- 核心观点：MEG中性。近期乙二醇负荷达年内高位，后续福建炼化、镇海炼化重启可能进一步提升负荷；需求端织造及加弹负荷走弱，12月瓶片检修兑现导致聚酯负荷转弱，但长丝负荷仍较坚挺，EG需求有一定支撑。中期供增需减，短期新疆煤制发货和港口进口到货延期，沙特检修计划也限制进口增量，需求支撑下港口库存未累库，显性库存低位对价格有支撑，后续关注新疆EG发货恢复及中东装置检修动态。
- 市场分析：
- 基差：EG基差为77元/吨（+17），港口库存下降，宏观气氛良好带动价格重心震荡坚挺，近端现货基差走强。
- 生产：本周国内乙二醇开工负荷71.81%（环比+0.17%），煤制负荷72.76%（环比-2.29%）。煤制负荷下降，盛虹负荷逐步恢复，总开工率提升。当前负荷在年内高位，后续福建炼化、镇海炼化重启仍有提升空间，但短期贸易环节货源不多，港口库存未见明显累积，交割期内货源趋紧，基差偏强，新疆EG发货恢复后预计缓解。
- 需求：江浙织造负荷68%（-2%），江浙加弹负荷86%（持平），聚酯开工率90.7%（-0.3%），直纺长丝负荷93.1%（-0.7%）。POY库存天数16.6天（-3.3）、FDY库存天数20.0天（-1.8）、DTY库存天数24.9天（-2.7）。涤短工厂开工率86.0%（-0.4%），权益库存天数13.3天（-1.4）；瓶片工厂开工率73.8%（+0.2%）。织造负荷季节性下滑，12月企业将陆续放假，负荷加速下滑，但原料价格低位下企业坚持至1月，成品库存累积中。聚酯原料备货低位，本周原料价格反弹带动补库，长丝库存回落，12月下旬终端或视促销力度备货；聚酯负荷小幅调整，瓶片检修已兑现，短期负荷仍超90%，长丝减产存疑，1月织造负荷下降可能传导至聚酯。
- 库存：华东主港MEG港口库存在44.5万吨附近（环比减2.1万吨），到货节奏及码头卸货延迟影响下库存去化。
- 研究结论：短期供需偏紧，价格受库存低位支撑，后续关注新疆EG发货恢复及中东装置检修动态。
- 风险：原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期。
