农林牧渔 证券研究报告 2024年12月15日 2024年第49周报:腌腊旺季渐进,后续猪价如何演绎? 1、生猪板块:腌腊需求逐步兑现,重视本轮周期持续性! 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 1)本周猪价有所反弹。截至12月14日,全国生猪均价15.80元/kg,较上周末上涨0.19%(智农通),行业自繁自 养头均盈利约311元/头;本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为384元/头和1619元/头(仔猪价格自11 月以来持续回落),目前市场补栏淡季,市场补栏基本停滞,仔猪价格仍有下降空间。 2)供需情况:供应端,本周出栏均重为130.27kg(环比+1.94kg),周内气温下降后腌腊增加,集团场仍是以标猪为主,散户大体重猪出栏积极性增加,150kg以上生猪出栏占比为8.25%(环比+1.49pct),需求端,南方多数区域腌腊及灌肠几乎全面进行,加之北方猪肉产品走货速度也有所加快,终端消费持续回暖,贸易商接货积极性随之提升,支撑屠宰量上行,本周样本企业日度屠宰量环比+3.56%,本周腌腊需求带动肥猪较标猪溢价有所加大,随着后续全国腌腊需求兑现,肥猪需求或存季节性增长空间。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长,猪价有望迎来反弹。 3)重视此轮猪价景气持续性,重视低估值时间窗口!从2025年头均市值看,其中牧原股份2000-3000元/头;温 氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头;估值处在历史相 对底部区间(数据截至12月13日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、重视核心资产】,大猪首推【温氏股份】、 【牧原股份】、其次建议关注【新希望】;小猪建议关注:【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块:重视白鸡基本面、关注引种边际变化! 1)白鸡:祖代引种预计再现新变化,重视预期差和边际变化! ①海外引种或受限,加剧供给压力。12月2日,美国俄克拉荷马州发生高致病禽流感,该州是当前中国自美国唯一一个祖代引种州(AA+、Ross308、Hubbard),国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知(来源:博亚和讯)。同日,新西兰生物安全局报告当地发生高致病禽流感,并暂停活禽、生禽产品对外出口,意味着自新西兰的引种(Cobb)亦处于暂停状态(来源:国际畜牧网)。从国内祖代引种更新结构看,24年1-11月美国品种占比45.60%、新西兰品种占比25.85%(来源:Mysteel农产品网)。②进入停苗期,鸡苗停止报价。本周各地区陆续停止鸡苗报价,鸡苗成交量少;至12月13日鸡苗已全面进入停苗期,停苗期12-15天。③投资建议:祖代引种收缩已持续2+年,缺口已成,中游去库存逻辑逐步兑现;商品代鸡苗供给已边际下滑。海外引种或受限,叠加促消费政策提振,预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】,建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2)黄鸡:供给收缩确定,核心变量在需求。 ①产能为2018年以来最低区间。截止12月1日,在产父母代存栏量1290万套,周环比-0.1%,年同比+1.8%(数据 来源:中国畜牧业协会)。②广东区域价格稳定、江苏区域价格下调。截至12月13日,广东矮脚黄项12元/公斤, 较周初持平;江苏矮脚黄母鸡10.7元/公斤,较周初下跌1.4元/公斤。(数据来源:新牧网公众号)。③投资建议: 供给端出清彻底,价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端,在产父母代存栏量处近5年低位,散户资金流紧 张,短期快速上产能可能性低。需求端,随着多项政策出台释放消费潜力,叠加2025年猪价景气持续,黄鸡需求端有望提振,后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品破局同质化竞争! 1)饲料板块:重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷,养殖饲料产能明显去化,明年水产料景气 吴立分析师 SAC执业证书编号:S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号:S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖分析师 SAC执业证书编号:S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫分析师 SAC执业证书编号:S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 行业走势图 农林牧渔沪深300 22% 14% 6% -2% -10% -18% -26% 2023-122024-042024-08 资料来源:聚源数据 有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.1%/+3.2%/-10.3%/+0.8%/+0%/+6%;同比 +1%/-5%/+11%/+23%/+1%/-16%,市场出鱼高峰期逐渐已过,重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略,市占率加速提升。消费提振背景下,叠加今年投苗情况,预计明年多品种水产景气向上,量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。 2)动保板块:养殖后周期机遇到来,新赛道、新需求带来新格局。能繁补栏较为谨慎,我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上,养殖企业盈利有望持续,免疫积极性或将持续保持,利好动保企业盈利持续;此外,动保企业纷纷布局新赛道+大单品,其中宠物动保产品受行业增量(24年宠物数量突破1.2亿只,同比+2.1%)+国产替代(如猫三联空间数十亿,目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市)需求,潜在增量空间较大;大单品上,各家动保企业基于研发优势,疫苗产品推陈出新,打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐:【科前生物】、【生物股份】、 【中牧股份】,建议关注:【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。 4、种植板块:转基因技术应用有望提速,重视农业新质生产力! 1)种子:①农业农业部党组召开会议,强调“把大面积单产提升作为关键”、“加快高油高产大豆、高蛋白玉米等联合攻关”、“大力培育农业科技领军企业”。②种业管理司司长发表讲话,提出“围绕育种创新攻关等,加快构建与多元化食物开发相适应的种业创新体系”,明确“统筹农业生物育种重大专项,发挥育种联合攻关机制作用”、“加快生物育种、大数据、人工智能等关键技术集成应用”。③我们认为,随着国家粮食安全重要性突显,转基因玉米商业化种植有望加速,头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。 2)低空经济:低空经济产业发展元年,农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文,提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域,低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域,低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景;我们认为,随着低空经济政策持续落地,农业低空产业有望加速发展,植保无人机等相关标的有望受益。 3)重点推荐:①种子:【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】;②农资:【新洋丰】(与化工组联合覆盖)。建议关注: ③种植:【苏垦农发】;④农业节水:【大禹节水】;⑤农业低空经济:【中农立华】、【诺普信】。 5、宠物板块:国产品牌持续崛起,宠物食品出口趋势持续向好! 1)上市公司国产品牌高速成长,多个国产品牌双十二联动促销。乖宝宠物旗下品牌麦富迪开启会员积分抽黄金活动,同时,上架满300元减40元等优惠券,促进旗舰店会员消费。中宠股份旗下品牌ZEAL与奈娃联名风干粮主食罐礼盒正式推出,内含全价主食罐,奈娃家族联名宠物围巾等产品。佩蒂股份开启12月会员签到礼活动,达到指定签到日期后赠送罐头盖、狗狗磨牙玩具、宠物零食折叠桶等产品。我们认为,宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起! 2)宠物食品出口连续增长,彰显出口业务景气。根据海关数据,2024年1-10月,我国共计出口27.25万吨, yoy+26.84%,人民币口径下实现出口87.26亿元,yoy+23.52%,保持较快增长! 3)我们认为,国内宠物市场发展强劲,宠物经济蓬勃发展。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。 风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。 相关报告 1《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 47周报:需求增长带动猪价上涨,重视 本轮周期持续性!》2024-12-01 2《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 46周报:降温潮下,如何看畜禽链供需 变化?》2024-11-24 3《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 45周报:仔猪补栏情绪放缓,重视本轮 周期持续性!》2024-11-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块:腌腊需求逐步兑现,重视本轮周期持续性! 1)本周猪价有所反弹。截至12月14日,全国生猪均价15.80元/kg,较上周末上涨0.19% (智农通),行业自繁自养头均盈利约311元/头;本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为384元/头和1619元/头(仔猪价格自11月以来持续回落),目前市场补栏淡季,市场补栏基本停滞,仔猪价格仍有下降空间。 2)供需情况:供应端,本周出栏均重为130.27kg(环比+1.94kg),周内气温下降后腌腊增加,集团场仍是以标猪为主,散户大体重猪出栏积极性增加,150kg以上生猪出栏占比为8.25%(环比+1.49pct),需求端,南方多数区域腌腊及灌肠几乎全面进行,加之北方猪肉产品走货速度也有所加快,终端消费持续回暖,贸易商接货积极性随之提升,支撑屠宰量上行,本周样本企业日度屠宰量环比+3.56%,本周腌腊需求带动肥猪较标猪溢价有所加大,随着后续全国腌腊需求兑现,肥猪需求或存季节性增长空间。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长,猪价有望迎来反弹。 3)重视此轮猪价景气持续性,重视低估值时间窗口!从2025年头均市值看,其中牧原股份2000-3000元/头;温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头;估值处在历史相对底部区间(数据截至12月13日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、重视核心资产】,大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】;小猪建议关注:【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2.禽板块:重视白鸡基本面、关注引种边际变化! 1)白鸡:祖代引种预计再现新变化,重视预期差和边际变化! ①海外引种或受限,加剧供给压力。12月2日,美国俄克拉荷马州发生高致病禽流感,该州是当前中国自美国唯一一个祖代引种州(AA+、Ross308、Hubbard),国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知(来源:博亚和讯)。同日,新西兰生物安全局报告当地发生高致病禽流感,并暂停活禽、生禽产品对外出口,意味着自新西兰的引种(Cobb)亦处于暂停状态(来源:国际畜牧网)。从国内祖代引种更新结构看,24年1-11月美国品种占比45.60%、新西兰品种占比25.85%(来源:Mysteel农产品网)。 ②进入停苗期,鸡苗停止报价。本周各地区陆续停止鸡苗报价,鸡苗成交量少;至12月 13日鸡苗已全面进入停苗期,停苗期12-15天。 ③投资建议:祖代引种收缩已持续2+年,缺口已成,中游去库存逻辑逐步兑现;商品代鸡苗供给已边际下滑。海外引种或受限,叠加促消费政策提振,预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】,建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2)黄鸡:供给收缩确定,核心变量在需求。 ①产能为2018年以来最低区间。截止12月1日,在产父母代存栏量1290万套,周环比 -0.1%,年同比+1.8