定量测算明年基建投资增速有多少？

中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策，预计2025年全口径基建投资增速约12%，相较2024年（预计8.8%）明显改善。

资金来源角度拆分测算：

• 地方政府专项债：规模预计达4.5万亿，其中约70%投入基建领域，对基建资金贡献约2.8万亿元，同比增长22%。
• 特别国债：规模预计为2万亿，投入基建领域占比为50%，对基建资金贡献约9000亿元，同比增长38%。
• 央企专项债：中国国新及中国诚通获批5000亿元，假设投入基建比例为50%，对应资金于2025年投入使用，贡献2500亿元。
• 预算内资金：预计增速约为25%。
• 国内贷款：预计增速约为25%。
• 土地出让相关资金：预计增速为-2%，总额为1.53万亿元。
• 城投及其他自筹资金：预计同比下滑10%。
• 其他资金：预计同比增长30%。

研究结论：

• 2025年基建实物工作量绝对值与资金来源总额或更加匹配，预计在低基数上将显著增长。
• 实物工作量增速预计显著快于资金来源增速（16%）。
• 预计明年基建类企业收入与业绩有望明显改善。

投资建议：

• 建议超配建筑板块，预计“财政政策持续用力、更加给力”将驱动基建行业景气向上。
• 重点推荐：
  • 低估值央国企：中国交建A+H、中国建筑、中国铁建A+H、中国中铁A+H、中国核建、四川路桥、浙江交科、隧道股份、上海建工、新疆交建等。
  • 顺周期及地产链：鸿路钢构、瑞纳智能、海南华铁、金螳螂、亚厦股份、房建设计龙头华阳国际等。
  • 受益“一带一路”：中国化学、中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际、上海港湾等。

风险提示：政策效果不达预期、应收账款减值风险、测算误差风险等。