集运指数（欧线）周度报告：轻仓试多02；06、10空单酌情平仓

集运指数（欧线）周度报告： 轻仓试多02；06、10空单酌情平仓 国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 郑玉洁期货从业资格号：Z0021502 日期：2024年12月22日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01020304 综述价格 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 供应 动态运力-欧线船期表 动态运力-欧线周度&月度有效运力 周转效率-区域拥堵情况 周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况 需求 欧洲工业企业库存、新订单追踪 中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化） 亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况 美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 综述 01 核心观点：轻仓试多02；06、10空单酌情平仓 过去一周，集运指数期货价格维持震荡。EC2502下降49.5点，EC2504下降3.0点，02-04价差从上周的970.5缩小至924.0点。 上周现货、期货市场表现：船司1月上旬仍有推涨意愿；由于1月上旬落地幅度未知，期货市场对1月涨价交易不多，暂未出现补贴水行情。2M联盟第1周价格略降，第2周提涨：马士基第1周小幅调降，开舱价报大柜4400美元，目前回升至4601美元；第2周宣涨大柜5500美元；地中海第1周价格沿用，报大柜4840美元，第2周推涨400至5240美元。0A联盟1月上旬或以沿用为主：达飞1月上旬价格基本延续，大柜在5400美元附近；长荣、OOCL1月线上宣涨，大柜报至6000-6100美元区间，后续或跟随中远报价进行调整。THE联盟1月上旬基本有做推涨：1月上旬HPL大柜报5500美元，较12月最后一周增加500美元；ONE线下FAK大柜报6006美元，较 12月最后一周增加800美元；HMM电商价格1月第1周大柜下调70美元，但第2周推涨近1000美元，报大柜5704美元。目前1月第1周市场报价区间在4400-6100美元区间，第2周在5240-6100美元区间。 基本面方面，需求端，今年春节前出货强度或与2017、2018年类似，1月上旬会有最后一波高峰期。供给端，2025年春节假期期间运力同比24年春节期间有所减少、停航力度更大。结合最新官网船期统计以及MSK、MSC、CMA公布的春节假期停航计划，12、1、2月周均运力分别为28.0、30.1、22.5万TEU。2025年春节假期横跨第5周和第6周，wk5-6周均运力分别为25.9、11.0万TEU，对比2024年春节假期同期运力28.3、21.6来看，2025年春节假期期间运力同比减少、停航力度有所上升。春节后三周（即第7-9周）周均运力分别为26.1、23.0、30.0万TEU，对比2024年同期有效运力有所增加。 整体来看，现阶段1月有效运力较充足，1月上旬即期运费重心难以出现大幅抬升。对比去年同期而言，25年春节假期的2周停航力度较大，但节后3周停航力度偏弱。后续关注船司1月下旬及春节后3周运力变化，是加大停航力度为长协价格做支撑，还是维持现有运力(甚至增派加班船)来增厚FAK利润收入和争夺市场份额，这将决定1-2月即期运费是急跌还是缓跌。若缓跌，参考历史上正常年份02合约贴水12合约10-20%,对应2800-3150点；若是急跌的情形，参考9月运费的跌速，02估值或在2400-2500点。主观而言，考虑到1月上旬船司继续挺价，且从目前现货情况了解来看，今年春节前出货强度并未低于正常年份，叠加船司春节期间停航力度较大，我们认为这些因素对02合约估值均构成支撑。因此策略方面，短期可轻仓试多02（走交割逻辑），06、10空单酌情平仓。中长期可以关注6-8反套、8-10正套入场的机会。在风险提示方面，短期警惕市场对于美东1月15日罢工的交易（对04利多影响最大）；地缘方面，我们对巴以双方何时达成共识不妄加揣测，提醒投资者注意达成停火协议到船司完全复航可能需要2-3个月的过渡期，过渡期或存在复航/绕行双轨运行的情况，一方面可以避免欧洲码头拥堵，另一方面则是用来消化激增的运力，尽量减少对即期市场的冲击。 策略：轻仓试多02；06、10空单酌情平仓； 风险点：美东港口罢工、中东地缘局势降温等。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 价格 02 即期运费、现货指数追踪 12月20日SCFI欧线运费收于2946$/TEU，环比下降17$/TEU，主要体现第52周船司报价均值。 12月16日SCFIS指数收于3456.71点，该期指数统计第50周离港的实际成交价格，该期指数是EC2412交割结算价的第一期指数，对应12月上旬宣涨落地的真实价格。第51周和52周FAK均值分别约为大柜4985、5000美元，预计EC2412交割结算价指数约为3500点。 船司1月上旬仍有推涨意愿，目前1月第1周市场报价区间在4400-6100美元区间，第2周在5240-6100美元区间。2M联盟第1周价格略降，第2周提涨：马士基第1周小幅调降，开舱价报大柜4400美元，目前回升至4601美元；第2周宣涨大柜5500美元；地中海第1周价格沿用，报大柜4840美元，第2周推涨400至5240美元。0A联盟1月上旬或以沿用为主：达飞1月上旬价格基本延续，大柜在5400美元附近；长荣、OOCL1月线上宣涨，大柜报至6000-6100美元区间，后续或跟随中远报价进行调整。THE联盟1月上旬基本有做推涨：1月上旬HPL大柜报5500美元，较12月最后一周增加500美元；ONE线下FAK大柜报6006美元，较12月最后一周增加800美元；HMM电商价格1月第1周大柜下调70美元，但第2周推涨近1000美元，报大柜5704美元。 4976 wk2 1/6-1/12 wk1 12/30-1/5 wk52 12/23-12/29 wk51 12/16-12/22 wk50 12/9-12/15 wk49 12/2-12/8 班轮公司 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP MSK 2900 5500 2640 4400 2585 4700 2585 4700 2600 4700 2900 5200 MSC 3100 5240 2900 4840 3020 5040 3020 5040 3020 5040 3140 5240 2M联盟运价平均值 3000 5370 2770 4620 2803 4870 2803 4870 2810 4870 3020 5220 COSCO 3050 4800 3050 5000 3050 5000 3550 5900 OOCL 3550 6100 3550 6100 2900 4800 2950 4900 2950 4900 3250 5500 CMACGM 2930 5435 2930 5435 2930 5460 2930 5460 2730 5060 2930 5460 EVERGREEN 3980 6060 3980 6060 3010 5020 3010 5020 3035 4720 3135 5320 OA联盟运价平均值 3487 5865 3487 5865 2973 5020 2985 5095 2941 4920 3216 5545 HPL 3300 5500 3300 5500 3000 5000 3100 5200 3000 5000 3000 5000 ONE 3478 6006 3478 6006 2992 5204 2992 5204 2992 5204 2992 5204 YML 2875 5250 2875 5250 HMM 3067 5704 2583 4736 2618 4806 2499 4568 2668 4906 2768 5106 THE联盟运价平均值 3282 5737 3120 5414 2870 5003 2864 4991 2884 5090 2909 5140 市场平均值（单位：美元） 3256 5657 3126 5300 2882 4964 2884 4985 2892 4978 3054 5318 注：①未来运费或有动态调整；②该价格主要统计线下FAK价格，仅供考；③部分周采用均值资料来源：GeekRate，班轮公司，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 01-01 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-06 05-19 05-31 06-12 06-25 07-08 07-21 08-02 08-14 08-27 09-09 09-22 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 $/FEU 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 12-23 01-01 2019 2019 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 2020 2020 03-15 03-27 04-09 SCFI上海-欧洲 SCFI上海-美西 04-22 05-06 2021 2021 05-19 05-31 06-12 06-25 07-08 2022 2022 07-21 08-02 08-14 08-27 09-09 2023 2023 09-22 10-08 10-21 11-03 2024 11-15 11-27 12-10 12-23 2024 0 01-01 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-06 05-19 05-31 06-12 06-25 07-08 07-21 08-02 08-14 08-27 09-09 09-22 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 12-23 01-01 $/TEU 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2019 01-12 01-22 02-05 02-19 2020 03-03 2020 03-15 03-27 SCFI上海-美东 04-09 SCFI上海-地中海 04-22 2021 05-06 2021 05-19 05-31 06-12 06-25 2022 07-08 2022 07-21 08-02 08-14 08-27 2023 09-09 2023 09-22 10-08 10-21 11-03 2024 2024 11-15 11-27 12-10 12-23 全球主要航线运费季节性走势 $/TEU 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 $/TEU 12000 $/FEU 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 7 01-01 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-06 05-19 05-31 06-12 06-25 07-08 07-21 08-02 08-14