煤炭行业周报：中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备行业周报

煤炭 2024年12月15日 投资评级：看好（维持）行业走势图 煤炭沪深300 38% 29% 19% 10% 0% -10% -19% 2023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《煤炭周期与红利双逻辑，再筑黄金时代2.0—行业投资策略》-2024.12.9 《电厂日耗上行库存有望消纳，煤炭双逻辑攻守兼备—行业周报》-2024.12.8 《供暖旺季煤价具备韧性，煤炭双逻辑攻守兼备—行业周报》-2024.12.1 中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 本周要闻回顾：中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备 本周秦港动力煤报价790元/吨，环比-2.71%，沿海八省电厂日耗220.8万吨，环比 +9.58%，沿海八省电厂库存3548万吨，环比+0.3%，库存可用天数16.1天，环比-8.52%，但由于当前电厂库存仍处于高位，贸易商挺价情绪较弱，港口煤价继续小幅走弱。本周布油报价75.24元/吨，环比+3.31%，仍处于70美元上方，具备较强支撑。近期我国大部气温偏高，冬季脚步较常年有所延迟，但冷空气影响已经持续加强，截至12月13日，6个省会城市创2024年立冬后气温新低，12月14-15日南 方多地也将度过2024年下半年最冷早晨，电煤仍处于迎峰度冬需求上升期，需求或有望改善。随着宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游需求均维持同期高位，其中本周甲醇开工率+0.2pct至81.4%、水泥开工率-5.0pct至37.5%、铁水日均产量微跌0.06%至232.4万吨。本周中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开，会议认为全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成，强调要稳住楼市股市，指出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。2025年积极的财政政策及适度宽松的货币政策，叠加稳楼市政策要求，有望进一步夯实煤炭下游需求，随着经济气温回升，煤炭需求有望进一步改善。近期对于股票回购增持专项贷款，监管部门在前期执行的基础上进一步优化了相关细则，主要调整内容包括：一是回购增持贷款的融资比例最高为90%，业务期限最长3年，此前最高比例为70%；二是对所有已正式公告回购增持计划的上市公司及重要股东，均可开展回购增持贷款，前期关于9月24日前公告不得发放贷款的要求作废。回购增持再贷款支持力度加大，煤炭作为国资重地，相对其他行业估值处于相对低位，且股息率处于高位，煤企亦或加大力度借助再贷款政策工具实现回购及增持，有望对股价形成更强支撑；同时在当前10年期国债收益率“破2”的环境下，煤炭高股息价值进一步凸显，板块或受更多资金关注配置。 投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且 空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金 时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能 源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显 2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频 次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一 级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将获得超额收益：主线一，周期弹性逻辑：冶金煤弹性受益标的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】,动力煤弹性受益标的【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际】；主线二，稳健红利逻辑：高股息及潜力受益标的【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】；主线三，破净股（PB＜1）修复逻辑：【上海能源（0.8）、永泰能源（0.9）、甘肃能化（0.9）、兰花科创（0.8）】；主线四，民企信用资质修复逻辑：【广汇能源、永泰能源】。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 行业研 究 行业周 报 开源证券证券研究 报告 目录 1、投资观点：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起4 2、煤市关键指标速览6 3、煤炭板块回顾：本周小跌1.02%，跑输沪深3007 3.1、本周小跌1.02%，跑输沪深300指数0.02个百分点7 3.2、估值表现：本周PE为12.5，PB为1.408 4、煤电产业链：秦港现货价小跌，秦港库存微跌9 4.1、国内动力煤价格：秦港现货价小跌，晋陕蒙产地价格下跌9 4.2、年度长协价格：12月价格下跌10 4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）微跌11 4.4、海外油气价格：布油现货价小涨，天然气收盘价大跌12 4.5、煤矿生产：晋陕蒙综合开工率微涨，山西开工率微跌12 4.6、港口调入量：秦港铁路调入量小涨13 4.7、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存微涨，可用天数大跌14 4.8、水库变化：三峡水库水位环比微跌，三峡水库出库流量环比微涨15 4.9、非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，水泥开工率大跌15 4.10、动力煤库存：本周秦港库存微跌16 4.11、国内海运费价格变动：本周海运费大跌17 5、煤焦钢产业链：港口焦煤价格持平，日均铁水产量微跌17 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，产地价格持平，期货价格微跌17 5.2、国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平18 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口到岸价小跌19 5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢现货价持平19 5.5、焦钢厂需求：大型焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微跌20 5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量小涨，库存可用天数大涨20 5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨21 5.8、钢铁库存：库存总量大跌21 6、无烟煤：晋城价格持平，阳泉价格持平22 6.1、国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平22 7、公司公告回顾23 8、行业动态24 9、风险提示27 图表目录 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数0.02个百分点（%）8 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%）8 图3：本周煤炭板块市盈率PE为12.5倍，位列A股全行业倒数第三位9 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.40倍，位列A股全行业倒数第八位9 图5：本周秦港现货价小跌（元/吨）10 图6：晋陕蒙产地价格下跌（元/吨）10 图7：2024年12月动力煤长协价格下跌（元/吨）10 图8：本周BSPI指数微跌（元/吨）10 图9：本周CCTD指数微跌（元/吨）11 图10：本周NCEI指数微跌（元/吨）11 图11：动力煤Q5500港口年度长协价格12月环比下跌（元/吨）11 图12：纽卡NEWC（Q6000）价格大跌（美元/吨）12 图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格微跌（美元/吨）12 图14：本周布油现货价小涨（美元/桶）12 图15：本周天然气收盘价大跌（便士/色姆）12 图16：本周煤矿开工率微涨13 图17：本周山西煤矿开工率微跌13 图18：本周内蒙古煤矿开工率小涨13 图19：本周陕西煤矿开工率微涨13 图20：秦港铁路调入量小涨（万吨）13 图21：本周电厂日耗大涨（万吨）14 图22：本周电厂日耗大涨（农历/万吨）14 图23：本周电厂库存微涨（万吨）14 图24：本周电厂库存微涨（农历/万吨）14 图25：本周电厂库存可用天数大跌（天）14 图26：本周电厂库存可用天数大跌（农历/天）14 图27：本周三峡水库水位环比微跌15 图28：三峡水库出库流量环比微涨15 图29：本周甲醇开工率微涨15 图30：本周甲醇开工率微涨（农历）15 图31：本周水泥开工率大跌16 图32：本周水泥开工率大跌（农历）16 图33：本周秦港库存微跌（万吨）16 图34：本周长江口库存微涨（万吨）17 图35：本周广州港库存大跌（万吨）17 图36：本周海运费大跌（元）17 图37：本周港口焦煤价格持平（元/吨）18 图38：本周山西产地价格环比持平（元/吨）18 图39：本周河北焦煤价格持平（元/吨）18 图40：本周焦煤期货价格微跌（元/吨）18 图41：喷吹煤价格持平（元/吨）18 图42：本周海外焦煤价格微涨（美元/吨）19 图43：本周中国港口焦煤(澳洲)到岸价小跌(元/吨)19 图44：本周焦炭现货价小跌（元/吨）19 图45：螺纹钢现货价持平（元/吨）19 图46：大型焦化厂开工率微涨（%）20 图47：主要钢厂日均铁水产量微跌（万吨）20 图48：独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨（万吨）20 图49：样本钢厂炼焦煤库存总量小涨（万吨）20 图50：独立焦化厂库存可用天数大涨（天）21 图51：样本钢厂可用天数小涨（天）21 图52：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨（万吨）21 图53：钢材库存总量大跌（万吨）22 图54：晋城无烟煤价格持平（元/吨）22 图55：阳泉无烟煤价格持平（元/吨）22 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值5 表2：煤电产业链指标梳理6 表3：煤焦钢产业链指标梳理6 表4：无烟煤价格指标梳理7 1、投资观点：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼 焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周 期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体 现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性， 煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄 金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房 地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比 2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高