高频半月观：二手房销售再创历史新高

宏观定期 高频半月观—二手房销售再创历史新高 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6大维度， 跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为12月2日-12月15日相关数据跟踪。核心结论：基于“6大维度”，近半月高频数据核心变化在于：地产销售“止跌回稳”的信号进一步增多，其中：近半月看，18城二手房销售面积脉冲式上行、再创历史新高，30大中城市新房销售面积环比续增；再往前看，9月底新政以来，18城二手房、30城新房日均销售面积较此前大幅改善，也显著强于季节性，并已连续 三月逐月环比增加。其他高频指标方面，近半月百城土地成交、汽车销售仍有韧性；钢铁、水泥等开工率延续回落，应受北方冬季错峰生产政策影响。往后看，继续提示：短期紧盯地产销售、汽车销售、土地成交等指标改善的持续性，也要紧盯各地各部委对中央经济工作会议精神的细化落地情况。 一、供给：上游开工有所回落，中下游开工稳中小升。 >中上游看，近半月，247家高炉开工率环比续降0.8个百分点至约81.0%，相比2023年、2019年同期分别偏高2.5、2.6个百分点。焦化企业开工率环比再度回落0.8个百分点至69.4%，相比2023年同期仍然偏高0.4个百分点、相比2019 年同期偏低0.9个百分点。石油沥青装置开工率均值环比回落2.1个百分点至29.3%，仍为同期最低，相比2023年、2019年同期分别偏低6.2、10.7个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续降5.4个百分点至40.8%，2017-2023年同期均值为降6.5个百分点，相比2023、2019年分别偏低3.0、15.7个百分点。 >下游看，近半月，汽车半钢胎开工率继续持平前值79.1%，仍为同期最高；相比2023年同期偏高6.7个百分点。江浙涤纶长丝开工环比微升0.2个百分点至 89.2%，同比偏高4.2个百分点、相比2019年同期偏低2.0个百分点。二、需求：耗煤、土地、钢材成交小升，二手房销售再创历史新高。 >生产复工：沿海8省发电耗煤均值环比增加4.7%至201.8万吨，仍然弱于季节规律（2017-2023年同期均值为增9.4%），绝对值仍为同期第3高，同比2023年偏低1.9%。百城土地周均成交2805.7万㎡，环比续增54.1%，强于2019-2023年同期均值32.0%；同比增150.4%，相比2019-2021年同期分别同比+3.1%、 -11.7%、+25.0%。钢材、螺纹钢表需环比强于近年同期均值，但绝对值仍为近年同期最低，其中：钢材、螺纹表需分别环比-0.3%、+1.2%，2019-2023年同期均值分别为-1.2%、-2.0%，同比分别为-4.0%、-8.9%。 >线下消费：新房销售弱于季节性、但有韧性，二手房销售再创历史新高。具体看：1）新房：近半月30大中城市新房销售环比续增2.2%，弱于季节性（2017-2023年同期均值增5.1%），同比增18.5%，相比2019-2021年同期分别偏低32.5%、33.8%、9.0%。往前看，9.24以来30大中城市新房日均销售面积为36.9万㎡，环比政策出台前1个月（8.24-9.23）增量约为82.9%，显著强于季节性（2017-2023年同期均值为增2.2%）。其中：9月、10月、11月、12月以来日均销售分别为23.0万㎡、32.6万㎡、39.0万㎡、41.4万㎡，呈现逐月增加趋势。 2）二手房：18城二手房销售脉冲式走高，环比增41.4%至35.1万㎡，再创历史新高，显著强于2017-2023年同期均值7.3%，同比2023年偏高53.4%。往前看，9.24以来18城二手房日均销售面积约为25.8万㎡，环比政策出台前1个月 证券研究报告|宏观研究 2024年12月15日 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘安林 执业证书编号：S0680523020002邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—需求改善的信号增多》2024-12-02 2、《有亮点、有方向—中央经济工作会议6大关键信息》2024-12-13 3、《不寻常的信号—逐句解读12.9政治局会议》2024- 12-09 4、《政策半月观—中央经济工作会议前瞻》2024-12-08 5、《12月政治局会议4大前瞻》2024-12-03 请仔细阅读本报告末页声明 （8.24-9.23）增量约为43.6%，同样显著强于季节性（2017-2023年同期均值为 -0.3%）。其中：9月、10月、11月、12月以来日均销售分别为18.8万㎡、22.9万㎡、25.4万㎡、37.3万㎡，同样呈现逐月增加趋势，指向政策效果进一步显现。 3）“以旧换新”政策支持下，11月以来乘用车日均销售7.76万辆，同比增20.7%。三、价格：南华指数环比小升，上中下游价格分化。 >上游资源品：南华综合指数环比再度小升0.3%，同比偏高0.1%。重点商品中：布油价格环比续跌0.9%、收于74.5美元/桶，同比仍然偏低3.9%；黄骅港Q5500动力煤价均值环比续降2.4%、收于800元/吨，同比降幅扩大至14.0%；铁矿石价格均值环比涨4.2%、同比降幅收窄至20.3%。 >中游工业品：螺纹钢价均值环比小幅上涨1.5%、绝对值仍为同期最低，同比降幅收窄至14.3%；水泥价格指数环比跌0.6%，同比偏高17.2%。 >下游消费品：猪肉价格均值环比续跌1.4%至约23.2元/公斤，同比仍偏高16.2%；蔬菜价格均值环比涨0.9%，但仍弱于季节性（2017-2023年同期均值为涨3.6%）。 四、库存：钢材、沥青、水泥延续去库；电煤库存小升。 >能源：沿海8省电厂存煤环比延续小升，强于同期均值；绝对值再创同期新高。 >工业金属：钢材库存环比续降3.6%，绝对值再创同期新低；铝环比回升0.8%。 >建材：沥青库存环比续降9.5万吨、绝对值续创同期次低；水泥库存延续回落。 �、交通物流：商业航班再降、货流流量指数回升，航线运价分化。 >人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值再度回落，录得环比-1.2%，绝对值仍为同期最高、约为2019年同期的100.4%；货运流量指数环比回升2.0%。 >出口运价：BDI指数环比大跌25.3%，同比降幅扩大至56.4%，绝对值再创同期新低；CCFI指数环比续升0.3%，同比仍然偏高68.7%。 六、流动性跟踪：货币市场利率分化，10Y国债收益率明显下行。 >货币市场流动性：近半月，央行OMO到期回笼增加，合计净回笼9477亿元。货币市场利率分化，DR007均值环比回升1.5bp，R007、Shibor（1周）均值环比分别回落2.1bp、1.0bp。3月期AAA、AA+同业存单收益率同步大降13.0bp。 >债券市场流动性：近半月利率债发行15243亿，环比少发3806亿；地方政府专 项债发行119亿，累计发行39940亿，发行进度达到102.4%，其中：超过3.9万 亿的部分主要来源于10.12财政部下达的4000亿债务限额；10Y、1Y国债到期收益率分别环比回落16.7bp、5.9bp，分别收于1.777%、1.170%。 >汇率&海外市场：美元指数均值环比跌0.1%、收于106.9；美元兑人民币（央行 中间价）均值持平前值。截至12.13，10Y美债收益率均值续降10.7bp、收于4.4%。风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 内容目录 供给：上游开工有所回落，中下游开工稳中小升5 需求：耗煤、土地、钢材成交小升，二手房销售再创历史新高7 生产复工：发电耗煤、土地成交续升，钢材表需环比强于季节性7 线下消费：新房销售续增、但弱于季节性，二手房销售再创历史新高8 价格：南华指数环比小升，上中下游价格分化10 库存：钢材、沥青、水泥延续去库；电煤库存小升12 能源库存12 工业金属12 建材库存13 交通物流：商业航班再降、货流流量指数回升，航线运价分化14 流动性跟踪：货币市场利率分化，10Y国债收益率明显下行15 货币市场流动性15 债券市场流动性16 汇率&海外市场16 风险提示17 图表目录 图表1：近半月高炉开工率均值环比延续回落5 图表2：近半月焦化企业开工率均值环比再度回落5 图表3：近半月石油沥青装置开工率有所回落5 图表4：近半月水泥粉磨开工率均值环比续降5 图表5：近半月汽车半钢胎开工率继续持平前值6 图表6：近半月江浙地区涤纶长丝开工率均值环比微升6 图表7：近半月沿海8省发电耗煤量环比续增7 图表8：近半月百城土地成交面积环比续升7 图表9：近半月钢材表需均值环比小降、降幅小于近年同期均值8 图表10：近半月螺纹钢表需均值环比小升、同样强于近年同期均值8 图表11：11月挖掘机销售环比延续改善8 图表12：11月挖掘机开工小时数持平前值8 图表13：近半月30大中城市商品房销售均值环比续增9 图表14：近半月18重点城市二手房成交脉冲式上行、再创历史新高9 图表15：近半月乘用车日均销售情况9 图表16：近半月全国电影观影人次环比续升、但仍偏弱9 图表17：近半月南华综合指数环比小升10 图表18：近半月布伦特原油价格环比续跌10 图表19：近半月动力煤（Q5500）平仓价均值环比续跌10 图表20：近半月铁矿石期货结算价均值环比有所上涨10 图表21：近半月螺纹钢现货价格均值环比有所反弹11 图表22：近半月水泥价格指数均值环比转跌11 图表23：近半月猪肉价格中枢环比续降11 图表24：近半月蔬菜价格均值环比止跌回升11 图表25：近半月沿海8省电厂存煤环比延续小升12 图表26：近半月全美原油和石油产品库存环比再度小降12 图表27：近半月钢材库存环比延续去库12 图表28：近半月电解铝库存环比小幅补库12 图表29：近半月沥青延续去库13 图表30：近半月全国水泥库容比环比续降13 图表31：近半月航班执飞环比再度回落14 图表32：近半月全国整车货运流量指数有所回升14 图表33：近半月BDI指数环比显著回落14 图表34：近半月CCFI指数环比延续小升14 图表35：近半月来，央行OMO到期回笼增加15 图表36：近半月来，货币市场利率中枢环比分化15 图表37：近半月来，R007与DR007利差中枢持平前值15 图表38：近半月来，同业存单到期收益率明显回落15 图表39：近半月利率债发行情况16 图表40：截至12月15日，2024年地方政府专项债发行进度达102.4%16 图表41：近半月国债到期收益率大幅回落16 图表42：近半月来，美元指数先降后升、均值环比微跌17 图表43：近半月来，美债收益率均值环比有所回落17 供给：上游开工有所回落，中下游开工稳中小升 上游开工有所回落。近半月来（12.2-12.15），全国247家样本高炉开工率延续回落，均值环比续降0.8个百分点至81.0%，仍跟北方冬季停工有关，相比2023年、2019年同期仍然分别偏高2.5、2.6个百分点。焦化企业开工率均值环比再度回落0.8个百分点至69.4%，相比2023年同期仍然偏高0.4个百分点、相比2019年同期偏低0.9个百分点。石油沥青装置开工率均值环比回落2.1个百分点至29.3%，相比2023年、2019年同期分别偏低6.2、10.7个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续降5.4个百分点至40.8%，再创近年同期次低，环比降幅略小于2017-2023年同期季节性（均值为环比下降6.5个百分点），相比2023年和2019年同期分别偏低3.0、15.7个百分点。 图表1：近半月高炉开工率均值环比延续回落图表2：近半月焦化企业开工率均值环比再度回落 %高炉开工率（247家）：全国 95 %开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨 85 9080 8575 8070 7565 7060 55 65 50