尿素周度报告：库存累至近期高位，基本面延续弱势

尿素：库存累至近期高位，基本面延续弱势 2024年12月15日 尿素周度报告 创元研究 摘要： 截至本周五，山东现货均价1780元/吨（环比上周五-5），河南 现货价1770元/吨（环比-10元/吨），江苏现货价1790元/吨（环比 -10元/吨），安徽现货价1790元/吨（环比持平）。01合约收于1719 点（较上周五-18元/吨）,05合约收于1756元/吨（较上周五-40元 /吨） 供应端，周度产量130.38万吨（日度18.63万吨），周度环比 +0.02万吨，产能利用率82.4%（环比+0.05%，同比+1.95%），11月尿素产量557万吨同比高出4.6%，12月尿素产量预计540万吨，同比高出4%。需求端，复合肥库存延续高位，因生产春季用肥开工率近期开工率持续回升，本周复合肥开工率+1.67%至43.59%。整体来看，12月有江南及西南地区冬腊肥需求，但此部分需求量较少，农需整体支撑有限，供应虽环比降低，但同比依然偏高，高库存压力仍存，高供应、高库存状态之下，期价整体延续承压震荡行情，短期内操作上仍建议逢高空配为主。 关注点：出口政策、煤价波动、宏观经济波动 创元研究能化组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜 邮箱：mugy@cyqh.com.cn第期货从业资格号：F03122114 目录 一、周度行情回顾3 二、供应端5 2.1气头检修，供应环比走弱，同比依然高位5 2.2库存高位窄幅波动，12月大幅去库较难6 2.3成本端7 三、需求端9 3.1复合肥开工率、库存双升9 3.2尿素与相关氮肥价差11 3.3出口端12 四、平衡表14 一、周度行情回顾 主流交割区价格现货均价1770-1800元/吨。截至本周五，山东现货均价 1780元/吨（环比上周五-5），河南现货价1770元/吨（环比-10元/吨），江 苏现货价1790元/吨（环比-10元/吨），安徽现货价1790元/吨（环比持平）； 本周尿素价格延续弱势震荡，01波动区间1705元/吨~1764元/吨，01合约收于1719点（较上周五-18元/吨）,05合约收于1756元/吨（较上周五-40元/吨）。01山东基差收于61元/吨（+15元/吨），1-5价差收于-37 （+22）。 18B图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨） 1950 1900 1850 1800 1750 尿素现货价（元/吨） 山东现货价河南现货价 江苏现货价安徽现货价 450 400 350 300 250 国际尿素价格（美元/吨） FOB价：中国（日）FOB价：波罗的海地区（日） FOB价：中东地区（日）CFR价：东南亚（日） 1700 9/109/2410/0810/2211/0511/1912/03 200 23/1023/1224/0224/0424/0624/0824/10 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨） 3500 山东现货价（元/吨） 2021202220232024 3500 河南现货价（元/吨） 2021202220232024 3000 2500 3000 2500 2000 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 河南尿素主连基差（元/吨） 2021 2022 2023 2024 800 600 400 200 0 -200 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 18B图表1.5：山东尿素主连基差（元/吨）19B图表1.6：河南尿素主连基差（元/吨） 山东尿素主连基差（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.7：1/5/9合约收盘价（元/吨）19B图表1.8：1-5价差（元/吨） 2100 2000 1900 1800 1700 三大合约收盘价（元/吨） 期货收盘价(1月交割):尿素UR期货收盘价(5月交割):尿素UR期货收盘价(9月交割):尿素UR 7/308/309/3010/3111/30 400 300 200 100 0 -100 -200 1-5价差 2201-22052301-23052401-24052501-2505 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 18B图表1.9：主力合约季节性（元/吨）19B图表1.10：主力合约活跃度 主力合约收盘价主力合约活跃度 2021202220232024 持仓量成交量（右轴） 3500 3000 2500 2000 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2550 2040 1530 1020 510 00 8/68/209/39/1710/110/1510/2911/1211/2612/10 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1下旬日产或有下降，但依然维持高位 周度产量130.38万吨（日度18.63万吨），周度环比+0.02万吨，产能利用率82.4%（环比+0.05%，同比+1.95%），装置检修量为17.3万吨，较上周增加0.66万吨，气头开工率56.5%，环比降低7.1%，日产最低可能会低于18万吨，但多数时间大概率高于此水平运行。 18B图表2.1：尿素日度产量（万吨）19B图表2.2：尿素检修损失量（万吨） 尿素日度产量（万吨） 尿素装置周度检修量（万吨） 20212022202320242021202220232024 2250 20 40 18 1630 1420 12 1010 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.3：尿素月度产量（万吨）19B图表2.4：尿素产能利用率（%） 尿素月度产量（万吨） 尿素产能利用率（%） 650 600 550 500 450 400 350 300 同比增速2021202220232024 568 564 536 547547531554534 557540 506 590 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 123456789101112 2021202220232024 90 80 70 60 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 19B图表2.5：近期检修一览 资料来源：隆众资讯、创元研究 19B图表2.6：新增投产装置动态 企业 地址 产能 预期投放时间 当前进展 兖矿鲁南 山东滕州 40 2024年4月 5月份已投产（重启） 甘肃刘化 甘肃白银 35 2024年7月 预计2025 江苏晋控装备新恒盛 江苏新沂 60 2024年10月 预计2025 河南晋开延化 河南新乡 80 2024年8月 已投产 陕西煤业龙华矿业 陕西榆林 80 2024年8月 已投产 山东润银 山东泰安 40 2024年9月 已投产 安徽泉盛 安徽滁州 80 2024年3季度 已投产 华鲁恒升（荆州） 湖北荆州 52 2024年4季度 已投产 合计 467 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存累至近期高位 本周尿素厂内库存143.24万吨，环比+4.24万吨，港口库存15.5万吨，环比-0.2万吨。 18B图表2.7：尿素厂内库存（万吨）19B图表2.8：尿素港口库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 尿素厂内库存（万吨） 2020202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 尿素港口库存（万吨） 2021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.9：尿素两广库存（万吨）19B图表2.10：尿素仓单（1张=20万吨） 尿素两广库存（万吨） 仓单数量（张） 20212022202320242021202220232024 3012000 2510000 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗小块价格1150元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤 价格807元/吨，环比-14。北方港煤炭库2795万吨，-301万吨，六大发电集团煤炭库存1429.7万吨，环比上周-14.9万吨，煤炭日耗+1.25万吨至81.68万吨，电煤价格指数50.16，环比上周+0.82。隆众数据，固定床完全利润-414（环比-10），水煤浆69（环比+29）。 18B图表2.11：固定床生产成本（元/吨）19B图表2.12：固定床理论利润（元/吨） 固定床成本（元/吨）固定床生产利润（元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.13：水煤浆气化生产成本（元/吨）19B图表2.14：水煤浆气化理论利润（元/吨） 水煤浆成本（元/吨） 水煤浆气化生产利润（元/吨） 2600 2400 20212022202320242021202220232024 1400 1200 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.15：天然气制生产成本（元/吨）19B图表2.16：天然气制理论利润（元/吨） 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 天然气制成本（元/吨） 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/