豆类油脂日报：豆类延续弱势 油脂走势分化

15 豆类 专业研究·创造价值 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2024年12月13日豆类油脂 豆类油脂 豆类延续弱势油脂走势分化 核心观点 12月13日，豆类油脂震荡偏弱运行。豆一期价震荡偏弱，期价承压于 10日均线，围绕5日均线窄幅波动，伴随减仓超1.2万手；豆二期价震荡偏 弱，期价运行在10日和20日均线之间，伴随减仓9000手；豆粕期价再创新 低，期价继续承压于5日均线，伴随减仓2.3万手；菜粕期价震荡偏弱，期 价承压于5日均线，伴随增仓2.2万手。油脂期价整体转弱，豆油期价跌幅超1%，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，下探20日均线支撑，伴随增仓2.8万手；菜籽油期价跌幅近2%，期价跌破5日均线支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，此前市场内强外弱的格局被彻底打破，在美豆期价小幅反弹的背景下，国内豆类期价持续承压，油粕联动下行。随着市场对未来预期的转向，现货市场采购情绪明显谨慎，油厂开工率回升的背景下，短期豆粕库存面临回升风险，关注后期下游备货情况。豆类期价整体趋势转弱，节奏上追随外盘美豆期价走势。在基本面尚未改善之前，在市场资金持续增仓过后，整体走势继续承压，近期走势明显偏弱。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂板块，棕榈油期价跌势放缓，在三大油脂中表现偏强，但反弹明显乏力。在马棕报告不及市场预期之后，市场逐渐开始关注疲弱的出口需求。未来仍需密切关注，棕榈油产量下滑和出口下滑的博弈。尤其是在国际棕榈油价格较其他油脂存有明显溢价的背景下，棕榈油的需求仍被持续抑制。后期仍需关注各国对产业政策的调整，而印尼能否如期实施B40能成为支撑棕榈油消费的重中之重。国内来看，港口棕榈油库存低位加速去化，与往年棕榈油季节性累库形成明显反差，对棕榈油价格构成支撑。但棕榈油高价以及需求进入淡季也令需求表现较为清淡。盘面表现来看，近期棕榈油期价高位波动明显放大，近月合约资金松动，远月期价走势转弱，前期套利资金面临解锁，油脂间强弱关系发生变化，菜油期价迎来小幅反弹。整体来看，棕榈油止涨回落，短期高位反复性较强，后期关注一旦棕榈油拐头向下，油脂板块的强势被打破，整个油脂板块或将面临进一步调整的风险，近期需要以风险防范为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周四,巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月报，继续上调了2024/25年度巴西大豆产量收成。CONAB表示，由于天气有利，明年初收获的巴西大豆产量将达到1.66211亿吨，较上月预期值1.66143吨高出约7万吨，较上年1.477187亿吨增长 12.5%，上月也预期增长12.5%。上月CONAB将巴西大豆产量预期调高了9万吨。报告称，大豆单产将提高9.6%，达到每公顷3,509公斤，基本和上月预测持平。大豆种植面积达到4737万公顷，略高于上月预测的4736万公顷，同比增长2.6%（上月预测同比提高2.6%），这是六年来最低同比增幅。CONAB预计2024/25年度巴西谷物和油籽总产量达到创纪录的3.224亿吨，略微低于上月预测的3.2252亿吨，比上年产量增长2450万吨或8.2%，上月预测同比增长8.2%。就供需数据而言，2024/25年度巴西大豆出口量估计为1.054757亿吨，和上月预测持平，高于上年的9800万吨；进口量估计 为50万吨，和上月预测持平，上年100万吨。国内消费量估计为6020万吨，和上月 预测持平，高于上年的5589万吨。 2）巴西农民游说团体寻求终止一项实行近20年的亚马逊雨林区大豆采购禁令，理由是造成了不公平的竞争环境。包括ADM，嘉吉和邦吉在内的国际粮商在2006年签署了“亚马逊大豆禁令”，该禁令由巴西植物油行业协会（ABIOVE）以及巴西出口商协会（ANEC）发起，承诺停止从2008年7月后被砍伐的巴西雨林地区购买大豆。巴西头号大豆主产州马托格罗索州的大豆种植户协会（Aprosoja-MT）表示，该禁令助长了采购上的垄断，损害了那些严格遵守国家森林法规的种植户。该组织表示已正式要求巴西反垄断监管机构CADE终止该协议。根据巴西林业法，亚马逊土地所有者可以清理多达20%的土地。但是本世纪初森林砍伐激增，促使国际粮商发起禁止采购亚马逊雨林大豆的行动。马托格罗索州大豆种植户协会指出，禁令给该州造成了200亿雷亚尔 （33亿美元）的损失。在多年谈判失败后，协会向CADE提起了申诉。CADE已经对与禁令相关的潜在市场操纵展开调查。代表国际粮商的ABIOVE表示，禁令是“保护巴西农业的一种手段”，不会给该行业带来危害。协会律师弗朗西斯科·托多罗夫表示，2008年之前被砍伐的亚马逊地区有足够的耕地种植大豆。 3）美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，2024年11月至2025年1月出 现拉尼娜的可能性为59%，最有可能在2025年3月到5月份期间过渡为中性天气。CPC表示，今年出现的任何拉尼娜都可能持续时间较短，强度较弱。拉尼娜现象是一种气候现象，其特征是赤道太平洋中部和东部的海洋温度低于平均水平，与影响全球农业的洪水和干旱以及加勒比飓风活动的增加有关。 4）美国农业部周度出口销售报告显示，2024/25年度第14周，美国对中国（大陆）大豆出口步伐放慢。截至2024年12月5日，2024/25年度（始于9月1日）， 美国对中国（大陆地区）大豆出口量为1358万吨，高于去年同期的1291万吨。当周 美国对中国装运84.4万吨大豆，低于前一周的装运量124.6万吨。迄今美国对中国已经销售但是尚未装运的2024/25年度大豆数量为360万吨，低于去年同期的约535万吨。本年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1648万吨，同比减少5.9%，上周同比降低6.0%，两周前同比减少6.9%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量约3728万吨，同比增长12.0%。上周同比增长12.1%,两周前同比提高9.7%。 5）美国农业部出口销售报告显示，截至12月5日当周，美国对中国（仅指大陆）净销售70.5万吨2024/25年度大豆。作为对比，上周美国对中国净销售约67万吨大豆，2024/25年度交付。美国对中国的其他农产品出口销售情况包括，截至12月5日 当周，美国对中国销售0.6万吨高粱；当周对中国装运7.4万吨高粱和84.4万吨大豆。 6）周四巴西植物油行业协会（ABIOVE）发布报告，预测2025年巴西大豆产量为 1.687亿吨，比之前预期调高100万吨。2025年巴西大豆出口量为1.044亿吨，比之 前预期调高30万吨，比2024年增长6.2%。2025年巴西大豆压榨量为5700万吨，与之前预期持，比2024年增长4.6%。 7）阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售大豆的步伐总体加快。阿根廷农业部称，截至12月4日，阿根廷农户预售196万吨2024/25年度大豆，比一周 前高出11万吨，去年同期销售量也是196万吨。作为对比，上周销售8万吨。农户还 销售3,392万吨2023/24年度大豆，比一周前高出43万吨，去年同期1,655万吨。作为对比，之前一周销售44万吨。到目前为止，没有2024/25年度大豆的出口许可申请，而去年同期2023/24年度大豆的出口许可证申请量为44万吨。2023/24年度大豆出口许可申请量为463万吨，高于去年同期的203万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差缩小，意味着贬值预期减轻。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3860 +20 大豆（均价） —— 3989 0 豆粕（张家港） ≥43% 2920 0 豆粕（均价） —— 2953 +14 豆油（张家港） 四级 8270 -30 豆油（均价） —— 8280 -30 棕油（广东） 24度 10050 +70 棕油（均价） —— 10136 +70 菜油（张家港） 进口四级 8950 -150 菜油（均价） —— 8970 -150 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。