估值周观察（12月第2期）：纳指估值创近三年新高

证券研究报告|2024年12月15日 估值周观察(12月第2期) 纳指估值创近三年新高 策略研究·专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 •全球主要国家宽基指数估值变化方向分化。近一周(2024.12.9-2024.12.13）全球市场指数涨多跌少，主要国家宽基指数估值变化方向分化。道琼斯工业指数估值收缩幅度最大，当前PE34.7倍，较12月9日收缩0.44倍，纳斯达克指数PE扩张0.33倍。分位数方面，法国、印度、日本、韩国整体估值分位数较低。 •A股主要宽基指数整体估值小幅扩张，中证2000PE扩张2.98倍。近一周(2024.12.2-2024.12.6)，A股核心宽基整体估值小幅扩张，中证2000PE(TTM)扩张2.98倍，当前值为82.12倍。PB方面，成长整体PB在2倍以上。截至12月6日，A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的80-90%分位数，中盘成长、中盘价值近一年分位数略占优。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平低于PE、PS。五年分位数视角，全A、沪深300五年PB分位数回落至33%。 •行业层面，零售、家用电器、传媒PE扩张幅度居前。上周各一级行业股价出现分化，消费相关行业整体表现较好，中游制造业跌多涨少。估 值方面，零售、家用电器、传媒近一周PE扩张幅度居前，房地产、计算机、农林牧渔行业近一周PE有所收缩。 •下游消费多数估值水平位于近三年20%分位数附近。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为15.97%，五年分位数四项均值仅为9.59%；美容护理、农林牧渔板块五年分位数四项均值在30%以内。消费本周受到重要会议影响，整体估值水平有所提振，但中长期估值分位数仍在全部行业中具备一定优势，但家电、零售、医药生物PE三年分位数较高。 •新兴产业相关方向中，光伏估值收缩幅度较大。新兴产业板块大多数股价下跌，新能源、光伏、动力电池板块跌幅相对较大，受到股价下跌 4%以上的影响，光伏板块PE收缩3.25倍。热门概念方面，豆包主题指数剔负PE(TTM)在60倍附近。 •风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2024.12.9-2024.12.13）全球市场指数多数上涨，主要国家宽基指数估值呈现分化。 •道琼斯工业指数估值收缩幅度最大，当前PE34.7倍，较12月9日收缩0.44倍，纳斯达克指数PE扩张0.33倍。 •分位数方面，法国、印度、日本、韩国整体估值分位数较低。 图：全球指数估值情况 当前截面估值水平指数代码国别指数名称本周涨跌幅PEPBPSDJI.GI道琼斯工业指数-1.8234.269.324.79 IXIC.GI纳斯达克指数0.3447.796.814.78 SPX.GI标普500-0.6429.305.223.28 美国 NDX.GI纳斯达克1000.7338.529.896.84 RUI.GI罗素1000指数-0.8230.724.953.11 RAY.GI罗素3000指数-0.9032.344.672.92 上周截面估值水平 PE变化PB变化 34.70-0.449.44-0.12 47.460.336.760.05 29.43-0.135.25-0.02 38.030.499.750.13 30.92-0.214.99-0.03 32.62-0.284.71-0.04 滚动1年分位数 PEPBPS97.2297.2297.22 99.6099.6099.60 98.0298.0298.02 98.0298.0299.60 98.0298.0298.02 97.2297.2298.02 滚动3年分位数 PEPBPS99.0799.0799.07 99.8799.8799.87 99.3499.3499.34 99.2198.6899.87 99.3499.3499.34 99.0799.0798.54 GDAXI.GIFTSE.GIFCHI.GITPX.GIN225.GIKS11.KSKS50.KSSENSEX.BOSTI.GIHSI.HIHSTECH.HIHSHKI.HIHSLI.HIHSMI.HI 英国英国富时100 东证指数 日本 日经225 印度印度SENSEX30 新加坡富时新加坡海峡指数 0.1017.42 法国法国CAC40 德国德国DAX -0.1019.35 -0.2315.76 0.7115.78 韩国韩国综合指数 韩国KOSPI50 0.9718.64 2.7314.08 2.2412.96 0.5223.46 恒生指数 恒生科技 中国恒生港股通香港 恒生大型股 恒生中型股 0.3710.93 0.539.06 0.3320.74 0.389.23 0.278.94 0.8911.87 1.81 1.77 1.85 1.41 2.02 0.88 0.89 3.89 1.34 0.95 2.55 0.81 0.88 0.75 1.11 1.34 1.31 0.98 1.08 0.57 0.71 3.36 2.12 1.23 1.80 0.97 1.29 0.60 17.39 19.42 15.77 15.68 18.46 13.71 12.63 23.49 10.90 9.04 21.12 9.19 8.92 11.62 0.03 -0.06 -0.01 0.11 0.18 0.37 0.33 -0.03 0.03 0.02 -0.38 0.04 0.02 0.26 1.81 1.77 1.85 1.40 2.00 0.85 0.86 3.95 1.31 0.94 2.52 0.81 0.87 0.70 0.004 -0.004 -0.001 0.01 0.02 0.03 0.03 -0.06 0.03 0.02 0.02 0.00 0.00 0.04 100.00 95.67 65.10 15.45 8.94 6.97 7.99 24.90 39.44 62.20 33.33 68.70 61.38 87.80 99.61 75.59 16.86 46.34 63.41 8.61 11.07 61.85 99.20 83.33 84.96 86.18 83.33 95.93 99.60 77.56 75.50 46.34 45.49 7.90 6.20 11.65 99.20 83.74 77.64 88.41 83.74 95.12 100.00 98.55 80.26 39.95 47.35 52.03 52.37 44.24 34.75 43.90 13.69 70.19 39.84 91.33 93.99 89.83 49.74 82.07 87.65 9.96 12.67 87.28 99.70 63.41 60.30 68.70 58.40 68.16 92.30 75.43 82.00 81.52 23.01 21.40 7.70 12.81 78.30 78.86 40.11 88.28 81.30 79.54 资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理 •从PE来看，除标普500、英国富时100指数外，全球主要核心指数均未触及2010年以来75%分位数；恒生指数静态PE维持在10倍以下， 低于2010年以来25%分位数。 图：全球指数PE长序列对比 •从PB来看，标普500指数当前静态PB在5倍以上，印度SENSEX30指数当前静态PB在3.5倍以上，日经225指数在2倍以上，远高于 2010年以来75%分位数；恒生指数、沪深300指数当前静态PB在2010年以来25%分位数以下。 图：全球指数PB长序列对比 •PS方面，标普500指数当前PS达到3倍以上；英国富时100指数、沪深指数、恒生指数当前PS位于2010年以来中枢水平以下。 图：全球指数PS长序列对比 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2024.12.9-2024.12.13)，A股核心宽基整体估值小幅下跌，中证2000PE(TTM)扩张1.63倍，当前值为83.75倍；国证2000PE(TTM)扩 张0.34倍，当前值为45.62倍。PB方面，成长整体PB在2倍以上，大盘成长达到2.91倍。 图：A股宽基指数估值情况 当前截面估值水平 上周截面估值水平及边际变化 类别指数名称本周涨跌幅PEPBPSPCFPE变化PB变化PS变化PCF变化 核心宽基 规模 风格 上证指数-0.36 万得全A-0.20 沪深300-1.01 上证50-1.03 中证100-1.04 中证5000.15 中证10000.08 国证20000.79 国证价值-0.63 国证成长-1.10 大盘指数(申万)-1.06 小盘指数(申万)-0.24 大盘成长-1.33 大盘价值-0.62 中盘成长0.04 中盘价值-0.25 小盘成长-1.63 小盘价值-1.12 14.56 18.90 12.66 10.60 15.01 26.88 41.74 45.97 9.22 21.02 14.72 31.17 21.60 8.35 16.79 11.77 29.41 15.98 1.35 1.61 1.34 1.18 1.61 1.80 2.14 2.24 0.95 2.68 1.50 1.95 2.91 0.88 2.39 1.37 2.29 1.12 1.27 1.41 1.33 1.23 1.19 1.18 1.44 1.68 0.94 1.72 1.35 1.35 1.76 1.00 2.23 0.99 1.18 0.62 5.46 6.98 4.74 3.50 6.35 10.79 19.78 23.94 3.57 10.48 4.52 15.84 9.79 3.12 10.34 5.55 15.97 7.13 14.62 18.94 12.74 10.65 15.10 26.85 41.73 45.62 9.24 21.21 14.87 31.25 21.87 8.36 16.76 11.80 29.76 16.09 -0.05 -0.03 -0.08 -0.05 -0.10 0.02 0.01 0.34 -0.02 -0.19 -0.15 -0.08 -0.27 -0.01 0.02 -0.03 -0.35 -0.11 1.36 1.61 1.35 1.18 1.63 1.80 2.14 2.22 0.96 2.70 1.52 1.95 2.95 0.88 2.39 1.37 2.31 1.13 0.00 0.00 -0.01 -0.01 -0.01 0.00 0.00 0.02 0.00 -0.02 -0.02 0.00 -0.04 0.00 0.01 0.00 -0.03 -0.01 1.27 1.41 1.34 1.23 1.20 1.18 1.44 1.66 0.94 1.74 1.36 1.35 1.78 1.00 2.22 0.99 1.19 0.63 0.00 0.00 -0.01 -0.01 -0.01 0.00 0.00 0.01 0.00 -0.02 -0.01 0.00 -0.02 0.00 0.00 0.00 -0.01 0.00 5.48 6.99 4.77 3.52 6.39 10.78 19.77 23.76 3.58 10.58 4.55 15.87 9.91 3.13 10.33 5.57 1