集运指数（欧线）周度报告：06、10空单持有，低多02保护

集运指数（欧线）周度报告： 06、10空单持有，低多02保护 国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 郑玉洁（联系人） 期货从业资格号：F03107960日期：2024年12月15日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01020304 综述价格 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 供应 动态运力-欧线船期表 动态运力-欧线周度&月度有效运力 周转效率-区域拥堵情况 周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况 需求 欧洲工业企业库存、新订单追踪 中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化） 亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况 美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 综述 01 核心观点：06、10空单持有，低多02保护 过去一周，集运指数期货价格弱势震荡。EC2502下降55点，EC2504下降178点，02-04价差从上周的847.5点扩大至970.5点。 12月下旬即期运费以沿用为主；1月上旬2M联盟率先报出4800$/FEU左右的价格，部分船东宣涨6000+$/FEU，部分船东仍在观望。期货市场先基于12月下旬涨价失败布空，周五估值有所修复。周二马士基第52周开舱价报4700$/FEU，与第51周价格持平，奠定了12月最后一周市场价格基本沿用的主旋律。第51周HMM、OOCL等船司单航次特价收货，市场最低FAK价格在4500$/FEU附近。目前第51周FAK均值约为4985$/FEU，其中2M/OA/THE联盟FAK报价均值分别为4870/5095/4990美元/FEU；52周报价均值则在5000$/FEU附近。1月运价方面，马士基1月第一周开舱价2650/4800，价格基本延续，此前宣涨3900/6000基本落空;地中海航运1月第一周报价2900/4840，价格较12月最后一周小幅下调100/200，关注1月第二周宣涨500美元计划是否会实行。目前CMA、HPL、ONE三家船司1上旬仍有宣涨计划，报价普遍在6000+美元/FEU；中远、长荣则还在观望。 基本面方面，需求端，12月下旬出货量有所增加，但并未出现好于往年季节性的出口强势格局，整体供应链的拥堵效应或弱于正常年份，预计月底会有正常的爆仓、甩柜现象出现。供给端，受大风天气和年底出货量增加的影响，第50周上海港船期晚开情况较多。MSC第50周Griffin和Swan-Sentosa航线的船均延误到第51周离港，原计划在51周离港的2艘船则被取消，因此51周的有效运力降至22.5万TEU附近。52周一直到1月第4周有效运力均在30万TEU以上，52周ONE增派6400TEU小船挂靠华东港口前往欧基，1月除了赫伯罗特CGX在第1周有空班计划以外，暂无其他空班。2025年第5-6周（即1/27-2/9）是春节假期，同时也是新旧联盟切换的时间。考虑到1月底-2月上属于春节前后的出货淡季，往年班轮公司在此期间也会尝试增加停航数量来缩减运力，预计联盟重组导致的船期混乱影响会被春节抵消，联盟重组对02合约的边际影响比较有限，后续关注3-4月份船司运力调配、衔接等问题。 从历年12月到2月价格走势来看，1月到2月期间运价下跌速度和下跌起点的绝对价格并无太大关系，1-2月即期运费可能急跌，可能缓跌。绝大多数年份中，02合约贴水12合约的幅度约在10-20%区间，极端情况下(如2012、2015、2016年)贴水幅度在20-55%区间。若1-2月即期运费急跌，运费急跌后船司或在4月出现挺价行为，这种情形下关注02合约布空机会；若1-2月即期运费缓跌，那么02大概率震荡进交割，布空机会或迁移到04合约。EC2506及远月合约短期或跟随即期市场运价波动，其中，EC2506和EC2510作为非旺季合约，布空胜率更高:EC2508合约作为旺季合约，可能存在超跌后的估值修复机会。策略方面，06、10空单酌情持有，低多02保护；中长期可以关注6-8反套、8-10正套入场的机会。在风险提示方面，短期警惕市场对于美东1月15日罢工的交易（对04利多影响最大）；地缘方面，我们对巴以双方何时达成共识不妄加揣测，提醒投资者注意达成停火协议到船司完全复航可能需要2-3个月的过渡期，过渡期或存在复航/绕行双轨运行的情况，一方面可以避免欧洲码头拥堵，另一方面则是用来消化激增的运力，尽量减少对即期市场的冲击。 策略：06、10空单持有，低多02保护； 风险点：美东港口罢工、中东地缘局势降温等。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 价格 02 即期运费、现货指数追踪 12月13日SCFI欧线运费收于2963$/TEU，环比下降67$/TEU，主要体现第51周船司报价均值，略高于我们跟踪的价格2884$/TEU。 12月9日SCFIS指数收于3032.96点，该期指数统计第49周(12月2日-12月8日)离港的实际成交价格，大幅低于市场预期，主要因为8艘原定于第48周离港的船受华东大风天气影响延后至第49周离港,这部分延后的船主要包含11月底涨价前的价格样本，拉低了第49周的平均成交价格；12月16日指数大概率补涨。 12月下旬即期运费以沿用为主。周二马士基第52周开舱价报4700$/FEU，与第51周价格持平，奠定了12月最后一周市场价格基本沿用的主旋律。第51周HMM、OOCL等船司单航次特价收货，市场最低FAK价格在4500$/FEU附近。目前第51周FAK均值约为4985$/FEU，其中2M/OA/THE联盟FAK报价均值分别为4870/5095/4990美元/FEU；52周报价均值则在5000$/FEU附近。预计12月最后三周运费均值约为大柜5000美元，折算成SCFIS指数约为3500点。 1月上旬2M联盟率先报出4800$/FEU左右的价格，部分船东宣涨6000+$/FEU，部分船东仍在观望。马士基1月第一周开舱价2650/4800，价格基本延续，此前宣涨3900/6000基本落空;地中海航运1月第一周报价2900/4840，价格较12月最后一周小幅下调100/200，关注1月第二周宣涨500美元计划是否会实行。目前CMA、HPL、ONE三家船司1上旬仍有宣涨计划，报价普遍在6000+美元/FEU；中远、长荣则还在观望。 wk53 12/30-1/5 1月上旬宣涨 wk52 12/23-12/29 wk51 12/16-12/2212月下旬宣涨 wk50 12/9-12/15wk49 12/2-12/8 12月上旬宣涨 班轮公司 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP MSK 2650 4800 3900 6000 2585 4700 2585 4700 2600 4700 2900 5200 3300 6000 MSC 2900 4840 3020 5040 3020 5040 3285 5540 3020 5040 3140 5240 3500 5840 2M联盟运价平均值 2803 4870 2803 4870 2810 4870 3020 5220 3400 5920 COSCO 3050 5000 3050 5000 3800 6800 3050 5000 3550 5900 3500 6200 OOCL 2900 4800 2950 4900 2950 4900 3250 5500 3450 6100 CMACGM 3277 6129 2930 5460 2930 5460 3330 6260 2730 5060 2930 5460 3330 6260 EVERGREEN 3010 5020 3010 5020 3035 4720 3135 5320 3935 6020 OA联盟运价平均值 2973 5070 2985 5095 2941 4920 3216 5545 3554 6145 HPL 3650 6100 3100 5200 3100 5200 3850 7000 3000 5000 3000 5000 3400 6100 ONE 3758 6476 2992 5204 2992 5204 3472 6004 2992 5204 2992 5204 3472 6004 YML 2875 5250 2875 5250 3150 5800 HMM 2618 4806 2499 4568 2668 4906 2768 5106 3168 5906 THE联盟运价平均值 2903 5070 2864 4991 2884 5090 2909 5140 3298 5953 市场平均值（单位：美元） 2893 5003 2884 4985 3547 6321 2892 4978 3054 5318 3421 6023 注：①未来运费或有动态调整；②该价格主要统计线下FAK价格，仅供考；③部分周采用均值资料来源：GeekRate，班轮公司，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 01-01 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-06 05-19 05-31 06-12 06-25 07-08 07-21 08-02 08-14 08-27 09-09 09-22 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 $/FEU 14000 2019 12000 10000 8000 6000 4000 2000 12-23 01-01 2019 01-12 2019 01-22 02-05 02-19 03-03 2020 2020 03-15 03-27 04-09 SCFI 04-22 SCFI上海-美西 05-06 2021 2021 05-19 上海-欧洲 05-31 06-12 06-25 07-08 2022 2022 07-21 08-02 08-14 08-27 09-09 2023 2023 09-22 10-08 10-21 11-03 2024 11-15 11-27 12-10 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 12-23 2024 0 01-01 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-06 05-19 05-31 06-12 06-25 07-08 07-21 08-02 08-14 08-27 09-09 09-22 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 $/TEU 12000 10000 12-23 01-01 $/TEU 2019 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 2020 2020 03-15 03-27 04-09 SCFI上海-地中海 SCFI上海-美东 04-22 05-06 2021 2021 05-19 05-31 06-12 06-25 2022 07-08 2022 07-21 08-02 08-14 08-27 2023 09-09 2023 09-22 10-08 10-21 11-03 2024 11-15 11-27 12-10 2019 12-23 全球主要航线运费季节性走势 $/TEU 9000