高频半月观：10月以来二手房销售创新高

宏观定期 高频半月观—10月以来二手房销售创新高 近半月，新房、二手房销售面积环比均超出季节性，需求边际改善、但生产有所回落，后续 证券研究报告|宏观经济研究 2023年10月22日 作者 经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流 动性”6大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.10.9-2023.10.22）高频跟踪。 核心结论：基于“6大维度”高频数据，最大变化在于：10月以来，18重点城市二手房销售面积再创有数据以来同期新高；30大中城市新房销售面积环比超过季节性范畴、同比降幅收窄、但绝对值仍在低位。此外，钢材、沥青、玻璃、挖掘机等需求边际改善，但绝对值仍在低位。总体看，综合PMI、出口、Q3GDP、高频等多维度指标，均指向当前经济正逐步 走出底部、但回升基础仍需巩固。继续提示：年内大概率还有政策，关注一线松地产、化债、城中村改造、降息降准等；短期紧盯几大会议：可能的全国金融工作会议、三中全会，11月APEC峰会，12月政治局会议&中央经济工作会议。 一、供给：沥青、PTA等中上游开工多数回落，下游开工回升。 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘安林 执业证书编号：S0680523020002邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 >中上游看，近半月来，全国247家样本高炉开工率环比回落1.5个百分点至82.3%，持平 2022年同期、但仍高于2019年同期约5.6个百分点。焦化企业开工率环比续降0.7个百分 点至69.9%，同比2022年偏高5.4个百分点、但相比2019年同期偏低约3.1个百分点。沥青开工率环比大降4.0个百分点至36.9%，再创近年同期最低，可能跟近期油价再度上涨有关；相比2022年和2019年分别偏低约8.4、9.5个百分点。PTA开工率均值环比回落8.5 个百分点至75.5%，持平2022年同期、但相比2019年同期偏低约6.5个百分点。 >下游看，汽车半钢胎开工环比升2.0个百分点至72.6%，再创近年同期最高、也高于国庆之前水平，相比2022年、2019年同期偏高8.0、5.4个百分点。江浙涤纶长丝开工环比升 1.9个百分点至84.3%，同比偏高约11个百分点、相比2019年同期偏低10.1个百分点。二、需求：地产销售环比超过季节规律、但房企拿地仍弱；建材需求边际改善、但仍偏弱。 >生产复工：水泥粉磨开工率环比回落0.4个百分点至53.5%，仍在同期偏低水平；相比 2022年同期偏高约1.7个百分点、但相比2019年同期偏低约13.3个百分点。钢材表需环 比回升4.4%至941.0万吨，仍在近年同期最低水平，相比2022年和2019年同期分别偏低约6.1%、12.5%。百城土地周均成交延续偏弱，近半月环比减少28.6%，相比2019-2022年同期分别偏低53.3%、36.3%、23.1%、26.3%。8月底地产政策“组合拳”出台以来，100大中城市周均成交土地约1214.1万㎡，相比2022年同期偏低约37.3%；6-8月分别为 1451.4万㎡、1452.7万㎡、1036.0万㎡，相比2022年同期分别偏低约18.5%、42.5%、 39.2%。沿海8省发电耗煤环比回落6.2%，相比2022年、2019年分别偏低5.3%、2.8%。 >线下消费：按照绝对值、同比、环比三个维度跟踪，截止10.20，8月底地产政策“组合拳”出台以来，30大中城市新房销售环比强于季节规律（10月、9月环比分别为-17.6%、11.3%，2017-2022年同期均值分别为-24.8%、6.7%），同比降幅同样有所收窄、但绝对值仍在低位。18个重点城市二手房销售延续偏强，10月以来日均销售面积创有数据以来同期最高。9月乘用车日均销售6.8万辆，环比8月增加10.6%。 三、价格：原油、煤炭等大宗价格涨跌互现，中下游价格多数回落。 >上游资源品：南华综合指数有所回落、但仍偏高；重点大宗价格涨跌互现。南华综合指数环比回落2.7%，同比偏高约12.2%。重点商品中：布油收于92.2美元/桶，近半月均值环比跌1.8%，同比偏低3.4%；趋势上看，近期油价再度抬升，主因巴以冲突升温。黄骅港Q5500动力煤价中枢环比上涨3.5%，主因环保、安监仍然偏严，扰动煤炭供应，叠加非电煤需求延续偏强；同比仍偏低约34.7%。铁矿石价格中枢环比跌2.2%，同比偏高约20.9%。 >中游工业品：钢铁价格环比续跌；水泥价格小幅回升。近半月来，螺纹钢现货价格中枢跌1.2%，同比偏低约7.8%；水泥价格中枢小涨0.5%，同比续跌30.7%，绝对值续创新低。 >下游消费品：猪肉价格、蔬菜价格环比续降。猪价中枢环比续跌2.8%，仍为近年同期次低，同比偏低约35.9%；蔬菜价格环比续降2.1%，同比偏低约0.9%。 四、库存：煤炭、沥青、水泥库存延续回落；工业金属库存分化。 >能源：沿海8省电厂存煤环比减少2.4%；全美原油及石油产品库存再降558.7万桶。 >工业金属：钢材库存环比续降4.8%、绝对值仍在同期低位；电解铝库存环比续增19.4%。 >建材：沥青库存环比续降6.8万吨，水泥库容比再降2.0%，绝对值均仍为同期最高。 �、交通物流：航班续降、货运大升；BDI、CCFI指数分化。 >人员流动：商业航班数量环比回落9.3%，同比增加193.4%，相比2019年同期偏低约 5.8%；整车货运流量指数回升10.6%，同比偏高约18.0%、绝对值仍为近年同期次低。 >出口运价：BDI环比续升14.4%，同比偏高约7.4%，绝对值创近年同期次高（低于2021 年同期）；CCFI环比续降5.0%，同比偏低约58.9%，降幅明显收窄。六、流动性跟踪：央行加大流动性回笼，同业存单利率续创新高。 >货币市场流动性：近半月央行通过OMO、MLF到期回笼流动性约7040亿元。货币市场利 率分化，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值环比+0.7bp、-9.1bp、-5.3bp；绝对值看，DR007上破3.0%，为6月底以来首次。同业存单利率再度明显抬升。 >债券市场流动性：近半月利率债合计发行19800亿元，环比多发5899亿元，特殊再融资 债券发行是主要支撑；地方专项债发行805亿元，年初以来合计发行3.53万亿，累计发行比例约92.9%。10Y、1Y国债到期收益率均值分别回升2.2bp、5.2bp至2.702%、2.283%。 >汇率&海外市场：近半月美元指数中枢环比回落0.2%，其中，美元兑人民币收于约7.179，环比贬值0.1%，主因国内经济持续修复、政策持续发力。截止10.20，10Y美债收益率收于4.93%，均值环比回升37.0bp；中美利差倒挂幅度加深至222.8bp。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 1、《高频半月观：地产销售改善，成色几何？》2023- 09-24 2、《三季度GDP超预期，怎么看、怎么办？》2023- 10-18 3、《政策半月观：短期紧盯四大会议》2023-10-15 4、《改善与背离—9月社融超预期的信号》2023-10- 14 5、《CPI再度走低的背后》2023-10-13 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 供给：中上游开工多数回落，下游开工回升4 需求：地产销售强于季节性、房企拿地仍弱；建材需求边际改善5 生产复工：房企拿地延续偏弱；钢材、挖掘机等需求有所改善，但仍偏弱5 线下消费：新房、二手房销售均强于季节规律；汽车销售再创同期新高6 价格：大宗价格涨跌互现，中下游价格多数回落8 库存：煤炭、沥青、水泥库存延续回落；工业金属库存分化9 能源库存9 工业金属10 建材库存10 交通物流：航班续降、货运大升；BDI、CCFI指数分化11 流动性跟踪：央行加大流动性回笼，同业存单利率续创新高12 货币市场流动性12 债券市场流动性13 汇率&海外市场14 风险提示14 图表目录 图表1：近半月全国247家样本高炉开工率环比小降4 图表2：近半月焦化企业开工率有所回落4 图表3：近半月国内石油沥青装置开工率续降4 图表4：近半月PTA开工率中枢环比延续回落4 图表5：近半月汽车半钢胎开工率续创近年同期新高5 图表6：近半月江浙地区涤纶长丝开工率有所回升5 图表7：近半月水泥粉磨开工延续回落，近1周有所回升5 图表8：近半月钢材表需环比明显改善、但仍偏弱5 图表9：近半月100大中城市土地成交面积延续偏弱6 图表10：近半月沿海8省发电耗煤延续回落6 图表11：9月挖掘机销售环比有所改善、但仍偏弱6 图表12：9月挖掘机开工时长持平前值、仍在近年同期低位6 图表13：近半月30大中城市商品房成交略强于季节规律7 图表14：近半月18重点城市二手房成交延续偏强7 图表15：近半月乘用车日均销售延续偏强7 图表16：近半月全国当日观影进一步回落7 图表17：近半月南华综合指数有所回落、但仍偏高8 图表18：近半月布伦特原油价格先跌后涨8 图表19：近半月动力煤(Q5500)平仓价环比续涨8 图表20：近半月铁矿石价格中枢环比有所回落8 图表21：近半月螺纹钢现货价格环比续跌9 图表22：近半月水泥价格指数环比小幅回升9 图表23：近半月猪肉价格环比延续回落9 图表24：近半月蔬菜价格环比续降9 图表25：近半月沿海8省电厂煤炭库存延续回落10 图表26：近半月全美原油和石油产品库存再降10 图表27：近半月钢材库存续降10 图表28：近半月电解铝库存环比延续回升10 图表29：近半月国内样本企业沥青库存延续回落11 图表30：近半月全国水泥库容比延续回落11 图表31：近半月全国航班执飞数量明显回落11 图表32：近半月全国整车货运流量指数明显回升11 图表33：近半月BDI指数环比明显抬升12 图表34：近半月CCFI指数环比延续回落12 图表35：近半月央行加大流动性回笼12 图表36：近半月货币市场利率有所分化、但近期明显回升12 图表37：近半月R007与DR007利差明显回落13 图表38：近半月同业存单收益率进一步上行13 图表39：近半月利率债发行情况13 图表40：截至10月22日，今年地方政府专项债累计发行进度92.9%13 图表41：10Y、1Y国债到期收益率延续回升，期限利差继续收窄14 图表42：近半月美元指数中枢小降，人民币有所升值14 图表43：近半月中美利差走势14 供给：中上游开工多数回落，下游开工回升 中上游开工多数回落，沥青、PTA开工降幅较大。近半月来，全国247家样本高炉开工率环比回落1.5个百分点至82.3%，基本持平2022年同期、但仍高于2019年同期约 5.6个百分点。焦化企业开工率环比回落0.7个百分点至69.9%，尤其是最近1周回落较多，相比2022年同期偏高约5.4个百分点、但相比2019年同期仍偏低约3.1个百分点。沥青开工率环比大降4.0个百分点至36.9%，再创近年同期最低，可能跟近期油价上涨有关，相比2022年和2019年分别偏低8.4、9.5个百分点。PTA开工率均值环比回落8.5个百分点至75.5%，持平2022年同期、相比2019年同期偏低约6.5个百分点。 图表1：近半月全国247家样本高炉开工率环比小降图表2：近半月焦化企业开工率有所回落 %高炉开工率（247家）：全国 95 90 85 80 75 70 65 60 13579111315171921232527293133353739414345474951周 %开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨 85 80 75 70 65 60 55 50 1 20192020202120222023 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：近半月国内石油沥青装置开工率续降图表4：近半