期略升温，加上美国计划再度释放战略储备等对油价压制明显，且OPEC方面计划坚持2022年底达成的石TA05短期震荡对待，关注油协议不变，短期市场无明显利好支撑，预计布油在75-90美元/桶区间震荡。原料PX方面，亚洲及国内PX开工率周度略下降，亚洲PX开工率5200-5300支撑；跨品种空 TA05短期偏空对待，关注5350附近支撑；跨品种空 71.6%（-0.8%），中国PX开工率74%（+1.5%）。广东石化PX新装置出合格品，部分存量装置PX负荷提升（富海一期重启中，乌石化和盛 TA05多SC05套利持有，空 TA05多SC05套利持有， 虹提负荷），叠加下游PTA低加工费下存减产预期较强，PX供需偏弱，短期PX承压，PXN继续压缩至292美元/吨；但中期在2季度检修支撑 下PXN压缩空间或有限，关注250-280美元/吨附近支撑。 供需：预估2月PTA累库幅度较预期下降。周度PTA负荷至75.7%附近（-0.2%），低加工费下负荷存下调预期；需求上，上周聚酯负荷继续上行至83%（+5%）。目前仍有几套装置在升温重启中，聚酯负荷还有一定提升空间，但接下来速度或有所放慢，预计聚酯负荷升至85%以后可能逐步趋稳；虽织造端刚需提升，但缺乏投机性需求，长丝产销仍无明显好转，长丝库存压力较大，关注下旬织造备货窗口期原料备货情况估值：偏低。PTA现货加工费略修复至233元/吨附近，TA05盘面加工费221元/吨； 观点：PTA低加工费下存减产预期，下游聚酯负荷回升至高位，PTA供需存好转预期，但终端订单仍无亮点，长丝产销持续偏弱，长丝仍有累库压力，叠加原料PX支撑偏弱，预计短期PTA绝对价格重心偏弱震荡，加工费或逐步修复；中期在2季度检修支撑下PXN继续压缩空间或有限 TA05多EG05套利关注1200关注空TA05多EG05套利附近支撑 关注250-280美元/吨附近支撑，如果成本端企稳，加上PTA供需预期好转，PTA向下空间有限。 供需：2月因部分装置减产以及延迟重启（榆林化学、镇海炼化、浙江石化等装置减产），MEG累库幅度有所收窄。乙二醇整体负荷57.76% MEG EG05在4200以下低多为主；EG05在4200以下逢低做 （-3.71%），其中煤制乙二醇负荷47.43%（-11.61%）。 估值：偏低。MEG各生产工艺维持大幅亏损状态； 观点：近期浙石化降负，但卫星和陕煤负荷提升，国内供应仍偏高；虽下游聚酯负荷提升，但终端订单仍无亮点，聚酯存累库压力，在MEG 港口库存明显去化前，MEG反弹驱动仍不强，短期MEG节奏仍受商品整体氛围影响，但在去库预期下，MEG低位支撑偏强。 中长线EG09在4200附近低买，但高点预计有限。 多；中长线EG09低多为主 （建议4200附近），但高点预计有限，存量装置博弈下难有超预期行情。 短纤供需：2月短纤供需双增。直纺涤短工厂逐步恢复开车，负荷提升至75%（+1.2%）。下游纱厂陆续开车，但成交一般，库存累加，纯涤纱负 PF05继续向下空间或有限，PF05空单关注7000附近支 荷提升至59%（+8%）。 短期震荡对待；PF05-TA05撑；PF05-TA05价差1600 估值：中性。目前短纤现货加工费维持在1000-1100元/吨区间。价差1600偏下可以逐步做扩偏下可以逐步做扩大 观点：近期短纤供需双增。直纺涤短及下游纱厂负荷逐步走高，随着短纤价格跌至7000附近，市场低位买气好转，但终端订单仍无亮点，下游大 低价适当补货，补库持续性不强。且后续直纺涤短仍有部分装置有重启计划，短期工厂库存适度下降后整体仍偏高，因此，短纤自身驱动仍不明显，走势仍跟随原料波动。 一、供需边际好转但原料支撑减弱PTA 重心依然承压 成本端，周内原油震荡整理，俄罗斯减产刺激原油上涨，但美国计划再度释放战略储备原油2600万桶，美国1月PPI环比增长超预期反弹，加息预期仍存，OPEC+计划在今年剩余时间内坚持2022年底达成的石油协议不变，原油高位回落窄幅震荡。PX方面，加工费尚可装置负荷提升，但由于PTA检修预期增加，PTA工厂外售PX，PXN压缩至300美元/吨偏内，PX周均价格降至1023美元/吨，环比降2%。 PTA来看，周内PTA价格区间震荡，周均价格在5446元/吨，环比下跌2.4%。PTA低加工费持续，中泰、三房巷停车时间延长，东营威联另一条线顺利出料，PTA负荷维持，不过聚酯负荷继续至83%，供需环比改善，且由于PTA装置停车影响，部分区域采购需求提升，但由于仓单注册集中，整体流通性有限，周内基差走强，主港货源从05贴水35附近提升至05贴水15成交。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 1200 700 20192020202120222023 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 200 PTA基差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… -300 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-02-17 83.00 713 1005 5425 4110 7325 103 292 216 1310 192 2023-02-16 85.14 721 1024 5480 4170 7325 95 304 183 1243 186 2023-02-15 85.38 722 1022 5435 4155 7325 94 300 174 1286 174 2023-02-14 85.58 728 1029 5440 4130 7400 99 301 147 1365 167 2023-02-13 86.61 722 1039 5450 4085 7400 86 317 104 1372 250 2023-02-10 86.39 719 1030 5420 4060 7425 84 311 141 1431 279 较1.30变化 -3.61 -8.88 -34.00 -25.00 25.00 -75.00 17.65 -25.12 111.39 -62.00 -57.82 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 计划2023年2月6日投料计划2023年3月 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-12月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月 60 40 科威特 2% 中国台湾 11% 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 20 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 文莱 12% 日本 16% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 65 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日